بازار ارز یکپارچه چیست؟

مجله اقتصاد آمریکایی

P-ISSN: 2166-4951 E-ISSN: 2166-496x

تأثیر بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA) بر ارز خارجی کلمبیا ، پرو و شیلی

کریستیان ملاادو 1 ، سرجیو گارسیا

1 دانشگاه Católica de la Santísima Concepción ، گروه اقتصاد ، Alonso de Ribera 2850 ، Concepción ، شیلی ، و دانشگاه تگزاس - Pan American ، گروه اقتصاد و دارایی ،

2 دانشگاه تگزاس - پان آمریکایی ، گروه اقتصاد و دارایی ، 1201 درایو دانشگاه غربی ، ادینبورگ ، TX

مکاتبات با: کریستیان ملوو ، Universidad Católica de la Santísima Concepción ، گروه اقتصاد ، Alonso de Ribera 2850 ، Concepción ، شیلی و دانشگاه تگزاس - Pan America.

کپی رایت © 2014 انتشارات علمی و دانشگاهی. کلیه حقوق محفوظ است.

جفت نرخ ارز بین شرکت کنندگان در بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA) برای همبستگی پس از اجرای عملیات MILA برای Churay مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد. ما شواهدی را از طریق DCC-Garch پیدا می کنیم که همبستگی مشروط پس از تأسیس MILA کاهش می یابد. نتایج ما نشان می دهد که MILA تأثیر مثبتی در حکم همبستگی در کشورهای شرکت کننده در آمریکای لاتین دارد. این یک مزیت برای سرمایه گذاران است زیرا با نگه داشتن پرتفوی متشکل از ارزهای متنوع در کشورهای شرکت کننده (کلمبیا ، پرو و شیلی) افزایش تنوع در تنوع وجود دارد.

واژه های کلیدی: بازار یکپارچه آمریکای لاتین ، همبستگی شرطی پویا ، نرخ ارز خارجی ، میلا

این مقاله را ذکر کنید: کریستیان ملادو ، سرجیو گارسیا ، تأثیر بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA) بر ارز خارجی کلمبیا ، پرو و شیلی ، مجله اقتصاد آمریکایی ، جلد. شماره 42a ، 2014 ، صص. 42-5doi: 10. 5923/s. economics. 201401. 0

طرح کلی

1. معرفی

بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA) ادغام مجازی بورس اوراق بهادار لیما ، بورس اوراق بهادار سانتیاگو و بورس کلمبیا است که یک مدل منحصر به فرد از ادغام بازارهای سهام را تعریف می کند. اگرچه نسبتاً جوان است ، میلا به تحقیقات مالی فرصتی می دهد تا جنبه های مختلف رابطه بین بازارهای سهام یکپارچه و نرخ ارز خارجی و همچنین تأثیر بازارهای یکپارچه بر آلودگی ارزی در آینده داشته باشد. MILA به معامله گران در هر کشور اجازه می دهد تا بدون اینکه به یک واسطه کشور میزبان وابسته باشند ، مستقیماً به دو مبادله دیگر دسترسی داشته باشند. میلا بی نظیر است زیرا هر بازار خانه ترخیص داخلی خود را به عنوان سپرده گذاری مرکزی اوراق بهادار برای هر کشور حفظ می کند. نکته اصلی تعامل این است که هر کشور معاملات را به ارز داخلی خود حفظ می کند. هر معامله ، صرف نظر از مبدأ به ارز بازار کشور میزبان سهام معامله شده انجام می شود. این یک توافق بسیار جالب از نظر تأثیر بالقوه ای است که این بازار یکپارچه جدید ممکن است در ارزیابی نرخ ارز خارجی در هر کشور شرکت کننده داشته باشد. این ساختار مهم است زیرا نرخ ارز خارجی برای این سه کشور همچنان یک نقطه داده مهم در ارزیابی دارایی های موجود در بازارها برای هر سه شرکت کننده باقی مانده است. این کار به بررسی تأثیر میلا بر روابط ارزی ذاتی این موسسه جدید می پردازد. ما از یک تجزیه و تحلیل همبستگی برای مشاهده تعامل و وابستگی هر جفت نرخ ارز خارجی استفاده می کنیم. برآورد همبستگی در نرخ ارز خارجی مانند سایر دارایی های مالی برای برنامه های متعدد از جمله بهینه سازی اوراق بهادار ارز مهم است (Beine ، 2004) ، تخمین پتانسیل آلودگی (گلیک و رز ، 1999) و ارزیابی سرمایه گذاری دارایی بین المللی. گلیک و رز به طور خاص متوجه می شوند که بحران های ارزی تمایل به گسترش در جغرافیای منطقه ای دارند. هدف این مقاله ، تجزیه و تحلیل تأثیر تأثیری است که تأسیس میلا بر نرخ ارز خارجی هر کشور درگیر داشته است. به طور خاص ، ما قصد داریم ببینیم آیا تغییر در همبستگی مشروط هر جفت ارز خارجی برای دیدن تأثیر داخلی MILA بر ارز خارجی کشورهای درگیر وجود دارد یا خیر. اولین یافته اصلی ما این است که مدل DCC-GARCH برآوردگرهای همبستگی آماری معنی داری را برای همه بازارهای ارزی که در MILA شرکت می کنند پیدا می کند.

ثانیا ، همبستگی هر جفت ارز پس از اجرای MILA کاهش می یابد. این بدان معنی است که سرمایه گذاران با توجه به تغییر در میزان همبستگی بین کشورهای شرکت کننده پس از اجرای میلا ، قادر به بهینه سازی و تنوع بخشیدن به منابع ارز و اوراق بهادار خود هستند. مقاله به شرح زیر ادامه می یابد: در بخش 2 ، ما به طور خلاصه توضیح می دهیم که میلا چیست و چگونه کار می کند. در مرحله بعد ، بخش 3 داده ها و روش استفاده شده برای ادامه تجزیه و تحلیل ما را توصیف می کند. بخش 4 نتایج ما را توصیف می کند و بخش 5 مقاله را نتیجه می گیرد.

2. بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA) < Pan> ثانیا ، همبستگی هر جفت ارز پس از اجرای MILA کاهش می یابد. این بدان معنی است که سرمایه گذاران با توجه به تغییر در میزان همبستگی بین کشورهای شرکت کننده پس از اجرای میلا ، قادر به بهینه سازی و تنوع بخشیدن به منابع ارز و اوراق بهادار خود هستند. مقاله به شرح زیر ادامه می یابد: در بخش 2 ، ما به طور خلاصه توضیح می دهیم که میلا چیست و چگونه کار می کند. در مرحله بعد ، بخش 3 داده ها و روش استفاده شده برای ادامه تجزیه و تحلیل ما را توصیف می کند. بخش 4 نتایج ما را توصیف می کند و بخش 5 مقاله را نتیجه می گیرد.

2. بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA) ثانیا ، همبستگی هر جفت ارز پس از اجرای MILA کاهش می یابد. این بدان معنی است که سرمایه گذاران با توجه به تغییر در میزان همبستگی بین کشورهای شرکت کننده پس از اجرای میلا ، قادر به بهینه سازی و تنوع بخشیدن به منابع ارز و اوراق بهادار خود هستند. مقاله به شرح زیر ادامه می یابد: در بخش 2 ، ما به طور خلاصه توضیح می دهیم که میلا چیست و چگونه کار می کند. در مرحله بعد ، بخش 3 داده ها و روش استفاده شده برای ادامه تجزیه و تحلیل ما را توصیف می کند. بخش 4 نتایج ما را توصیف می کند و بخش 5 مقاله را نتیجه می گیرد.

2. بازار یکپارچه آمریکای لاتین (MILA)

MILA عملیات را در ماه مه 2011 آغاز کرد و اولین استفاده از بازار ادغام مجازی برای ترکیب بازارها در کشورهای مختلف برای تسهیل معاملات بین المللی ، در هر بازار مستقل بود. این روند برای اولین بار در سپتامبر 2009 بین بورس سانتیاگو (شیلی) ، مبادله کلمبیا و مبادله لیما (پرو) مفهوم سازی و توافق شد. اهداف ایجاد MILA شامل پتانسیل افزایش تنوع سرمایه گذار ، ساخت بازاری است که برای سرمایه گذاران خارجی جذاب تر باشد و بازار سهام برزیل (BOVESPA) را به عنوان یک رقیب منطقه ای به چالش بکشد. بیانیه اعلام شده برای MILA تبدیل شدن به جذاب ترین مبادله منطقه است. میلا از آن زمان به دومین سرمایه گذاری در بازار تبدیل شده است (اولین مورد برزیل با 1،257،888 دلار و میلا در ژانویه 2013 706،098 میلیون دلار دارد) و از نظر حجم معاملات پس از برزیل و مکزیک سوم (برزیل 605،712 ، مکزیک 75،909 دلار ، و میلا 64،781میلیون ها دلار از ژانویه تا آگوست 2012 جمع می شوند). MILA اولین ادغام مجازی بین نهادهای فراملی است که نیازی به ذوب زیرساخت های اضافی مانند پاکسازی مرکزی یا سیاست پولی مفرد ندارد. این تلاش برخی از سردردهای نظارتی را که می توانند با ادغام زیرساخت های لازم برای مدیریت یک بازار جهانی قدیمی ایجاد شوند ، کاهش می دهد. ادغام مجازی با اعطای دسترسی متقابل به معامله گران در سایر کشورهای خارجی و توافق در مورد شناخت ارزش سهام در بازارهای دیگر انجام می شود. با این حال ، MILA به کشورهای میزبان اجازه می دهد ساختار هزینه ، تعرفه ها و سیاست های ارزی را مستقل از یکدیگر حفظ کنند. از آنجا که خریدهای سهام به یک ارز واحد انجام نمی شود ، سرمایه گذار پول نقد باید قبل از خرید سهام به ارز کشور میزبان تبدیل شود. سرمایه گذاران خارجی در داخل MILA ممکن است دسترسی مستقیم بیشتری به سهام در کشورهای شرکت کننده داشته باشند اما از آنجا که هر تجارت در ارز کشور میزبان سهام انجام می شود ، تقاضا برای هر ارز تحت تأثیر قرار می گیرد زیرا سهام قابل مشاهده تر می شود و حجم در MILA افزایش می یابد. به طور خاص برای روابط ارزی بین این کشورها جالب توجه است ، توافق برای استفاده از ارز کشور داخلی در هر بازار ممکن است امکان ادغام با سهولت بیشتر را فراهم کند ، اما تجارت مربوط به ارز را ساده نمی کند.

هر شرکت کننده در MILA به طور بالقوه از افزایش انتخاب سهام و تنوع بالقوه بهره می برد. این تلاش ممکن است رابطه ریسک/بازگشت بهتری برای سرمایه گذاران ایجاد کند. به همین ترتیب ، علاقه بالقوه سایر سرمایه گذاران خارجی غیر میلا به دلیل تقویت بازار به عنوان یک نهاد مستقل افزایش می یابد. شرکت های کارگزاری نیز به همین ترتیب می توانند با دسترسی به هر سه بازار در یک مکان ، از این تلاش بهره مند شوند ، حتی اگر این خریدها از نظر ارزهای داخلی جداگانه انجام شود.

3. 1داده ها و آمار توصیفی

ما به دلیل سودمندی آن در مدل سازی آلودگی مالی ، تجزیه و تحلیل همبستگی را اجرا می کنیم (کریتی و همکاران ، 2011). علاوه بر این ، همبستگی شرطی پویا (DCC) که توسط Engle (2002) ارائه شده است به ویژه مفید است زیرا به دلیل توانایی تخمین درجه در حال تغییر یا پویا ، که همبستگی مشروط طول می کشد ، انعطاف پذیرتر از همبستگی مشروط ثابت (CCC) است. در طول زمان. ما برای تجزیه و تحلیل همبستگی هر سه بازده ارزی از یک مدل چند متغیره GARCH-DCC استفاده می کنیم. DCC-GARCH نسبت به سایر روش های تخمین سه مزیت دارد (Chiang et al. (2007). اول ، مدل DCC-GARCH ضرایب همبستگی باقیمانده استاندارد را تخمین می زند و بنابراین به طور مستقیم هتروسکوژیکی را به خود اختصاص می دهد. دوم ، مدل اجازه می دهد تا از جمله متغیرهای توضیحی اضافی استفاده کنددر میانگین معادله برای اندازه گیری فاکتور مشترک. سرانجام ، از مدل GARCH چند متغیره می توان برای بررسی بازده دارایی های مختلف بدون اضافه کردن پارامترهای بیش از حد استفاده کرد. برآوردهای حاصل ، یک مسیر پویا از رفتار همبستگی در یک تنظیم چند متغیره را به ما ارائه می دهد. بنابراین می توانیم تجزیه و تحلیل کنیمرفتار همبستگی هنگامی که چندین تغییر رژیم مانند ایجاد میلا وجود دارد. از طرف دیگر ، مدل های پانل Garch همانطور که در Escobari و Lee (2014) نمایانگر یک مشخصات جایگزین GARCH هستند که مدل های معادلات متوسط را به همراه یک سازه سازه متغیر زمان مدل می کنند. ماتریس واریانس کواریانس. ما یک پیاده روی تصادفی را برای میانگین معادله (های) خود به عنوان چالش مدرن برای توسعه یک مدل انتخاب می کنیمپیشی گرفتن از قدرت پیش بینی کننده پیاده روی تصادفی حل نشده است.(Rime et al ، 2008 ؛ Lilian and Taylor ، 2003).

در کجا ، و در این مشخصات ما یک اصطلاح AR (1) را به دنبال رویکرد متعارف درج می کنیم. از AR (1) برای همبستگی بازده ارزی استفاده می شود ، که ما در دو بازار مورد بررسی ، همانطور که در جدول 3 گزارش شده است ، می یابیم. نمونه بهتر از یک پیاده روی تصادفی ساده لوح بوده و شاید در حرفه امور مالی بین المللی عقل متعارف باقی بماند. "(Rime et al ، 2008) واریانس مشروط چند متغیره به این صورت مشخص شده است:

ماتریس مورب انحراف استاندارد متغیر از زمان از مدل های یک متغیره گارچ با مورب I Th ، I = 1،2 کجاست. 4 ؛ماتریس همبستگی متغیر است. مدل DCC-GARCH ، که توسط Engle (2002) پیشنهاد شده است ، شامل تخمین دو مرحله ای از ماتریس کواریانس شرطی است که مرحله اول برای به دست آوردن انحرافات استاندارد ، در مرحله دوم ، بازده سهام نیاز به انتخاب مدل های مناسب یک متغیره است. باقیمانده ها با انحراف استاندارد تخمین زده شده از مرحله اول تنظیم می شوند ، سپس برای برآورد پارامترهای همبستگی مشروط استفاده می شود. همبستگی در مدل DCC توسط:

در کجا ماتریس متغیر متغیر متغیر ماتریس واریانس بی قید و شرط است و پارامترهای مقیاس غیر منفی رضایت بخش هستند ، بنابراین لازم است ماتریس را مجدداً تشنج کنید تا تضمین شود که تمام عناصر موجود در مورب برابر با یک است. در نتیجه ، ما یک ماتریس همبستگی مناسب به دست می آوریم

در جایی که معادله (4) یک ماتریس همبستگی با آنهایی است که در عناصر مورب و خارج از مورب کمتر از یک در ارزش مطلق ، تا زمانی که مثبت باشد. یک عنصر معمولی از شکل:

(6)

مدل DCC را می توان با استفاده از یک رویکرد دو مرحله ای برای به حداکثر رساندن عملکرد log-log مانند تخمین زد. بگذارید پارامترها را در داخل و پارامترهای موجود در آن مشخص کنید و سپس شبیه ورود به سیستم باشد

(7)

بخش اول عملکرد احتمال در معادله (7) نوسانات است که مجموع احتمال های گارچ است. با توجه به پارامترهای تخمین زده شده در مرحله اول ، عملکرد ورود به سیستم در مرحله اول بیش از پارامترها به حداکثر می رسد ، مؤلفه همبستگی عملکرد احتمال در مرحله دوم ، قسمت دوم در (7) را می توان به حداکثر رساند تا تخمین بزند. ضرایب همبستگی.

4. 1تخمین DC C-garch

4. 2تجزیه و تحلیل همبستگی

یکی از مزایای بزرگ مدل DCC-GARCH این است که از یک VAR چند متغیره استفاده می کند که شامل فرصت محاسبه همه ضرایب همبستگی زوجی ممکن برای هر نرخ ارز خارجی جفت شده برای هر سه کشور به طور همزمان است. به این ترتیب، می توان همزمان حرکت ها و پویایی های آن ها را در طول دوره های مورد علاقه مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. این امر به ویژه در مورد شکل گیری MILA به عنوان یک بازار یکپارچه سازی مجازی کاربرد دارد و یک جدول زمانی برای تجزیه و تحلیل تفاوت های قبل و بعد از عملیاتی شدن MILA ارائه می دهد.

شکل 3. این شکل همبستگی شرطی پویا را برای هر جفت کشوری از کشورهای شرکت کننده در MILA نشان می دهد. خط عمودی در هر نمودار تاریخ شروع فعالیت MILA را نشان می دهد: 30 مه 2011

4. 2. 1. تفاوت در معنی

نگاهی به تفاوت های میانگین، یک نمای کلی برای درک تغییرات همبستگی قبل و بعد از MILA ارائه می کند. با این حال، ارزیابی میانگین ها به سرمایه گذار اجازه نمی دهد تا تغییرات پویا در نرخ های ارز خارجی را همانطور که در طول زمان رخ می دهد، مدل کند. با توجه به اینکه مدل میانگین مقایسه ای بالا ساختار دینامیکی DCC را در نظر نمی گیرد، ما یک مدل رگرسیون سری زمانی را برای ارزیابی تکامل همبستگی بازار در طول زمان اجرا می کنیم. ما مدل رگرسیون ARMA (1, 0, 0) زیر را اجرا می کنیم:

(8)

همبستگی مشروط بازده ارزی که از DCC-GARCH در 4. 1 پیش بینی شده است ، کجا هستند. یک متغیر ساختگی است که پس از 05/29/2011 و در غیر این صورت برابر با 1 است. یک متغیر ساختگی برای کنترل محصولات مسری مالی توسط بحران است و نشان داده شده است که بر همبستگی شرطی پویا تأثیر می گذارد (نگاه کنید به هوروات و پتروفسکی ، 2013 ؛ Syllignakis and Kouretas ، 2011 ؛ and Chiang et al. 2007). ما شامل یک متغیر ساختگی برای گرفتن جدیدترین بحران مالی در ایالات متحده از ابتدای سال 2008 تا پایان دسامبر 2011 هستیم. نتایج تخمین در جدول 5 نشان می دهد که میانگین بی قید و شرط همبستگی ها و اصطلاحات ثابت در سطح 1 ٪ قابل توجه استبشرشروع عملیات MILA باعث کاهش همبستگی بین جفت ارزهای خارجی کشورهای مرتبط شده است که توسط متغیر ساختگی در مدل 1 ، 2 و 3 در جدول 5 نشان داده شده است. متغیرهای ساختگی همه منفی هستند و نشان می دهد که این همبستگی در دوره دوم کاهش می یابدبشربا این حال ، تنها همبستگی بین شیلی-پرو در 10 ٪ معنی دار است.

جدول 5

مدل های 4 ، 5 و 6 متغیری را شامل می شود که کنترل بحران مالی را کنترل می کند. متغیرهای ساختگی میلا همه همچنان منفی هستند اما اکنون هیچ یک از آنها قابل توجه نیست. این نتایج لزوماً متناقض نیست زیرا نتایج نشان می دهد همان تغییر جهت مورد انتظار که در آزمون میانگین اختلاف پس از برآورد پویا از همبستگی از مدل DCC-GARCH یافت می شود.

5. نتیجه گیری ها