استفاده از یقه های کالا برای مدیریت نوسانات بازار

اگر سازمان شما در معرض شرایط بازار بی ثبات کالا قرار دارد ، در نظر بگیرید که از یقه های کالایی استفاده کنید ، یک ساختار پرچین که یک سقف قیمت را با کف قیمت جفت می کند ، محدوده قیمت های آینده را محدود می کند و دامنه قله های قیمت و فرورفتگی را کاهش می دهد.

معرفی

بازارهای کالاها به دلیل تأثیرات گسترده مالی همه گیر جهانی Coronavirus ، اختلالات شدید را تجربه کردند. قیمت انرژی به طور کامل از بین رفت در حالی که سایر کالاها ، مانند چوب ، در ابتدا سقوط کردند و به دلیل تعطیلی گیاهان به شدت تجمع کردند. بازارهای گندم تجمع کردند ، سقوط کردند و سپس دوباره در الگوی Whipsaw که مدیریت ریسک را بسیار چالش برانگیز کرد ، تجمع کرد. شرکت های محافظت از مبادله ها ، نوسانات وحشی را در ارزیابی نمونه کارها در پرچین مشاهده می کردند ، در حالی که شرکت هایی که برنامه های محافظت از آن وجود ندارند ، فقط در طی چند هفته در معرض قیمت ها قرار می گرفتند. افزایش چشمگیر در نوسانات ، برنامه های محافظت از گزینه های مبتنی بر گزینه ها را بسیار گران کرد. اگر سازمان شما در معرض این شرایط دشوار بازار قرار دارد ، ممکن است بخواهید از یقه های کالایی استفاده کنید ، یک ساختار پرچین که یک سقف قیمت را با کف قیمت جفت می کند ، محدوده قیمت های آینده را محدود می کند و دامنه قله های قیمت و فرورفتگی را کاهش می دهد.

قلاده های کالایی

نمای کلی گزینه ها

گزینه کالایی یک ابزار مالی است که یک خریدار را قادر می سازد در ازای حق ، اما نه تعهد ، با قیمت از پیش تعیین شده ، در یک نقطه آینده ، حق بیمه را بپردازد. گزینه تماس حق خرید است در حالی که گزینه Put حق فروش است.

• گزینه های تماس در برابر افزایش بازارهای در حالی که به دارنده گزینه امکان می دهد از پایین آمدن قیمت ها بهره مند شود ، محافظت می کند.
• گزینه ها را در ضمن حفظ سود از حرکات صعودی بازار ، از دارنده گزینه در برابر کاهش قیمت محافظت کنید.

تماس ها غالباً توسط شرکت کنندگان در بازار که کالای اساسی "کوتاه" هستند استفاده می شود. به عنوان مثال ، یک شرکت توزیع که در یک نقطه از آینده سوخت با قیمت بازار را خریداری می کند. این برنامه ها توسط تولیدکنندگان یا تولید کنندگان استفاده می شود که محصول فیزیکی طولانی هستند و نگران از دست دادن ارزش موجودی هستند که در آینده در برخی از نقاط فروخته می شوند. پرداخت پیش فرض (حق بیمه گزینه) که به فروشنده گزینه ساخته شده توسط چندین متغیر کلیدی هدایت می شود: قیمت معاملات آینده از پیش تعیین شده (قیمت اعتصاب) نسبت به قیمت فعلی بازار رو به جلو ، میزان عدم اطمینان (نوسانات) در قیمت های بازار رو به جلو ،و زمان باقی مانده تا زمانی که گزینه منقضی شود. گزینه های تاریخ طولانی تر در بازارهای با کمال بالا ، احتمال بیشتری را نشان می دهد که گزینه به عنوان یک مسئولیت برای فروشنده گزینه تسویه شود و به طور کلی گران تر است.

ایجاد یقه

بسیاری از مشتریان شرکت با قرار گرفتن در معرض قیمت های رو به جلو می توانند مقداری از واریانس قیمت را جذب کنند. هدف برنامه Hedging آنها کاهش ، از بین بردن این واریانس است. بسته به شرایط بازار ، یقه ها می توانند به عنوان ابزاری عالی برای محدود کردن دامنه قیمت های آینده خدمت کنند. به عنوان یک مشتری مصرف کننده با نیاز به عرضه قیمت فیزیکی در آینده ، شما با خرید اولین تماس برای محافظت در برابر یک حرکت صعودی در قیمت ها ، یقه ایجاد می کنید. برای کاهش یا از بین بردن نیاز نقدی برای پرداخت تماس خریداری شده خود ، معمولاً با حق بیمه جبران می کنید. این موقعیت گزینه کوتاه باعث می شود که در صورت کاهش قیمت بازار ، قیمت خود را با قیمت اعتصاب خریداری کنید و در ازای کاهش ریسک صعودی ، فرصت نزولی را محدود می کند. جفت شدن این دو موقعیت دو گزینه ، مرز بالایی و پایین را برای قیمت های رو به جلو ایجاد می کند که در زمان اجرای نیاز به هزینه های کم و یا بدون پول نقد دارد.

در مثال بالا ، یک پرچین سوخت دیزلی ایجاد می شود که یک مبلغ 1. 30 دلاری فروخته شده با تماس 1. 60 دلاری خریداری شده جفت شود و قیمت بازار غالب پیش رو 1. 44 دلار در هر گالن باشد. این گزینه در صورتی که قیمت بازار در زمان تسویه حساب بالاتر از 1. 60 دلار باشد ، جبران قیمت سوخت فیزیکی بالاتر می شود و به یک مسئولیت زیر 1. 30 دلار تبدیل می شود ، با این که مسئولیت آن با پایین آمدن قیمت سوخت فیزیکی ، به یک مسئولیت تبدیل می شود. بین 1. 30 دلار تا 1. 60 دلار در هر گالن ، هیچ پرداختی پرداخت و دریافت نمی شود. شما می توانید عرض یقه را به صورت گسترده یا باریک برای هماهنگی با تحمل ریسک سازمان خود بسازید.

قلاده ها فواید جبران نوسانات و فاکتورهای قیمت گذاری زمان را به خود اختصاص می دهند

نوسانات جبران

نوسانات بازار یک محرک کلیدی در قیمت گذاری گزینه است. نوسانات بیشتر این احتمال را افزایش می دهد که یک گزینه خارج از پول می تواند "در پول" برای خریدار تسویه شود، و اندازه بالقوه پرداخت تسویه حاصله را افزایش می دهد. بازاری که روزانه 5% یا 10% بالا و پایین می رود، بسیار ریسک پذیرتر از بازاری است که تنها با چند دهم درصد بالا و پایین می رود. هنگامی که یک تماس خریداری شده با یک فروش فروخته شده جفت می شود، مولفه های نوسان تا حدودی جبران می شود. ممکن است تفاوت های کوچکی بین نوسانات تماس و فروش موجود در قیمت های پریمیوم وجود داشته باشد، اما خریدار یقه تمام هزینه خرید یک گزینه را پرداخت نمی کند.

جبران زمان ارزش

در رابطه با نوسانات، قیمت اختیار معامله نیز بر اساس زمان باقی مانده تا انقضای اختیار تعیین می شود. هرچه تاریخ انتخاب طولانی تر باشد، قیمت بالاتر است، زیرا گزینه های دارای تاریخ طولانی تر زمان بیشتری را برای تبدیل شدن گزینه به دارایی برای خریدار فراهم می کنند. تقریباً به همان روشی که مولفه های نوسانات put/call را می توان جبران کرد، همین امر در مورد ارزش زمانی نیز صادق است و یقه های با تاریخ طولانی تر را به یک جایگزین مقرون به صرفه برای قرارها یا تماس های مستقیم تبدیل می کند.

پارامترهای قیمت گذاری یقه

عرض یقه

هنگام ارزیابی یک استراتژی پوشش ریسک مبتنی بر یقه، یک ملاحظات کلیدی «پول بودن» گزینه ها است. هنگام مقایسه قیمت اعتصاب اختیار معامله با قیمت فعلی بازار، اگر اعتصاب کمتر از بازار برای خرید یا بالاتر از بازار برای فروش باشد، به گزینه ها به عنوان «در پول» اشاره می کنیم. یک گزینه پولی گزینه ای است که در آن قیمت بازار و قیمت اعتصاب یکسان است و یک گزینه خارج از پول (OTM) زمانی رخ می دهد که اعتصاب نسبت به قیمت بازار نامطلوب باشد. در بیشتر موارد، تراکنش های یقه ای با هر دو پایه (خروج و تماس) بدون پول انجام می شوند، در نتیجه پرداخت های حق بیمه جبران کننده ای ایجاد می کنند تا تراکنش بدون هزینه باشد. سوال کلیدی این است که اعتصابات چقدر باید از پول خارج شوند؟هیچ پاسخ مشخصی برای این سوال وجود ندارد؛این کاملا به تحمل ریسک بستگی دارد. مصرف کننده ای با هزینه پیش بینی شده گاز طبیعی 25 میلیون دلار و توانایی جذب بیش از 2. 5 میلیون دلار واریانس در این مقدار، نسبت به مصرف کننده ای که می تواند واریانس 7. 5 میلیون دلاری را جذب کند، از یقه محکم تری استفاده می کند.

نسبت پرچین

هنگام محاسبه نسبت پرچین ، باید "عرض" یقه را در نظر بگیرید تا اطمینان حاصل شود که همه ذینفعان به طور دقیق از میزان کاهش خطر حاصل از یقه نسبت به بازار فعلی و اعتصاب تماس تأیید می شوند. اگر یقه گسترده باشد ، ممکن است نسبت پرچین بالاتر به گونه ای مناسب باشد که ترکیبی از قرار گرفتن در معرض بدون استفاده به علاوه لغزش که قبل از تماس با پول رخ می دهد ، زیر تحمل ریسک کلی باقی می ماند. به عنوان مثال ، شرکتی که در معرض 1 میلیون بشکه در ماه برنت قرار گرفته است با یقه 50 ٪ با یقه که 10 ٪ OTM در هنگام شروع است ، واریانس نامطلوب 7. 5 میلیون دلار را متحمل می شود وقتی که قیمت پیش رو برنت از 50 به 60 دلار افزایش می یابد. این 2. 5 میلیون دلار بالاتر از آنچه انتظار می رود با نسبت 50 ٪ پرچین در قرار گرفتن در معرض 1 میلیون بشکه باشد.

مکانیسم تسویه حساب

هنگام قرار دادن پرچین با استفاده از یقه ها ، مهم است که مطمئن باشید که مکانیسم حل و فصل یقه با ساختار قیمت گذاری قرار گرفتن در معرض فیزیکی اساسی مطابقت دارد. در بیشتر موارد ، عرضه فیزیکی با استفاده از قیمت نقطه روزانه یا قیمت تسویه حساب نهایی برای یک ماه قرارداد خاص قیمت گذاری می شود. به عنوان مثال ، گاز طبیعی ممکن است براساس قیمت تسویه حساب نهایی NYMEX به علاوه یک تبلیغ برای مبنای قیمت گذاری شود. در این حالت ، پرچین از قیمت تسویه حساب نهایی NYMEX استفاده می کند و پرچین در روز انقضاء قرارداد حل و فصل می شود. برعکس ، یک صاحب ناوگان که در حال خرید سوخت در پمپ است ، می خواهد در برابر قیمت روزانه منتشر شده برای سوخت دیزل گوگرد Nymex Ultra Low Sulfor قرار بگیرد زیرا قیمت پمپ روزانه با قیمت تسویه حساب روزانه آتی ارتباط دارد.

قلاده یا مبادله

بسیاری از شرکت ها از برنامه های Hedging مبتنی بر مبادله استفاده می کنند زیرا آنها پرچین های کارآمد و مؤثر هستند ، که به راحتی در بازار با حداقل حاشیه بانکی اجرا می شوند و نیازی به پرداخت نقدی پیش فرض ندارند. در بسیاری از موارد ، داده های بازار از طریق بلومبرگ به راحتی در دسترس است تا سطح قیمت بازار را تشخیص داده و حاشیه های بانکی تعبیه شده در نرخ مبادله را تأیید کند. در ازای بهره وری معامله ، یک نکته منفی به مبادله این است که آنها تقریباً بلافاصله دارایی یا مسئولیت هستند و تقریباً در همه موارد ، خریدار مبادله ای را ملزم می کند که هنگام حل و فصل مبادله ، مبلغی را پرداخت یا دریافت کند. در ازای تهیه یک کلاه فوری در افزایش قیمت ، هر فرصتی را برای به دست آوردن سود نزولی مبادله می کند.

بر خلاف مبادله ها ، یقه ها قبل از نیاز به پرداخت تسویه حساب ، فضای لازم برای حرکت در بازار را از هر جهت فراهم می کنند. اگر یک پرچین بتواند 5 ٪ قیمت را در قیمت ها جذب کند ، یقه ها می توانند از 5 ٪ نوسان محافظت کنند در حالی که در یک بازار در حال سقوط سود می برد. چالش با یقه ها تضمین قیمت گذاری کارآمد است. گزینه ها به مراتب دشوارتر از مبادله ها هستند و کدورت در نرخ نوسانات مورد استفاده برای قیمت گزینه های OTM می تواند چالش قیمت گذاری را تشدید کند. بنابراین ، سازمان شما باید به یک مدل قیمت گذاری گزینه های دقیق دسترسی پیدا کند.

همچنین باید تقاطع نوسانات رو به جلو در مقابل قیمت رو به جلو را در نظر بگیرید. اگر قیمت ها نزدیک به اوج تاریخی باشند و نوسانات کم باشد ، گزینه ها نسبتاً ارزان خواهند بود و یک استراتژی گزینه ممکن است برای یک تعویض یا استراتژی یقه ارجح باشد. برعکس ، اگر قیمت ها با فرصت نزولی محدود پایین باشد ، مبادله یا یقه های تنگ ممکن است یک جایگزین اقتصادی باشد.

یقه ها بی هزینه نیستند

قلاده ها اغلب به عنوان هزینه صفر گفته می شوند زیرا بانک ها بدون پول نقد پیش فرض آنها را تجارت می کنند. معاملات بدون پول برای شرکت هایی که می خواهند ریسک را کاهش دهند بدون پرداخت حق بیمه مقدماتی برای گزینه ها مناسب است ، اما همچنین نمی خواهند مسئولیت بالقوه و از دست دادن سود نزولی مرتبط با مبادله را داشته باشند. بانک ها به صورت رایگان تجارت نمی کنند و یقه ها نیز از این قاعده مستثنی نیستند. این بانک ها حاشیه خود را در قیمت اعتصاب یکی از پاهای یقه ، معمولاً طرف مقابل یقه مصرف کننده و طرف تماس یقه تولید کننده قرار می دادند. این بانک یک گزینه را با X ٪ از پول به فروش می رساند و گزینه جبران کننده را با چیزی کمتر از x ٪ خریداری می کند ، به گونه ای که تفاوت در پول اعتصابات حاشیه تجارت برای بانک را به همراه دارد. با اشاره به مثال سوخت دیزل ما ، اگر صاحب ناوگان در معرض قرار گرفتن در معرض سوخت دیزل 2021 خود با بازار در حال حاضر 1. 44 دلار قرار بگیرد ، تماس 1. 60 دلاری خریداری شده با 1. 30 دلار فروخته شده جفت می شود. این تماس 16 سنت OTM است ، در حالی که این برنامه فقط 14 سنت OTM است. این یک تفاوت نسبتاً جزئی برای کاربر نهایی است اما محافظت مورد نظر را با قیمت 1. 60 دلار بدون هزینه نقدی و 14 سنت فرصت نزولی فراهم می کند.