مشتق نرخ بهره

برای مشتقات نرخ بهره، مفهوم WWR چندان ساده نیست.

اصطلاحات مرتبط:

زنگ اطلاعات

درباره این صفحه

بازارهای مشتقات چین

بازار مشتقات نرخ بهره (IR).

مشتقات نرخ بهره (IR) اغلب برای محافظت از عدم قطعیت آتی تغییرات نرخ بهره بازار استفاده می شوند، که ممکن است بر جریان های نقدی آتی شرکت ها تأثیر منفی بگذارد. در سال 2007، شانگهای نرخ پیشنهادی بین بانکی شانگهای یا نرخ SHIBOR را معرفی کرد که گام مهمی در آزادسازی نرخ بهره در صنعت بانکداری عمده فروشی چین با ارائه مکانیسمی برای موسسات بزرگ برای استفاده از نرخ بهره مبتنی بر بازار در بازار بین بانکی است. از آن زمان، محصولات IR در بازار مشتقات خارج از بورس چین، از جمله سوآپ IR و قراردادهای نرخ فوروارد، معامله می شوند. در سال 2011، حجم کل معاملات مشتقات IR در بازار بین بانکی به 2. 8 تریلیون یوان رسید که 52. 8 درصد نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش داشت. معرفی گزینه های IR در نظر گرفته شده است. در سال 2006، چین بازار سوآپ IR را راه اندازی کرد، مکانی برای سرمایه گذاران برای محافظت از ریسک های مرتبط با اوراق قرضه و وام. با این حال، به دلیل ماهیت پیچیده تر آن، بازار سوآپ IR در مقیاس کوچک باقی می ماند و اغلب قربانی سفته بازی های گسترده است. از سال 2009، سوآپ IR رشد انفجاری را نشان داد. در سال 2011، ارزش بازار مبادلات IR به 2. 68 تریلیون یوان رسید، که بسیار بیشتر از 1. 0423 تریلیون یوان یوان در سال 2010 بود. هفتاد و هشت درصد از سوآپ های IR کمتر از 1 سال دوره داشتند. اگر آزادسازی IR بیشتر بهبود یابد، مشتقات IR بیشتر توسعه خواهند یافت.

آدرس اینترنتی: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/B9781843346975500037

تجارت و پوشش I: مقدمه

8. 6. 2 قراردادهای نرخ آتی

توافق نامه های نرخ رو به جلو (FRAS) در مفهوم با معاملات آتی نرخ بهره مشابه هستند و همچنین ابزارهای خارج از ترازنامه هستند. تحت یک FRA یک خریدار به طور مفهومی موافقت می کند که وام بگیرد و یک فروشنده برای یک مبلغ معنایی مشخص با نرخ ثابت برای یک دوره مشخص وام دهد. قرارداد شروع به تاریخ توافق شده در آینده. در این تاریخ ("تاریخ رفع") نرخ واقعی گرفته می شود و با توجه به موقعیت خود در مقابل نرخ اصلی تجارت ، وام گیرنده یا وام دهنده مبلغی را به مبلغ مفهومی برابر با تفاوت بین نرخ تجارت و نرخ دریافت می کندنرخ واقعیمبلغ پرداخت شده در حال حاضر با ارزش است زیرا در ابتدای دوره وام مفهومی منتقل می شود ، در حالی که در پایان دوره وام در یک بازار نقدی تجارت می شود. از آنجا که FRAS قراردادهای خارج از ترازنامه نیست ، هیچ وام واقعی یا وام نقدی صورت نمی گیرد ، از این رو استفاده از اصطلاح "مفهومی" است. در محافظت از شکاف نرخ بهره در دوره نقدی ، معامله گر یک قرارداد FRA را خریداری می کند که برابر با اصطلاح شکاف برای مبلغ اسمی برابر با قرار گرفتن در معرض آنها در بازار نقدی است. اگر نرخ ها در بازار نقدی علیه آنها حرکت کند ، سود در FRA (در تئوری) ضرر در تجارت نقدی را جبران می کند.

جزئیات بیشتر در مورد FRAS در فصل 4 این کتاب معرفی شد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780750681599500178

آینده ، جلو و مبادله

معاملات آتی نرخ بهره

معاملات آتی نرخ بهره با مراجعه به بسیاری از ابزارهای مختلف بدهی توسط چندین مبادله ، در درجه اول CME و NYSE Euronext ارائه می شود. فعال ترین نرخ بهره معاملات آتی و یکی از فعال ترین ابزارهای مالی ، قرارداد آتی Eurodollar است. قیمت این قرارداد منعکس کننده انتظارات در مورد ارزش LIBOR در زمان منقضی شدن قرارداد است. بنابراین ، اگر معامله گران معتقدند 3 ماه LIBOR 3 ٪ خواهد بود ، آنها این قرارداد را با قیمت 97 (100-3) تجارت می کنند. هر قرارداد 1 میلیون دلار مفهومی است.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b978012813497900010x

آشنایی با مهندسی مبادله نرخ بهره

4. 4. 3 کنوانسیون های مبادله

بازارهای مبادله نرخ بهره کنوانسیون های خاص خود را دارند. در برخی از اقتصادها ، بازار نقل قول مبادله را نشان می دهد. این مورد برای مبادله نرخ بهره USD است. مبادلات نرخ بهره USD به عنوان گسترش خزانه ها نقل می شود. در استرالیا ، بازار همچنین به نقل از مبادله گسترش می یابد. اما گسترش به آینده اوراق قرضه است.

در سایر اقتصادها ، بازار نرخ مبادله را نقل می کند. این مورد در مورد مبادله نرخ بهره یورو است.

در مرحله بعد ، مسئله نحوه نقل قول مبادله وجود دارد. این کار از نظر نقل قول های دو طرفه نرخ بهره انجام می شود. اما گاهی اوقات نرخ مبادله نقل شده به صورت سالانه است و گاهی اوقات به صورت نیمساله است. همچنین ، کنوانسیون های روزانه از یک بازار به بازار دیگر تغییر می کند. در مبادله های USD ، شمارش روزانه به طور کلی/360 است. در SWAPS EUR شمع روزانه 30/360 است.

براساس کنوانسیون های بازار ، یک پرداخت کننده ثابت ، به نام پرداخت کننده ، تعویض طولانی است و مبادله ای خریداری کرده است. از طرف دیگر ، یک گیرنده ثابت ، به نام گیرنده ، مبادله کوتاه است و مبادله ای فروخته است.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123869685000042

آشنایی با مشتقات

موافقت نامه های نرخ رو به جلو

توافق نامه نرخ رو به جلو (FRA) توافق نامه ای برای پرداخت یا دریافت ، در تاریخ آینده توافق شده ، تفاوت بین نرخ بهره ثابت در ابتدا و نرخ سود مرجع حاکم در یک تاریخ معین برای یک دوره توافق شده است. FRA بین خریدارانی که با نرخ ثابت موافق هستند و فروشندگانی که با نرخ شناور یا معیار موافق هستند ، معامله می شود.

مثال: فرض کنید یک تولید کننده باید در مدت زمان یک ماه 5 میلیون پوند وام بگیرد و به مدت سه ماه به وام نیاز دارد. با توجه به افزایش نرخ بهره ، سازنده تصمیم می گیرد FRA را خریداری کند که امروزه نرخ استقراض مؤثر را برطرف کند ، حتی اگر آنها در صورت لزوم هیچ آرزویی برای وام گرفتن پول نداشته باشند.

شرایط FRA این است که نرخ ثابت 5. 25 ٪ و معیار LIBOR است. این کار در یک ماه زمان آغاز می شود و سه ماه بعد به پایان می رسد و به عنوان "یک در مقابل چهار" FRA شناخته می شود. در مدت یک ماه محاسبه تسویه حساب FRA می تواند انجام شود. LIBOR 11. 00 صبح غالب 5. 5 ٪ است.

فرمول مورد استفاده برای محاسبه تسویه حساب:

مبلغ اصلی مفهومی × (نرخ ثابت - LIBOR) × روز در دوره FRA/روز در سال تقسیم بر (1 + (LIBOR × روز در دوره FRA/روزهای سال))

5،000،000 × 0. 0525 - 0. 055 × 91 /365 بیش از 1 + 0. 055 × 91 /365 = 3،074. 28 پوند

نرخ LIBOR از نرخ ثابت بالاتر بود بنابراین خریدار (سازنده) این مبلغ را از فروشنده دریافت می کند. هیچ مبادله ای از 5 میلیون پوند وجود ندارد ، تولید کننده پول را از یک منبع وام قرض می دهد و پول دریافت شده از FRA هزینه های بیشتر وام را در حدود 5. 5 ٪ جبران می کند. اگر Libor پایین تر از نرخ ثابت باشد ، تولید کننده تفاوت را به فروشنده پرداخت می کرد اما البته پول را با نرخ پایین تر وام می داد. تولید کننده برای وام های آینده برنامه ریزی شده خود با نرخ 5. 25 ٪ "قفل شده".

در مورد تسویه حساب ، مبلغ مقرر در تاریخ تسویه حساب شناخته شده است ، تاریخی که دوره FRA شروع می شود (یعنی زمان 1 ماه) و دوره محاسبه (3 ماه) شناخته شده است. بر خلاف بیشتر معاملات که در بلوغ حل می شوند ، FRA می تواند در ابتدای دوره محاسبه حل و فصل شود. این مبلغ ممکن است تخفیف داشته باشد تا منعکس کننده بهره باشد که در صورت پرداخت مبلغ پرداخت شده به پایان دوره FRA ، به شما تعلق می گیرد.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128044001000058

پیش زمینه بازار: بازارهای پول

4. 5 مشتقات بازار پول

بازار در مشتقات نرخ بهره کوتاه مدت یک بزرگ و مایع است و از ابزارهای درگیر برای اهداف مختلف استفاده می شود. در اینجا ما دو قرارداد اصلی مورد استفاده در معاملات بازارهای پول ، نرخ سود کوتاه مدت آینده و توافق نامه نرخ رو به جلو (FRA) را مرور می کنیم. در فصل 3 مفهوم نرخ رو به جلو را معرفی کردیم. مشتقات بازار پول بر اساس نرخ رو به جلو قیمت گذاری می شوند و ابزارهای انعطاف پذیر برای محافظت در برابر یا گمانه زنی نرخ بهره رو به جلو هستند. FRA و آینده نرخ بهره مبادله ای مبادله ای هر دو از تقریباً در همان زمان تاریخ دارند و اگرچه در ابتدا برای محافظت از قرار گرفتن در معرض نرخ بهره به جلو توسعه یافته اند ، اما اکنون آنها طیف وسیعی از کاربردها را دارند. در اینجا ، ابزارها معرفی و مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند ، و مروری بر کاربردهای اصلی که در آن قرار داده شده است ، وجود دارد. خوانندگان علاقه مند به مفهوم تعصب محدب در SWAP و قیمت گذاری آینده ممکن است بخواهند به Choudhry (2001) ذکر شده در کتابشناسی مراجعه کنند ، که یک مقدمه در دسترس است.

4. 5. 1 توافق نامه نرخ رو به جلو

توافق نامه نرخ رو به جلو (FRA) یک ابزار مشتق بدون نسخه (OTC) است که به عنوان بخشی از بازارهای پول تجارت می کند. این در اصل یک وام شروع کننده است ، اما بدون مبادله اصلی ، به طوری که فقط تفاوت در نرخ بهره معامله می شود. تجارت در Fras از اوایل دهه 1980 آغاز شد و اکنون بازار بزرگ و مایع است. گردش مالی در لندن هر روز از 5 میلیارد دلار فراتر می رود. بنابراین یک FRA یک وام رو به جلو است که با نرخ ثابت برخوردار است ، اما بدون مبادله اصلی-فقط سود قابل استفاده در مبلغ مفهومی بین نرخ پرداخت شده و نرخ واقعی حاکم در زمان تسویه حساب. یعنی Fras ابزارهای خارج از تراز (OBS) هستند. FRAS با تجارت امروز با نرخ بهره که در مقطعی از آینده مؤثر است ، بانک ها و شرکت ها را قادر می سازد تا از قرار گرفتن در معرض نرخ بهره محافظت کنند. آنها همچنین برای حدس و گمان در مورد سطح نرخ بهره آینده استفاده می شوند.

FRA توافق نامه ای برای وام گرفتن یا وام دادن مبلغ پول نقد برای مدت زمان تا دوازده ماه است که از هر نقطه ای در طی دوازده ماه آینده با نرخ بهره توافق شده (نرخ FRA) شروع می شود."خریدار" یک FRA در حال وام گرفتن مبلغ مفهومی پول است ، در حالی که "فروشنده" این مبلغ نقدی را وام می دهد. توجه داشته باشید که چگونه این با سایر ابزارهای بازار پول متفاوت است. در بازار پول نقد ، طرفی که CD یا صورتحساب خریداری می کند ، یا مناقصه برای سهام در بازار repo ، وام دهنده وجوه است. در بازار FRA ، "خرید" "وام" است. ما از اصطلاح "مفهومی" استفاده می کنیم زیرا در FRA هیچ وام و یا وام نقدی در واقع صورت می گیرد ، زیرا این یک محصول OBS است. مبلغ مفهومی صرفاً مبلغی است که در آن پرداخت بهره محاسبه می شود.

بنابراین ، هنگامی که یک FRA معامله می شود ، خریدار در حال وام گرفتن (و فروشنده وام می گیرد) مبلغ مفهومی مشخص با نرخ بهره ثابت برای یک دوره مشخص ، "وام" برای شروع در تاریخ توافق شده در آینده. خریدار وام گیرنده مفهومی است ، بنابراین اگر بین تاریخ معامله FRA و تاریخ اجرای FRA افزایش نرخ بهره وجود داشته باشد ، از آنها محافظت می شود. در صورت کاهش نرخ بهره ، خریدار باید تفاوت بین نرخ معامله FRA و نرخ واقعی را به عنوان درصد از مبلغ مفهومی پرداخت کند. خریدار ممکن است از FRA برای محافظت از یک قرار گرفتن در معرض واقعی استفاده کند ، این یک وام واقعی پول است ، یا به سادگی در افزایش نرخ بهره حدس می زند. طرف مقابل معامله ، فروشنده FRA ، وام دهنده مفهومی وجوه است و نرخ وام های وام را برطرف کرده است. در صورت کاهش نرخ بهره ، فروشنده به دست می آورد و در صورت افزایش نرخ هایی که فروشنده پرداخت می کند. باز هم ، فروشنده ممکن است وام واقعی پول نقد برای پرچین داشته باشد ، یا یک دلال یا بازار ساز باشد.

در معاملات FRA فقط پرداختی که در نتیجه تفاوت در نرخ بهره ایجاد می شود ، دست می دهد. در زمان تجارت هیچ مبادله ای از پول نقد وجود ندارد. پرداخت نقدی که بوجود می آید ، تفاوت در نرخ بهره بین هزینه ای است که در آن FRA معامله شد و نرخ واقعی هنگام بلوغ FRA ، به عنوان درصدی از مبلغ مفهومی غالب است. FRA توسط بانک ها و شرکت ها و بین بانک ها معامله می شود. بازار FRA در کلیه ارزهای اصلی بسیار مایع است و نرخ ها به راحتی توسط بانک ها و کارگزاران روی صفحه نمایش نقل می شوند. معامله از طریق تلفن یا از طریق سیستم معاملاتی مانند رویترز است.

اصطلاحات به نقل از FRAS به دوره زمانی وام و زمان اجرای FRA (یا بالغ شدن) اشاره دارد. از این رو اگر یک خریدار یک FRA بخواهد در برابر افزایش نرخ ها برای پوشش وام سه ماهه که از زمان سه ماه شروع می شود ، محافظت کند ، آنها یک "سه ماهه شش ماه" را انجام می دهند ، یا معمولاً 3 × 6یا 3-VS-6 FRA. این امر در بازار به عنوان "Threes-شش" FRA گفته می شود و به معنای وام سه ماهه در مدت سه ماه است. بنابراین یک "چهار نفر" FRA (1V4) یک وام سه ماهه در مدت یک ماه است و یک FRA "سه نین" (3V9) در مدت سه ماه شش ماه پول است.

مثال 4. 4

یک شرکت می داند که برای یک دوره دوازده ماهه باید در مدت سه ماه 1 میلیون پوند وام بگیرد. این می تواند امروز در LIBOR + 50 امتیاز پایه وام وام بگیرد. نرخ LIBOR امروز 5 ٪ است اما خزانه دار این شرکت انتظار دارد که طی چند هفته آینده به حدود 6 ٪ برسد. بنابراین شرکت مجبور خواهد شد با نرخ های بالاتر وام بگیرد ، مگر اینکه نوعی پرچین برای محافظت از نیاز استقراض معامله شود. خزانه دار تصمیم می گیرد برای پوشش دوره دوازده ماهه از سه ماه از این پس ، یک 3 × 15 ("Threes-Fifteens") خریداری کند. یک بانک 5 ½ ٪ برای FRA که این شرکت با قیمت 1 میلیون پوند خریداری می کند ، نقل می کند. سه ماه از اکنون نرخ ها به 6 ٪ رسیده است ، بنابراین خزانه دار باید بودجه را در 6 ½ ٪ وام بگیرد (نرخ LIBOR به علاوه گسترش) ؛ با این حال ، آنها مبلغ تسویه حساب دریافت می کنند که تفاوت بین نرخ FRA خواهد بودخریداری شد و نرخ دوازده ماهه LIBOR (6 ٪) به عنوان درصد 1 میلیون پوند ، که برخی از افزایش هزینه های وام را جبران می کند.

تقریباً در هر بازار FRAS تحت مجموعه ای از شرایط و کنوانسیون هایی که یکسان هستند تجارت می کنند. انجمن بانکداران انگلیس (BBA) مستندات قانونی استاندارد را برای پوشش تجارت FRA گردآوری کرده است. اصطلاحات استاندارد زیر در بازار استفاده می شود.

مبلغ مفهومی: مبلغی که FRA برای آن معامله می شود.

تاریخ تجارت: تاریخی که به آن پرداخته می شود.

تاریخ نقطه: تاریخی که FRA از آن مؤثر می شود.

تاریخ تسویه حساب: تاریخی که وام مفهومی یا واریز وجوه در آن مؤثر است - یعنی گفته می شود. این تاریخ ، در رابطه با مبلغ مفهومی ، برای اهداف محاسبه فقط به عنوان هیچ وام یا سپرده واقعی استفاده می شود.

تاریخ رفع: این تاریخی است که نرخ مرجع در آن تعیین می شود - یعنی نرخی که نرخ معاملات FRA با آن مقایسه می شود.

تاریخ سررسید: تاریخی که وام یا سپرده مفهومی در آن منقضی می شود.

دوره قرارداد: زمان بین تاریخ تسویه حساب و تاریخ سررسید.

نرخ FRA: نرخ بهره که در آن FRA معامله می شود.

نرخ مرجع: این نرخ مورد استفاده به عنوان بخشی از محاسبه مبلغ تسویه حساب است ، معمولاً نرخ LIBOR در تاریخ رفع دوره قرارداد مورد نظر.

مبلغ تسویه حساب: مبلغ محاسبه شده به عنوان تفاوت بین نرخ FRA و نرخ مرجع به عنوان درصدی از مبلغ مفهومی ، که در تاریخ تسویه حساب توسط یک طرف به طرف دیگر پرداخت می شود.

این اصطلاحات در شکل 4. 5 نشان داده شده است.

تاریخ نقطه معمولاً دو روز کاری پس از تاریخ تجارت است. با این حال ، با توافق می تواند دیر یا دیرتر از این باشد. تاریخ تسویه حساب دوره زمانی پس از تاریخ نقطه ای است که توسط شرایط FRA به آن اشاره شده است. به عنوان مثال ، یک FRA 1 × 4 یک ماه پس از تاریخ نقطه ، یک تاریخ تسویه حساب خواهد داشت. تاریخ رفع معمولاً دو روز کاری قبل از تاریخ تسویه حساب است. مبلغ تسویه حساب در تاریخ تسویه حساب پرداخت می شود ، و از آنجا که به مبلغی که در طی یک دوره زمانی محاسبه می شود ، اشاره می شود اما به جلو (در آغاز دوره قرارداد) پرداخت می شود ، مبلغ تخفیف می یابد. این امر به این دلیل است که پرداخت عادی بهره در وام/واریز در پایان دوره زمانی که به آن مربوط می شود پرداخت می شود. از آنجا که FRA این پرداخت را در ابتدای دوره مربوطه انجام می دهد ، مبلغ تسویه حساب یک رقم تخفیف است.

با بیشتر معاملات FRA ، نرخ مرجع تعیین LIBOR در تاریخ ثابت است.

مبلغ تسویه حساب پس از تاریخ رفع ، برای پرداخت در تاریخ تسویه حساب محاسبه می شود. ما ممکن است این را با یک مثال فرضی نشان دهیم. موردی را در نظر بگیرید که یک شرکت 1 میلیون پوند از 1V4 FRA خریداری کرده و با 5. 75 ٪ سروکار داشته باشد و نرخ بازار در تاریخ ثابت 6. 50 ٪ باشد. دوره قرارداد 90 روز است. در بازار نقدی ، هزینه اضافی که شرکت ها پرداخت می کنند ، یک محاسبه بهره ساده است و این است:

6. 50 - 5. 75 100 × 1 ، 000 ، 000 × 91 365 = 1869. 86.

این علاقه اضافی که شرکت ها با آن روبرو هستند با پرداخت بهره وام قابل پرداخت است ، که (همانطور که وام بازار پول است) در هنگام بالغ شدن وام است. در این صورت ، تحت یک FRA ، مبلغ تسویه حساب قابل پرداخت ، در صورت پرداخت در همان روز با پرداخت سود بازار نقدی ، دقیقاً برابر با این است. این امر آن را به یک پرچین کامل تبدیل می کند. همانطور که در بالا به آن اشاره کردیم ، ارزش تسویه حساب FRA در آغاز دوره قرارداد ، یعنی آغاز وام زیرین و نه پایان پرداخت می شود. بنابراین ، مبلغ تسویه حساب باید تنظیم شود تا این امر به حساب بیاید ، و میزان تعدیل ارزش بهره ای است که در صورت سرمایه گذاری ارزش نقدی غیر قابل تنظیم برای دوره قرارداد در بازار پول ، به دست می آید. مقدار مقدار تسویه حساب توسط (4. 16) داده می شود.

(4. 16) s e t t l e m e n t = (r r e f - r f r a) × m × (n / b) 1 + (r r e f × (n / b))

r_مرجعنرخ رفع بهره مرجع است.

r_فرینرخ FRA یا نرخ قرارداد است.

m ارزش مفهومی است.

n تعداد روزهای دوره قرارداد است.

B پایه روزانه (360 یا 365) است.

عبارت در (4. 16) به سادگی سود اضافی قابل پرداخت در بازار نقدی را محاسبه می کند ، در نتیجه تفاوت بین دو نرخ بهره ، و سپس مبلغ را تخفیف می دهد زیرا در ابتدای دوره قابل پرداخت است و نه ، همانطور که در آن اتفاق می افتدبازار نقدی ، در پایان دوره.

در تصویر فرضی ما ، از آنجا که نرخ رفع بالاتر از نرخ معامله است ، خریدار شرکت FRA مبلغ تسویه حساب را از فروشنده دریافت می کند. این امر شرکت ها را برای هزینه های وام بالاتر که آنها باید در بازار نقدی بپردازند ، جبران می کند. اگر نرخ اصلاح کمتر از 5. 75 ٪ باشد ، خریدار تفاوت را به فروشنده می پردازد ، زیرا نرخ بازار نقدی به معنای این است که آنها در بازار نقدی نرخ بهره کمتری دارند. با استفاده از FRA ، شرکت ها به گونه ای محافظت می شوند که هر اتفاقی در بازار رخ دهد ، 5. 75 ٪ از وام خود را پرداخت می کند.

یک سازنده بازار در FRAS نرخ بهره کوتاه مدت را معامله می کند. مبلغ تسویه حساب ارزش FRA است. این مفهوم با معاملات معاملات آینده نرخ بهره کوتاه مدت یکسان است. یک معامله گر که یک FRA را خریداری می کند ، موقعیتی طولانی دارد ، به طوری که اگر در تاریخ رفع R_مرجع> r_فری، مبلغ تسویه حساب مثبت است و معامله گر سود خود را تحقق می بخشد. اتفاقی که افتاده است این است که معامله گر با خرید FRA ، پول را با نرخ بهره وام گرفته است که متعاقباً افزایش یافت. این یک سود دقیقاً مانند یک موقعیت کوتاه در آینده نرخ بهره است ، جایی که اگر قیمت پایین بیاید (یعنی نرخ بهره بالا می رود) ، معامله گر سود را درک می کند. به همان اندازه ، یک موقعیت "کوتاه" در یک FRA ، با فروش FRA ، در صورتی که در تاریخ رفع R قرار دارد ، متوجه سود می شود_مرجع فری .

4. 5. 1. 1 قیمت گذاری FRA

همانطور که از نام آنها پیداست ، FRAS ابزارهای نرخ رو به جلو است و با استفاده از اصول نرخ رو به جلو که در فصل 3 ایجاد کردیم ، قیمت گذاری می شوند. یک سرمایه گذار را در نظر بگیرید که دو گزینه دیگر دارد ، یا یک سرمایه گذاری شش ماهه با 5 ٪ یا یک سرمایه گذاری یک ساله با 6 ٪. اگر سرمایه گذار بخواهد به مدت شش ماه سرمایه گذاری کند و سپس سرمایه گذاری را برای شش ماه دیگر انجام دهد ، برای دوره بازگشت به چه میزان لازم است به گونه ای که بازده نهایی برابر با 6 ٪ موجود از سرمایه گذاری یک ساله باشد؟اگر نرخ FRA را به عنوان نرخ پیشرو Breakeven بین دو دوره مشاهده کنیم ، ما به سادگی برای این نرخ رو به جلو حل می کنیم و این نرخ تقریبی FRA ما است. این نرخ گاهی اوقات به عنوان "شکاف" نرخ بهره در بازارهای پول گفته می شود (که با ریسک شکاف میز بین بانکی اشتباه گرفته نمی شود ، قرار گرفتن در معرض نرخ بهره ناشی از موقعیت بلوغ خالص دارایی ها و بدهی های آن).

ما می توانیم از فرمول استاندارد Breakeven استاندارد برای حل نرخ FRA مورد نیاز استفاده کنیم. ما این رابطه را زودتر هنگام بحث در مورد محاسبه نرخ های رو به جلو که عاری از داوری هستند ، برقرار کردیم. رابطه داده شده در (4. 17) نرخ بهره ساده (گلوله) را برای دوره های زمانی تا یک سال متصل می کند ، جایی که هیچ گونه ترکیب مورد نیاز نیست. از آنجا که FRAS ابزارهای بازار پول است ، ما نیازی به محاسبه نرخ برای دوره های بیش از یک سال نداریم ، جایی که نیاز به ترکیب در معادله است. عبارت توسط (4. 17) داده شده است.

(4. 17) (1 + r 2 t 2) = (1 + r 1 t 1) (1 + r f t f)

حرف₂نرخ سود بازار نقدی برای مدت طولانی است.

حرف₁نرخ سود بازار نقدی برای دوره کوتاه است.

r_fنرخ رو به جلو برای دوره شکاف است.

حرف₂دوره زمانی از امروز تا پایان دوره طولانی است.

حرف₁دوره زمانی از امروز تا پایان دوره کوتاه است.

t_fدوره زمانی شکاف رو به جلو یا دوره قرارداد برای FRA است.

این به صورت نمودار در شکل 4. 6 نشان داده شده است.

دوره زمانی t₁زمان از تاریخ معامله تا تاریخ حل و فصل FRA است ، در حالی که t₂زمان از تاریخ معاملات تا تاریخ بلوغ FRA است. دوره زمانی FRA (دوره قرارداد) t است₂ t₁بشرما می توانیم برای مدت زمان واقعی روزها در دوره های زمانی ، نماد "T" را برای دوره زمانی با "N" جایگزین کنیم. اگر این کار را انجام دهیم و سپس معادله را تنظیم کنیم تا برای R حل شود_فری، نرخ FRA ، ما به دست می آوریم (4. 18).

(4. 18) r f r a = r 2 n 2 - r 1 n 1 n f r a (1 + r 1 n 1 365)

n₁تعداد روزهای مربوط به تاریخ معامله یا تاریخ نقطه تا تاریخ تسویه حساب است.

n₂تعداد روزهای مربوط به تاریخ معامله یا تاریخ نقطه تا تاریخ سررسید است.

r₁نرخ نقطه به تاریخ تسویه حساب است.

r₂نرخ نقطه از تاریخ نقطه تا تاریخ بلوغ است.

n_فریتعداد روزها در دوره قرارداد FRA است.

اگر این فرمول به بازارهای پول ایالات متحده یا یورو اعمال شود ، 365 در معادله توسط 360 جایگزین می شود ، پایه روزانه این بازارها.

در عمل ، FRAS از آینده نرخ سود کوتاه مدت مبادله ای برای آن ارز قیمت دارد ، به طوری که FRA های استرلینگ از آتی های استرلینگ کوتاه Liffe قیمت گذاری می شوند. معامله گران به طور معمول از یک مدل قیمت گذاری صفحه گسترده استفاده می کنند که قیمت های آتی را که مستقیماً در آن تغذیه می شوند ، دارند. موقعیت های FRA نیز معمولاً با سایر FRAS یا آینده نرخ بهره کوتاه مدت محافظت می شود.

4. 5. 1. 2 قیمت FRA در عمل

نرخ معاملات برای FRA احتمالاً مایع ترین و شفاف ترین هر ابزار مشتق معامله شده غیر تبادل است. این امر به این دلیل است که آنها مستقیماً از قراردادهای نرخ بهره مبادله ای مبادله شده محاسبه می شوند. نکته اصلی برای سازندگان بازار FRA ، این است که چگونه نرخ ها در رابطه با سایر نرخ بهره بازار رفتار می کنند. نرخ رو به جلو محاسبه شده از دو دوره نقطه نقطه باید ، همانطور که دیدیم ، به گونه ای تنظیم شود که عاری از داوری باشد. به عنوان مثال ، نرخ نقطه شش ماهه 8. 00 ٪ و نرخ نه ماهه 9. 00 ٪ بود ، 6V9 FRA نرخ تقریبی 11 ٪ خواهد داشت. تأثیر تغییر در یک یا هر دو نرخ نقطه چه خواهد بود؟همان اصل بدون داوری باید اعمال شود. در صورت افزایش در دوره کوتاه ، نرخ FRA باید کاهش یابد تا کل بازده بدون تغییر باشد. میزان تغییر در نرخ FRA تابعی از نسبت دوره قرارداد به دوره طولانی است. اگر نرخ مدت طولانی افزایش یابد ، نرخ FRA با مبلغ مربوط به نسبت بین دوره کل به دوره قرارداد افزایش می یابد. نرخ FRA برای هر اصطلاح به طور کلی تابعی از نرخ سه ماهه LIBOR به طور کلی ، نرخ معامله شده تحت آینده ای با نرخ بهره است. افزایش عمومی در این نرخ شاهد افزایش نرخ FRA خواهد بود.

مثال 4. 5

ارزیابی یک FRA موجود

برای ارزش گذاری یک FRA ، باید به قسمت های تشکیل دهنده آن ، که معادل وام و سپرده است ، تجزیه شود. هر دو این قسمت پس از آن با ارزش وجود دارند و مقدار FRA به سادگی مقدار فعلی خالص هر دو پا است. به عنوان مثال ، یک 6V9 FRA معادل یک دارایی شش ماهه و مسئولیت نه ماه است. اگر فرض کنیم که نرخ شش ماهه 9 ٪ و نرخ نه ماه 10 ٪ است ، بر روی یک اصل مفهومی 1 میلیون پوند ، ارزش FRA توسط:

ارزش FRA بنابراین 2،129 پوند است.