تجزیه و تحلیل: تجارت با سرعت بالا یک چالش سخت برای تنظیم کننده های ایالات متحده

شیکاگو (رویترز)-تجارت مالی در بازارهای جهانی چنان رشد کرده است که مقررات مؤثر در زمان دوم سخت تر می شود و تهدید تصادفات ناشی از فریب ، اشکالات الکترونیکی یا دلایل هنوز ناشناخته را افزایش می دهد.

آخرین زنگ هشدار با صدای جیر جیر جعلی که کاخ سفید بمباران شده بود ، ایجاد شد و باعث شد یک بازار ایالات متحده به وجود بیاید که دقایقی بعد وقتی آسوشیتدپرس گفت حساب توییتر آن هک شده است. در سال 2010 ، سهام ایالات متحده به دنبال فروش تهاجمی از آینده سهام سهام توسط صندوق متقابل ، در "سقوط فلش" فرو رفت.

گری گینسلر ، رئیس کمیسیون معاملات معاملات آینده کالا پس از پیام توییتر AP هک شده در اواخر ماه آوریل گفت: "با تغییر فناوری ، سیستم مالی و قوانین موجود باید مقاوم باشند."

هفته گذشته در جلسه CFTC ، خطرات احتمالی حتی بیشتر آشکار شد. از ریچارد شیلتس ، مدیر عامل بخش نظارت بر بازار CFTC ، سؤال شد كه آیا آژانس می تواند تجارت با فرکانس بالا را در زمان واقعی نظارت كند.

شیلتس گفت: "نه"."صادقانه بگویم ، من با منابع فعلی خود نمی بینم که این چیزی است که ما می توانیم در کوتاه مدت این کار را انجام دهیم."

شیلتز افزود: کارکنان CFTC وظیفه نظارت بر برنامه های تجاری رایانه ای را که از الگوریتم ها و فناوری قدرتمند استفاده می کنند و معاملات را در میلی ثانیه به صورت واقعی ارسال می کنند ، انجام نمی دهند."ما به افراد بیشتری احتیاج داریم که با Algos ، انواع برنامه نویس رایانه آشنا هستند."

طرفداران تجارت با فرکانس بالا استدلال می کنند که این فناوری بازارهای کارآمدتری را ایجاد می کند. آنها تحقیقاتی را نشان می دهند که نشان می دهد کشف قیمت و نقدینگی بازار بهبود یافته و اختلاف قیمت را کاهش می دهد. بازیگران بازار می توانند ریسک را با کارآمدتر مدیریت کنند و بین پیشنهاد و افزایش قیمت ها باریک تر است.

مبادلات چالش

بدون هیچ حكم واضحی در مورد چگونگی برخورد با تجارت با فرکانس بالا ، تنظیم كنندگان و صنعت همچنان در معرض خطر قرار می گیرند زیرا فناوری پیشرفت سریع خود را ادامه می دهد.

تری دافی ، رئیس اجرایی و رئیس گروه CME ، گفت بزرگترین مبادله معاملات آتی ایالات متحده هیچ مدرکی از تحریف بازار ندیده است اما در حال نگاه است.

دافی در مصاحبه هفته گذشته در مصاحبه ای به رویترز گفت: "ما نمی توانیم چیزی را مقصر بدانیم مگر اینکه دلایل مشخصی داشته باشیم و نشان دهیم که آنها به طور نامحسوس در بازار عمل کرده اند.""اگر آنها داشته باشند ، من به شما نشان خواهم داد كه چگونه آنها را به آنها پولیس می كنم تا اطمینان حاصل كنند كه آنها در بازارها كاری انجام نمی دهند."

به گفته پژوهشگر صنعت نیویورک، گروه Tabb، معاملات با فرکانس بالا، ابزار مورد علاقه صندوق های تامینی و سایر معامله گران نهادی، بیش از 60 درصد از کل حجم معاملات آتی در سال 2012 در صرافی های ایالات متحده مانند CME Group و IntercontinentalExchange را به خود اختصاص داده است.

جیمز اوردال، مشاور انجمن صنعت آتی، گفت که صرافی ها سیستم های خود را ارتقا داده اند تا با افزایش فعالیت ها هماهنگی داشته باشند. اقتصاددان سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده و CFTC گفت، آنها نه تنها جریان تجاری پرسرعت را دنبال می کنند، بلکه پیام های دیوانه وار در مورد لغو و سفارش مجدد ایجاد شده توسط معاملات پرسرعت را نیز دنبال می کنند.

IntercontinentalExchange در حال مقابله با پیام رسانی بیش از حد است و زمانی که معامله گران از محدودیت ها فراتر می روند، کارمزد دریافت می کند. معامله گران با ارسال سریع پیام های سفارش و سپس لغو سریع آنها، می توانند ظاهری از نقدینگی بازار ایجاد کنند.

اوردال گفت: «آنها به رفتار نقل قول خوب پاداش می دهند و رفتار نقل قولی را که به نظرشان برای کیفیت بازار مفید نیست، جریمه می کنند.

دافی از CME گفت که صرافی همچنین برنامه هایی برای تجارت پلیس دارد، از جمله پیام رسانی بیش از حد.

اما منتقدان HFT بیشتر می خواهند و خواستار پایان دادن به اقداماتی هستند که آنها را مختل می دانند. یک مثال «جعل» است که در آن پیشنهادها و پیشنهادها با هدف لغو آنها قبل از اجرا انجام می شود.

قوانین در راه است؟

ریسک های مرتبط با معاملات با فرکانس بالا برای اولین بار پس از "سقوط ناگهانی" بازار سهام در سال 2010، زمانی که میانگین صنعتی داوجونز در عرض چند دقیقه حدود 700 واحد کاهش یافت، توجه گسترده ای را به خود جلب کرد. یک مطالعه نظارتی نشان داد که فروش گسترده معاملات آتی شاخص سهام توسط یک صندوق سرمایه گذاری مشترک، معاملات با فرکانس بالا را در پشت این نوسانات آغاز کرد.

CFTC نگرانی خود را در روز پنجشنبه هنگامی که کمیسیونرها به اتفاق آرا به تصویب یک "راهنما" در مورد آنچه که به عنوان رفتار "اختلال آمیز" در بازارهای مشتقات که قانون برجسته اصلاحات بازار Dodd-Frank را نقض می کند، رای دادند، نشان داد. داد فرانک که پس از فروپاشی شرکت سرمایه گذاری Lehman Bros. در سال 2008 تصویب شد، به فعالیت های سرمایه گذاران نهادی در بازارهای مشتقه می پردازد.

CFTC گفته است که در اوایل ماه آینده یک "نسخه مفهومی"، یک مقاله بحث در مورد تغییرات احتمالی نظارتی تولید خواهد کرد. چنین انتشاراتی به عنوان مقدمه ای برای مقررات جدید در نظر گرفته می شود.

دافی از گروه CME گفت که مطالعات آکادمیک و صنعتی هنوز هیچ ارتباطی بین تجارت با فرکانس بالا و حرکت های خشونت آمیز بازار را ثابت نکرده است.

دافی گفت: "شما باید دلیلی داشته باشید که این کار را غیر از این انجام می دهید.

کار دانشگاهی تاکنون بر بازارهای اوراق بهادار و پاسخ های SEC متمرکز شده است ، در حالی که موضوعات مربوط به نظارت کمیسیون معاملات آتی کالاها توجه بسیار کمتری را به خود جلب کرده است.

این بحث شدت گرفته است زیرا کمیته کشاورزی مجلس سنا ایالات متحده هفته آینده جلسات دادرسی در مورد مجوز مجدد CFTC را آغاز می کند. و در حالی که بسیاری از نگرانی های مربوط به تحریفات حاصل از تجارت با فرکانس بالا بر بازارهای مالی متمرکز شده است ، بازارهای کشاورزی نیز این اثر را احساس کرده اند.

انجمن ملی دانه و خوراک ، که بیش از 1000 شرکت را نشان می دهد که محصولات زراعی را اداره می کنند و پردازش می کنند ، گفت: بسیاری از مشتریان بازارهای آینده کشاورزی مربوط هستند.

این گروه به کمیته کشاورزی سنا ایالات متحده در بیانیه ای گفت: "به ویژه بلافاصله قبل و پس از انتشار گزارش های مهم محصولات زراعی و سهام توسط وزارت کشاورزی ایالات متحده ، ما معتقدیم که تجارت با فرکانس بالا باعث ایجاد نوسانات بازار بی ثبات شده و بزرگ شده است."رویترز

NGFA درخواست کرد که مجلس سنا ، در طی جلسات مجوز مجدد CFTC ، بررسی کند که آیا معامله گران با فرکانس بالا باید در CFTC ثبت نام کنند ، و اینکه آیا چنین معامله گران باید از پرداخت هزینه های حاشیه ای حتی اگر هیچ موقعیتی در پایان روز برگزار نشود ، نیاز داشته باشند.

دیگران که تأثیر تجارت با فرکانس بالا را مورد مطالعه قرار داده اند ، نسبت به هرگونه واکنش بیش از حد هشدار می دهند.

هارون اسمیت ، محقق دانشگاه کالیفرنیا که تأثیرات معاملات فرکانس بالا را در بازارهای آتی بررسی کرده است ، گفت: "جلوگیری از عواقب ناخواسته پس از شروع سیاست گذاران و تحولات ، بسیار دشوار است."

اسمیت گفت: "همیشه مهم است که تشخیص دهید که هر کاری که می کنید ، احتمالاً یک قدم عقب مانده خواهید بود."

گزارش توسط کریستین استبینز ؛ویرایش توسط دیوید گریزینگ و ریچارد چانگ