تغییرات مقرراتی از 2 می: تفکیک وثیقه مشتری

SEBI در 12 آوریل 30 ساله شد و تعداد تغییرات نظارتی آنها در صنعت کارگزاری در 3 سال گذشته باید بیشتر از مجموع کل انجام شده در 27 سال گذشته باشد! در حالی که از نظر عملیاتی برای صنعت بسیار دردناک بوده است که تغییرات زیادی را اعمال کند، تقریباً هر یک از مقررات بزرگ احتمالاً در بلندمدت به بازار سرمایه ما کمک خواهد کرد.

در 2 مه 2022، مقررات جدیدی در مورد تفکیک وثیقه مشتری (PDF)، که شاید تاثیرگذارترین تغییر در چند سال اخیر بود، به اجرا درآمد. در حالی که این مقررات بر تجربه معاملاتی شما با Zerodha تأثیر نمی گذارد، این پست تغییرات بزرگی را که در پشت صحنه اجرا می شود را توصیف می کند. به لطف تأثیر آن بر صنعت کارگزاری، این مقررات به سرفصل های بزرگی در رسانه ها تبدیل می شود.

گفتنی است، با این مقررات، هند به نظر می رسد یکی از امن ترین بازارهای جهان نه تنها در مورد ریسک سیستمیک، بلکه ریسک سرمایه گذاران خرد در تجارت و معامله با شرکت های کارگزاری باشد.

زمینه

صنعت کارگزاری در هند با مشکلات میراث چندین کارگزار که مشتریان را کلاهبرداری می کنند، مختل شده است، که به عنوان انگیزه اصلی برای بسیاری از تغییرات بزرگ نظارتی در چند سال گذشته عمل کرده است. بیشتر تغییرات حول این اطمینان بوده است که شرکت های کارگزاری نمی توانند ریسک های بیش از حد را متحمل شوند و از وجوه یا اوراق بهادار مشتری سوء استفاده کنند. چند مثال:

• کارگزاران ابتدا وجوهی را از مشتریان جمع آوری می کنند که ادغام می شوند و امکان انجام معاملات مشتری در صرافی ها را فراهم می کنند. در حالی که وجوه استفاده نشده مشتری تا سال 2009 که تسویه سه ماهه وجوه معرفی شد، می توانست به طور نامحدود در حساب های استخر کارگزار بنشیند، SEBI اخیراً دستور داده است که هر وجه استفاده نشده ظرف 30 روز به حساب بانکی مشتری بازگردانده شود.
• هنگامی که مشتریان یک کارگزار سهام یا اوراق بهادار می خرند، صرافی ها آنها را به صورت عمده در T+2 روز به حساب demat pool کارگزار اعتبار می دهند، پس از آن کارگزار واحدهای عمده را تقسیم می کند و آنها را به حساب های demat مشتری تکی اعتبار می دهد. این در حال حاضر به طور فعال توسط صرافی ها نظارت و تطبیق می شود، جایی که مانند گذشته نظارت مستقیمی وجود نداشت. اگر مشتری به طور کامل سهام را با وجوه خود پرداخت کرده باشد و کارگزار سرمایه خرید را تامین نکرده باشد، کارگزاران مجاز به نگهداری آن واحدها در حساب استخر خود نیستند و تسویه حساب فوری به حساب demat مشتری را تضمین می کند.
• هنگامی که مشتری سهام خود را از دارایی های خود می فروشد ، پیش از این ، یک کارگزار قبل از تسویه حساب با صرافی ها در پایان روز ، سهام را از حساب DEMAT مشتری بدهد و واحدها را به حساب استخر Demat کارگزار منتقل کند. مقررات جدید این مرحله میانی را برای انتقال اوراق بهادار به حساب استخر کارگزار حذف می کند و در عوض به طور مستقیم تسویه حساب را با مبادلات فعال می کند. این صنعت همچنین به آرامی از جستجوی وکالت پتو (POA) از مشتریان به سهام بدهی از DEMAT برای فروش معاملات دور شده است. در عوض ، سیستم EDIS سپرده گذاری بدهی های DEMAT را از طریق OTP مستقیماً با مشتری هنگام فروش سهام ، تقریباً مانند یک معامله بانکی تأیید می کند.

انتقال به طور مرتب وجوه بلااستفاده در حساب معاملاتی و عدم مجازات کارگزاران از نگه داشتن سهام مشتری در حساب های استخر کارگزار ، آیین نامه های منحصر به فرد برای هند است. در بسیاری از بازارها از جمله ایالات متحده ، یک شرکت کارگزاری تقریباً می تواند مانند یک بانک عمل کند ، نه تنها بودجه بیکار و اوراق بهادار بلکه از آنها برای وام دادن به دیگران نیز استفاده می کند. این پست را برای زمینه بیشتر در این مورد مشاهده کنید.

در حالی که شرکت های کارگزاری نمی توانند از هیچ گونه بودجه مشتری استفاده نشده استفاده کنند ، هنوز هم می توان از مانده یک مشتری برای تأمین بودجه معاملات مشتری دیگر استفاده کرد زیرا تمام وجوه تا همین اواخر با مبادلات جمع می شدند. در اینجا نمونه ای از چگونگی اکثر شرکت های کارگزاری می توانند تا زمانی که سال گذشته حذف شوند ، می توانند اهرم های داخل جمعی اضافی را ارائه دهند.

فرض کنید یک سهام دارای حاشیه VAR+ELM 20 ٪ است (حداقل مبادلات درخواست تجارت سهام). بگویید که یک کارگزار فقط 1 ٪ حاشیه برای معاملات داخلی از مشتری برای این سهام درخواست کرده است. هنگامی که مشتری تجارت را انجام داد ، کارگزار هنوز باید 19 ٪ باقیمانده را با شرکت پاکسازی قرار دهد. یک شرکت کارگزاری به طور بالقوه می تواند حاشیه 19 ٪ اضافی را از بودجه مشتری استفاده نشده استفاده نشده قرار دهد. اینگونه است که تقریباً همه کارگزاران بدون هیچ هزینه ای توسط همه کارگزاران یا بودجه اضافی فراهم شده اند تا اینکه سال گذشته توسط مقررات مجاز نبود.

همانطور که می توانید تصور کنید ، خطرات زیادی در ارائه اهرم بدون استفاده از یک مجموعه از مشتریان با استفاده از وجوه از مجموعه دیگری از مشتری وجود دارد. اگر مشتری که معامله می کند بیش از سرمایه موجود در حساب در یک روز بی ثبات از دست بدهد و اگر کارگزاری به نوبه خود بودجه کافی برای تسویه حساب های مشتری با مبادلات نداشته باشد ، ریسک به سایر مشتریان ناخواسته منتقل می شود. از کارگزاراین شبیه به چگونگی یک بانک با بدهی های بد بزرگ می تواند بر همه مشتریانی که هرگونه سپرده دارند تأثیر بگذارد. این ریسک سیستمیک سال گذشته مورد توجه قرار گرفت که SEBI تمام اهرم های اضافی را که کارگزاران می توانند ارائه دهند حذف کرد. امروز ، مشتری قبل از تجارت باید حداقل حاشیه مقررات را با مقررات مقرر کند. و ، کارگزاران مجاز به تأمین اعتبار حاشیه های اضافی نیستند ، نه با بودجه جمع شده از سایر مشتریان و نه با سرمایه خودشان.

در حالی که این امر به ریسک بزرگ سیستمیک بودجه یک مشتری برای تأمین بودجه معاملات دیگر پرداخته می شود ، هنوز هم سناریوهایی وجود داشت که اتفاقات مشابه می تواند رخ دهد. SEBI به طور قاطع نمی خواست بودجه یک مشتری به هیچ وجه به جز بودجه معاملات خود استفاده شود ، و راه را برای تنظیم جدید تفکیک وثیقه مشتری ، که در 2 مه 2022 به طور زنده انجام می شود ، هموار می کند.

شرکت پاکسازی (CC) ایمیل و پیامکی را به مشتریان ارسال می کند تا با دستورالعمل های SEBI (وب) مطابقت داشته باشد. طبق آیین نامه ، کارگزاران سهام موظفند بخش صندوق های مشتری را با CC اختصاص دهند. این بدان معناست که تعادل حفظ شده با Zerodha بسته به معاملات و استفاده از حاشیه ، جدا شده و بخش عاقلانه ای اختصاص می یابد. مشتری ها ملزم به انجام اقدامی نیستند زیرا ایمیل و پیام کوتاه فقط برای اطلاع آنها از تخصیص بخش عاقلانه خود ارسال می شوند.

سناریوهایی که توسط آیین نامه جدید خطاب شده است

• هنگامی که مشتری سهام خود را از دارایی های خود می فروشد ، تا زمانی که سهام از حساب DEMAT خود بدهکار شود و به مبادلات تحویل داده شود ، یک حاشیه Var+Elm شارژ می شود. حاشیه شارژ می شود زیرا خطر عدم توانایی مشتری در تحویل سهام آنها فروخته شده (تحویل کوتاه) وجود دارد. کارگزاران به طور معمول این زایمان ها را با مبادلات زودتر تسویه می کنند تا الزامات حاشیه حذف شود. با این حال ، تا زمان انجام تسویه حساب ، که می تواند در پایان یک روز معاملاتی باشد ، حاشیه مورد نیاز تسویه حساب های معلق باید توسط مشتری ارائه شود یا توسط کارگزار تأمین شود. اگر مشتری بدون تراز نقدی مجاز به فروش سهام از دارایی های خود باشد (که همه کارگزاران انجام می دهند) ، حاشیه حاصل از چنین معاملات باید توسط کارگزار تأمین شود تا زمانی که سهام با مبادلات تسویه شود. اگر یک کارگزار با پول خود برای تأمین بودجه این الزامات به اندازه کافی سرمایه گذاری نشده بود ، هنوز هم می توان با استفاده از وجوه سایر مشتریان ، معاملات را برای یک دوره کوتاه تأمین کرد. با این حال ، آیین نامه جدید این کار را متوقف می کند. اگر یک کارگزار به مشتری اجازه می دهد سهام را بدون جمع آوری حاشیه های مورد نیاز VAR+ELM به صورت مقدماتی بفروشد ، باید نیازهای حاشیه ای را از سرمایه خود تأمین کند.
• هنگامی که مشتری یک سهام را به فروش می رساند ، کارگزاران معمولاً (فوراً) تا 80 ٪ از بودجه حاصل از درآمد حاصل از آن برای خرید سهام بیشتر یا برای معاملات مشتق اجازه می دهند ، حتی اگر درآمد حاصل از مبادلات در روز T+2 به کارگزار می رسدوادبنابراین ، نه تنها VAR+ELM برای فروش سهام همانطور که در ابتدا توضیح داده شد ، لازم است ، VAR+ELM اضافی برای خرید سهام یا حاشیه مناسب برای معاملات مشتق جدید که از ارزش سهام فروخته شده بلافاصله گرفته می شود ، لازم است. اگر مشتری سهام را بدون هیچ گونه وجوهی بفروشد و از اعتبار سهام فروخته شده برای خرید سهام دیگر یا تجارت F& O استفاده کند ، حاشیه ها دو بار اعمال می شوند. با پیشروی ، این باید توسط سرمایه خود یک کارگزار تأمین شود.
• هنگامی که مشتری برای استفاده از درآمد حاصل از درآمد حاصل از مشتقات تجارت ، سهام خود را تعهد می کند ، باید نسبت وثیقه 1: 1 حفظ شود. یعنی برای موقعیت F& O ، 50 ٪ از حاشیه ها باید به صورت نقدی ارائه شود ، در حالی که 50 ٪ باقی مانده می تواند از وثیقه از تعهد حاصل شود. حتی اگر مشتری حاشیه وثیقه کافی برای کسب موقعیت داشته باشد اما حاشیه نقدی کافی نداشته باشد ، اکنون مؤلفه نقدی باید توسط سرمایه خود کارگزار تأمین شود.
• هنگامی که مشتری با استفاده از یک دروازه پرداخت ، پول را به حساب تجارت خود منتقل می کند ، وجوه بلافاصله وارد حساب بانکی استخر کارگزار نمی شوند و می توانند تا 1 روز طول بکشد. با این حال ، وجوه در حساب معاملات مشتری فوراً منعکس می شود و به آنها حاشیه تجارت می دهد. این اکنون باید توسط سرمایه خود کارگزار تأمین شود.
• بیشتر کارگزاران اجازه می دهند بودجه موجود در حساب معاملات مشتری برای معاملات در حقوق صاحبان سهام ، F& O و ارز استفاده شود. با پیشروی ، یک کارگزار مجبور است برای هر مشتری در شرکت های پاکسازی حاشیه ها را برای هر مشتری اختصاص دهد. اگر مشتری در بخشی که حاشیه ها اختصاص نمی یابد معامله کند ، کارگزار باید این تفاوت را تأمین کند. به عنوان مثال ، اگر مشتری دارای 1 روپیه باشد و اگر کارگزار 50 کیلو روپیه را به سهام خود و F& O در شرکت پاکسازی اختصاص دهد ، و مشتری تصمیم می گیرد موقعیت های F& O را به ارزش 1 روپیه بگیرد ، کارگزار باید 50 کیلو روپیه را برای این مشتری تأمین کند. از سرمایه خودشان تا زمان تخصیص در شرکت پاکسازی.
• تاکنون ، مبادلات کارگزاران را در حالت کاهش ریسک (RRM) قرار می دهد که کل حاشیه استفاده شده توسط یک کارگزار از 90 ٪ از کل حاشیه موجود در همه مشتریان خود فراتر رود. در این حالت ، مبادلات تمام معاملات جدید را در کارگزار مسدود می کند و فقط اجازه می دهد از موقعیت های موجود خارج شود. با پیشروی ، RRM در سطح مشتری اعمال می شود. یعنی اگر مشتری با Rs 1LK موقعیت هایی را به ارزش کل Rs 1LK بگیرد ، 10،000 روپیه از سرمایه خود کارگزار مسدود می شود. یک کارگزار اکنون باید بیش از 90 ٪ از حاشیه های موجود را از تجارت خودداری کند ، یا 10 ٪ اضافی را از سرمایه خود تأمین کند.

این تغییراتی که در تاریخ 2 مه 2022 به صورت زنده انجام شد ، می تواند به معنای این باشد که برخی از کارگزاران که به اندازه کافی سرمایه گذاری نمی شوند ، ممکن است مجبور شوند تجربه تجارت و سرمایه گذاری را که به مشتریان ارائه می دهند تغییر دهند و بر سناریوهای تجاری متعدد همانطور که در بالا توضیح داده شد ، تأثیر می گذارد.

تأثیر در صنعت کارگزار

نیاز جدید برای اطمینان از سرمایه بالاتر بر اساس اندازه اقدامات تجاری به طور مشابه با نسبت ذخیره نقدی که برای بانک ها تعیین شده است. اگرچه این تغییرات در 2 مه به صورت زنده انجام شد ، اما یک دوره سه ماهه فضل برای رعایت الزامات جدید وجود دارد.

در حالی که ممکن است تغییراتی وجود نداشته باشد که بلافاصله متوجه آن شوند، سرمایه در گردش مورد نیاز صنعت کارگزاری از اول آگوست 2022 به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت. در حالی که به طور منطقی، این نشان دهنده افزایش بالقوه هزینه های دلالی است، فشار رقابتی فعلی در صنعت ترکیب شده است. با دویدن گاو نر ممکن است آن را برای مدتی متوقف کند. به طور سنتی، صنعت درصدی از کارگزاری را برای پوشش هزینه های تامین مالی دریافت می کرد. در یک کارمزد ثابت یا کارگزاری صفر برای مدل تحویل سهام، تخصیص سرمایه در گردش بالاتر هزینه اضافه قابل توجهی برای کارگزاران خواهد بود.

کارگزارانی که سرمایه خوبی دارند، می توانند به همان تجربه تجاری و سرمایه گذاری قبلی خود ادامه دهند، در حالی که کارگزارانی که چنین نیستند، مجبور خواهند شد محدودیت های خاصی را در پلتفرم های معاملاتی خود اعمال کنند.

آیا چیزی در Zerodha تغییر می کند؟

نه هیچی عوض نمیشهدر طول 12 سال گذشته، ما به آرامی، پیوسته، سودآور و بدون بدهی رشد کرده ایم. ارزش خالص ما با رشد کسب و کار افزایش یافته است. ما هرگز مجبور به استفاده از وجوه یک مشتری برای تأمین مالی مشتری دیگر نبودیم، به دلیل رویکردی که در مورد اهرم های اضافی روزانه ارائه می کنیم، حتی زمانی که اهرم بالا در صنعت عادی بود.

امروزه، سرمایه خود Zerodha بیش از 10٪ از کل سرمایه مشتری است که احتمالاً یکی از بالاترین ها در صنعت است. پوشش دادن سناریوهای شرح داده شده در بالا کافی است و اطمینان حاصل می شود که هیچ تغییری در تجربه تجارت و سرمایه گذاری وجود ندارد.

امیدوارم این پست عمق و تاثیر مقررات جدید را بیان کند. اگر سوالی دارید، آنها را در زیر مطرح کنید.