repos در امور مالی اسلامی

1. چرا repo برای صنعت مالی اسلامی مهم است

امور مالی اسلامی یک سیستم مالی تمام عیار است ، از جمله بانکداری به خوبی تثبیت شده ، بازارهای سرمایه ، بازارهای پول و محصولات و شیوه های بیمه. امور مالی اسلامی توسط اصول شریعت اداره می شود ، که در عمل یک رویکرد سرمایه گذاری اخلاقی جایگزین یا مکمل ایجاد ریسک و به اشتراک گذاری پاداش ، عدالت اجتماعی و سود جامعه وسیع تر ، تولید سود از دارایی ها و سرمایه گذاری های قانونی را فراهم می کند و به دنبال جلوگیری از عدم اطمینان استو حدس و گمان

صنعت دارایی اسلامی ، دقیقاً مانند بازار مالی گسترده تر ، بخش اعظم سه سال گذشته را صرف هوازدگی اقتصادی جهانی و نوسانات بازار کرده است که این امر بر نقدینگی موسسات دارایی اسلامی تأثیر گذاشته و اهمیت دسترسی به کوتاه مدت را اثبات کرده است. بودجه بر اساس امن ، کم هزینه و کم خطر. یک معامله خرید و فروش سازگار با شریعت ، یک repo ، دسترسی کارآمد به بودجه کوتاه مدت ، و همچنین به مؤسسات مالی و شرکت های مالی اسلامی امکان استفاده از اوراق بهادار سوکوک و سایر ابزارهای سازگار با شریعت خود را در عملیات مدیریت نقدینگی خود فراهم می کند. بشر

2. repo چیست؟

یک repo معمولی نوعی از وام های تضمین شده کوتاه مدت است که در آن یک طرف (فروشنده) اوراق بهادار (معمولاً اوراق قرضه بسیار نقدی) را به طرف دیگر (خریدار) با قیمت توافق شده (قیمت خرید) می فروشد. این انتقال اغلب به صورت کامل عنوان است و خریدار صاحب اوراق بهادار می شود. فروشنده در تاریخ خرید به خرید اوراق بهادار معادل خریدار با قیمت متفاوت (قیمت خرید) در تاریخ آینده (مشروط بر پتانسیل جایگزینی اوراق بهادار و خاتمه زودهنگام در شرایط خاص) متعهد می شود. اصطلاح "repo" یک نام عمومی برای هر دو معاملات خرید و معاملات خرید/فروش است. 1

در یک بازپرداخت ، قیمت خرید به طور معمول بالاتر از قیمت فروش خواهد بود. تفاوت یا "دیفرانسیل قیمت" احتمالاً معادل بهره پول نقد دریافت شده توسط فروشنده از تاریخ خرید تا تاریخ خرید خواهد بود ، اگرچه این مبلغ ممکن است به صورت دوره ای در دوره تجارت نیز پرداخت شود. بنابراین فروشنده اوراق بهادار بودجه ، معمولاً با هزینه کمتری نسبت به وام بانکی ، به دست می آورد ، زیرا آنها در ازای بودجه امنیت را تأمین کرده اند. خریدار بازپرداخت تجاری را از هرگونه نقدی اضافی که در اختیار دارد ، بازپرداخت تجاری می کند و در برابر پیش فرض توسط اوراق بهادار خریداری شده ، که به عنوان نوعی وثیقه عمل می کند ، محافظت می شود و ممکن است بازده تجاری خود را برای استفاده از اوراق بهادار خریداری شده انجام دهد.

repo بخش مهمی از بازارهای مالی معمولی را تشکیل می دهد ، و آنها مکانیسمی هستند که نه تنها به دارندگان اوراق بهادار اجازه می دهد تا از بودجه ارزان تری برخوردار شوند بلکه repo ها از افزایش نقدینگی اوراق بهادار در یک بازار بهره گسترده تری دارند و استفاده از آنها به سازندگان بازار اجازه می دهدبرای ایجاد قیمت های دو طرفه در رابطه با اوراق بهادار. وجود یک بازار repo مایع همچنین ممکن است هزینه های استقراض صادرکنندگان اوراق بهادار را تحت خود اوراق بهادار کاهش دهد. در ژوئن سال 2022 ، طبق نظرسنجی انجمن بین المللی بازار سرمایه ، اندازه بازار Repo اروپایی تقریباً 9،680. 3 میلیارد یورو تخمین زده شده است و اندازه بازار repo ایالات متحده برای مدت مشابه تقریباً ایالات متحده تخمین زده شده است. 2،480 میلیارد دلار. 3 از سپتامبر 2021 ، کل ارزش مفهومی قراردادهای مشتقات که توسط بانکهای تجاری ایالات متحده برگزار می شود ، طبق اعلام بانک برای تسویه حساب های بین المللی ، تقریباً 230 تریلیون دلار آمریکا تخمین زده شده است. 4 بنابراین ، در حالی که بازار repo بسیار کوچکتر است ، اما نقش حیاتی آن به عنوان منبع بودجه کوتاه مدت و نقدینگی برای سیستم مالی نباید دست کم گرفته شود.

3. چگونه repo های معمولی مستند می شوند؟

هیچ الزامی مستند برای یک repo معمولی وجود ندارد ، و طرفین ممکن است در صورت تمایل وارد چنین repo بصورت کلامی شوند. در حدی که یک بازپرداخت معمولی مستند شود ، این امر معمولاً تحت توافق نامه خرید مجدد در قالب توافق نامه کارشناسی ارشد چتر قرار می گیرد. توافق نامه های خرید مجدد در بازار Repo معمولی اغلب در قالب توافق نامه خرید کارشناسی ارشد جهانی منتشر شده توسط انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی و انجمن بین المللی بازار سرمایه با جدیدترین نسخه از سال 2011 (GMRA) است.

GMRA شامل یک توافق نامه کارشناسی ارشد از پیش چاپ شده است که حاوی مقررات استاندارد است ، که از نظر Repos معمولی به بازار عمومی است ، و ضمیمه I ، که لیست انتخابات خاص را که باید توسط طرفین انجام شود برای عملیاتی کردن توافق نامه (به عنوان مثال ، ذکر شده است. تعیین حداقل دوره تحویل) و در عین حال وسیله ای برای ثبت شرایط و ضوابط تکمیلی نیز فراهم می کند. شرایط تجاری خاص هر معامله در یک تأیید ثبت شده است ، یک الگوی مدل که برای آن در ضمیمه II GMRA ارائه شده است. 5 GMRA را می توان با مقررات خاص معامله تکمیل کرد. ضمیمه ها برای انواع خاصی از معاملات (به عنوان مثال ، معاملات آژانس ، معاملات صورتحساب و معاملات خاص صلاحیت) منتشر می شوند.

4- آیا می توان یک بازپرداخت معمولی را به عنوان یک معامله مالی اسلامی وارد کرد؟

در حالی که در بازار مالی متعارف معمولاً به عنوان ابزاری برای وام گرفتن و وام دادن به پول استفاده می شود ، در امور مالی اسلامی ، رپوهای معمولی به طور کلی حرام (ممنوع) در نظر گرفته می شوند. به عنوان مثال 6 دلایل زیادی برای این وجود دارد:

• یک repo معمولی شامل فروش و خرید امنیت برای مبلغ از پیش تعیین شده در تاریخ آینده از پیش تعیین شده است که به نظر می رسد نوعی RIBA (بهره یا ربا) است. RIBA در امور مالی اسلامی ممنوع است ، زیرا به نظر می رسد بهره برداری و ناعادلانه است. ممنوعیت RIBA مبتنی بر این عقیده است که نباید از پول به عنوان کالایی برای تولید سود و بدون هیچ فعالیت اقتصادی اساسی استفاده شود. در مورد یک repo معمولی ، سود حاصل از معامله صرفاً براساس تفاوت در قیمتی است که اوراق بهادار خریداری و خریداری می شود ، و هیچ فعالیت اقتصادی اساسی در حال انجام نیست
• علاوه بر این ، یک repo معمولی می تواند نوعی غار در نظر گرفته شود. غار مفهوم عدم اطمینان بیش از حد یا ریسک در یک معامله مالی است. غار می تواند اشکال مختلفی از جمله عدم اطلاعات در مورد اوراق بهادار اساسی در یک قرارداد مالی یا عدم وضوح در مورد شرایط قرارداد داشته باشد. در یک معامله معمولی repo ، گمانه زنی های کوتاه مدت در مورد ارزش امنیتی که خریداری و فروخته می شود می تواند به عنوان غار در نظر گرفته شود. علاوه بر این ، استفاده از اهرم و حاشیه در repos معمولی نیز درجه ای از خطر و عدم اطمینان را ایجاد می کند ، که می تواند قارار را نیز از نظر دانشمندان اسلامی در نظر بگیرد.

5- چگونه ممکن است repos در بازار اسلامی ساختار یافته باشد؟

یک بازپرداخت در امور مالی اسلامی به طور معمول با استفاده از قراردادی به نام Murabaha-یک جایگزین سازگار با شریعت-که برای وام های امن و ناامن در صنعت دارایی اسلامی استفاده شده است ، ساخته شده است. Murabaha یک ساختار تأمین مالی به علاوه هزینه است که در آن سرمایه دار (فروشنده) موافقت می کند دارایی های سازگار با شریعت (به طور معمول فلزات معامله شده با مبادله فلزی ، غیر از طلا و نقره) را از یک تأمین کننده شخص ثالث (به طور معمول یک کارگزار کالایی معامله کند.) با قیمت هزینه بر اساس تحویل نقطه و مبنای پرداخت نقطه پرداخت می شود و بلافاصله چنین دارایی هایی را در تحویل فوری به طرف تأمین مالی (خریدار) می فروشد و شرایط پرداخت را با قیمت مشخص (با هزینه به علاوه سود) به تعویق می اندازد. در یک معامله تأمین مالی سازگار با شریعت ، طرف تأمین شده سپس بلافاصله چنین دارایی هایی را با قیمت هزینه به یک خریدار از پیش تعیین شده شخص ثالث (به طور معمول کارگزار کالای دیگر) فروش می کند. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است ، تحت یک repo اسلامی که به عنوان یک قرارداد موراباها ساخته شده است ، فروشنده امنیت را از شخص ثالث برای تحویل نقطه و پرداخت نقاط بلافاصله خریداری می کند و سپس آن را با قیمت مشخص و با قیمت مشخص به خریدار می فروشد. حاشیه سود فاش شده به خریدار.

استفاده گسترده از یک قرارداد موراباها برای یک بازپرداخت اسلامی ، و نیاز درک شده به یک بازار repo یکپارچه و استاندارد در سیستم مالی اسلامی ، باعث شد تا بازار بین المللی مالی اسلامی (IIFM) فرم توافق نامه وثیقه Murabaha را منتشر کند (MCMA) برای یک repo اسلامی 7 در سال 2014.

مزیت MCMA شامل این امر است که ، مانند GMRA ، این یک توافق نامه جامع است که شامل مقررات استانداردی است که برای بازار repo اسلامی عمومی است و هر قرارداد موراباها مطابق با MCMA و به شکل مندرج در MCMA وارد شده است. یک معامله وثیقه موراباها را تشکیل دهید. بنابراین MCMA مکانیسمی برای دسترسی به نقدینگی بر اساس وثیقه (بر اساس اصل شریعت آرهر 8) که برای این منظور به عنوان سوکوک وثیقه و سایر اوراق بهادار اسلامی ، از جمله سهام موسسات مالی اسلامی و سهام شرکت ها استفاده می کند ، فراهم می کند. شرکت هایی که فعالیت های اصلی آنها سازگار با شریعت است. بر این اساس ، معاملات repo اسلامی بر اساس اوراق بهادار معمولی (غیر شیعه) به عنوان وثیقه مجاز نخواهد بود. توجه داشته باشید که تحت MCMA ، بین کالاها یا کالاهایی که توسط فروشنده به خریدار و کالاها یا کالاهایی که به عنوان وثیقه استفاده می شوند ، تمایز قائل است. با توجه به سابق ، کالاها یا کالاها بر اساس پرداخت معوق 9 به خریدار فروخته می شوند ، در حالی که یک منافع امنیتی از طریق وثیقه ای که ارسال می شود ایجاد می شود. در رابطه با این وثیقه ، خریدار (شارژر) مجاز است از وثیقه با رضایت فروشنده (طرف امن) استفاده کند ، اگرچه این مورد برای فروشنده (طرف امن) حتی اگر خریدار (شارژر) اینگونه نیسترضایت می دهد10

در حالی که شرایط MCMA توسط هیئت شریعت IIFM تصویب شده است ، چنین تصویب به معاملات اساسی موراباها و هیچ گونه اصلاحاتی در MCMA گسترش نمی یابد. بنابراین ، احزابی که قصد استفاده از MCMA را دارند نیز ممکن است نیاز به دریافت مصوبات مستقل از تابلوهای نظارتی شریعت مربوطه خود داشته باشند. برای کمک به شرکت کنندگان در بازار در بررسی شریعت خود ، هیئت مدیره شریعت IIFM ویژگی ها و دامنه اصلی بررسی هیئت مدیره IIFM Shari'ah و دستورالعمل های توافق نامه موراباها را با وثیقه IIFM منتشر کرد که از جمله سایر الزامات (مانند ممنوعیت در مورد ممنوعیتحدس و گمان و علاقه و الزام استفاده از وثیقه سازگار با شریعت) ، نیاز به معامله وثیقه موراباها را فقط برای اهداف مدیریت نقدینگی وارد می کند.

اگرچه MCMA توسط بانکهای مرکزی مالزی ، بحرین و امارات متحده عربی تصویب شده است ، اما استفاده از MCMA بیشتر به امارات متحده عربی 11 محدود شده است.

6. آیا ملاحظات پیش نویس دارید؟

هنگام تهیه یک repo به عنوان یک قرارداد موراباها ، ملاحظات اصلی زیر را باید در نظر داشته باشید:

• اوراق بهادار اساسی باید در بین ابزارهای سازگار با شریعت انتخاب شود (سوکوک ، گواهینامه های اعتماد و سایر اوراق بهادار اسلامی ، از جمله سهام سازگار با شریعت (به عنوان مثال ، سهام موسسات مالی اسلامی و شرکت هایی که فعالیت های اصلی آنها شریعت سازگار است))
• شرایط repo باید به وضوح بیان شود ، از جمله قیمت خرید ، تاریخ خرید و هرگونه مجازات برای اواخر یا عدم بازپرداخت
• این قرارداد باید به وضوح حقوق و تعهدات هر دو طرف را بیان کند ، از جمله حقوق و تعهدات فروشنده در رابطه با اوراق بهادار فروخته شده و حقوق و تعهدات خریدار در رابطه با خرید مجدد اوراق بهادار
• این قرارداد باید شامل شرح اوراق بهادار فروخته شده ، از جمله هرگونه ضمانت نامه یا ضمانت نامه باشد و باید وضعیت اوراق بهادار را در زمان فروش و در زمان خرید مجدد مشخص کند
• این قرارداد باید با قوانین و مقررات محلی کشور که در آن قرارداد اجرا می شود ، مطابقت داشته باشد ، زیرا ممکن است برخی از ظرافت های اضافی قانون محلی وجود داشته باشد. برخی از نمونه های قوانین و مقررات محلی که باید در ذهن داشته باشند عبارتند از:
  • قوانین اوراق بهادار محلی ، قوانین مالیاتی و قوانین مربوط به مالکیت و انتقال دارایی که ممکن است در بازپرداخت تأثیر بگذارد
  • مقررات مربوط به بانک مرکزی ، زیرا این موارد ممکن است در حوزه های قضایی مختلف با توجه به قوانین و مقررات مربوط به امور مالی اسلامی و repos به عنوان یک قراردادهای موراباها به طور خاص و به طور خاص متفاوت باشد
  • الزام به رعایت هرگونه استاندارد حسابداری قابل اجرا ، به عنوان مثال ، استانداردهای حسابداری تعیین شده توسط سازمان حسابداری و حسابرسی برای موسسات مالی اسلامی
  • دارایی های اساسی: طرفین باید به وضوح نوع و ارزش دارایی های زیربنایی را که به عنوان وثیقه استفاده می شوند ، بیان کنند
  • مالکیت دارایی ها: طرفین باید نمایندگی در مورد مالکیت دارایی ها و عدم وجود هرگونه وام قبلی یا محاصره در مورد دارایی ها را ارائه دهند
  • انطباق حقوقی و شریعت از قرارداد: طرفین باید نماینده باشند که معامله از نظر قانونی معتبر و مطابق با اصول شریعت است
  • استفاده از درآمد: طرفین باید بیانگر این باشند که درآمد حاصل از معامله فقط برای اهداف مجاز طبق قانون شریعت و
  • عدم وجود هدف سوداگرانه: طرفین باید بیانگر این باشند که معامله با هدف سوداگرانه وارد نمی شود ، بلکه با هدف ایجاد سود بر اساس دارایی های اساسی

  _{1 تمایز اصلی بین معامله خرید و خرید و خرید و فروش پس از آن مربوط به پرداخت درآمد در رابطه با امنیت اساسی است. در مورد معامله خرید مجدد ، پرداخت فوری هرگونه درآمد وجود دارد در حالی که در معامله خرید/فروش پس انداز ، قیمت خرید و فروش که در تاریخ خرید بازپرداخت می شود با مبلغ پرداخت درآمد به علاوه بهره 2 بررسی بازار Repo اروپایی کاهش می یابد (شماره43 - در ژوئن 2022) - انجمن بین المللی بازار سرمایه (اکتبر 2022) 3 آمار Repo ایالات متحده - SIFMA - آمار Repo ایالات متحده - SIFMA 4 https://www. bis. org/statistics/otcder/dt1920a. htm 5 GMRA چیست؟»ICMA (icmagroup. org) 6 Dar ، H. A. (2008). خدمات مالی اسلامی: مروری بر بازار جهانی. John Wiley and Sons 7 Master Vanciatedized توافق نامه موراباها (MCMA) - بازار بین المللی مالی اسلامی 8 این یک قرارداد فروش است که در آن فروشنده هزینه کالا را اعلام می کند و حاشیه سود به آن اضافه می شود. خریدار موافقت می کند که کالا را با قیمت مشخص شده خریداری کند. خریدار و فروشنده در مورد هزینه کالا و حاشیه سود موافق هستند و خریدار سپس قیمت مشخص شده را در اقساط 9 پرداخت می کند 9 کارشناسی ارشد توافق نامه موراباهه راهنمایی عملیاتی 10 استاد وثیقه MURABAHAH 11 استرس نقدینگی اهمیت شرع مؤثر-بازار رکورد سازگار 12 S. A. L [2009] ALL ER (D) 145}

  _{White & Case به معنای عمل حقوقی بین المللی شامل White & Case LLP ، یک ایالت نیویورک با مسئولیت محدود ، White & Case LLP ، یک مشارکت با مسئولیت محدود است که تحت قانون انگلیسی و سایر مشارکت ها ، شرکت ها و اشخاص وابسته است.}

  _{این مقاله برای اطلاعات کلی افراد علاقه مند تهیه شده است. این طبیعت جامع نیست و سعی نمی کند. با توجه به ماهیت عمومی محتوای آن ، نباید به عنوان مشاوره حقوقی تلقی شود.}

  _{© 2023 White & Case LLP}