قانون نهایی در مورد احتیاط و وفاداری در انتخاب سرمایه گذاری های برنامه و اعمال حقوق سهامداران

امروز ، وزارت کار ایالات متحده طبق قانون امنیت درآمد بازنشستگی کارمندان (ERISA) یک قانون نهایی را برای توانمندسازی برنامه های معتبر برای محافظت از پس انداز کارگران آمریکا با شفاف سازی این امر که می تواند تغییرات آب و هوا و سایر محیط زیست ، اجتماعی و حاکمیت را در نظر بگیرد ، یک قانون نهایی را منتشر کرد (ESG) عوامل هنگام تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری و هنگام استفاده از حقوق سهامداران ، از جمله رای گیری در مورد قطعنامه های سهامداران و نامزدهای هیئت مدیره.

زمینه

در طی حدود 40 سال گذشته ، این اداره به طور دوره ای در نظر گرفته شده است که چگونه وظایف وفاداری و وفاداری ERISA برای سرمایه گذاری های برنامه ای که باعث تقویت اهداف زیست محیطی ، اجتماعی یا حاکمیتی می شوند ، اعمال می شود.

این اداره در راهنمایی تفسیری خود در این دوره ، به طور مداوم تشخیص داده است که ERISA بسته به شرایط ، اعتبار را از تصمیمات سرمایه گذاری که منعکس کننده ملاحظات ESG است ، منع نمی کند. راهنمایی های تفسیری همچنین به رسمیت شناخته است که اعمال حق رأی و سایر حقوق سهامداران مرتبط با سهام سهام ، اقدامات وفاداری است که مشروط به احتیاط و الزامات وفاداری ERISA است.

با این حال ، تفاوت در لحن و تنور راهنمایی در سراسر ادارات در طی این حدود 40 سال به سردرگمی بین ذینفعان در مورد این مسائل سرمایه گذاری کمک کرده است.

قوانین 2020

در تاریخ 13 نوامبر 2020 ، این اداره یک قانون نهایی با عنوان "عوامل مالی در انتخاب سرمایه گذاری های برنامه" ، (1) که اصلاحاتی را در آیین نامه "وظایف سرمایه گذاری" ERISA (2) تصویب کرد ، منتشر کرد. این اصلاحات به طور کلی برای انتخاب سرمایه گذاری ها و دوره های سرمایه گذاری اقدامات صرفاً بر اساس "عوامل مالی" ، که عوامل تعریف شده در آیین نامه هستند ، به افراد متقاضی برنامه نیاز داشتند.

در 16 دسامبر سال 2020 ، این اداره یک قانون نهایی مرتبط با عنوان "وظایف وفاداری در مورد رای گیری پروکسی و حقوق سهامداران" را منتشر کرد ، (3) که همچنین اصلاحاتی را در آیین نامه "وظایف سرمایه گذاری" تصویب کرد. این اصلاحات در هنگام رأی دادن به پروکسی ها و اعمال سایر حقوق سهامداران در رابطه با سرمایه گذاری های برنامه در سهام سهام ، تعهدات ERISA را به برنامه ریزی می پردازند.

این دو قانون نهایی (قوانین 2020) (4) در صدد رسیدگی به عدم اطمینان در این زمینه ها و پاسخ به این تصور بودند که محصولات سرمایه گذاری را می توان بر اساس اهداف و مزایای گفته شده که مربوط به عملکرد مالی نیست ، به معتادان ERISA به بازار عرضه شود. قوانین سال 2020 در ژانویه 2021 مؤثر شد.

پس از انتشار قوانین سال 2020 ، این اداره از انواع ذینفعان از جمله مدیران دارایی ، سازمان های کارگری ، شرکت های آمریکایی ، گروه های مصرف کننده ، ارائه دهندگان خدمات ، کارگران و مشاوران سرمایه گذاری شنیده می شود. این ذینفعان این سؤال را مطرح كردند كه آیا قوانین سال 2020 به درستی دامنه وظایف وفاداران تحت ERISA را نشان می دهد تا با احتیاط و صرفاً به نفع شركت كنندگان و ذینفعان برنامه عمل كند. آنها همچنین این سؤال را مطرح كردند كه آیا این اداره با عجله از قانونگذاری ها روبرو شده است و نتوانسته است شواهد ارائه شده توسط مفسران عمومی را در مورد چگونگی ملاحظات ESG می تواند ارزش سرمایه گذاری و بازده سرمایه گذاری بلند مدت را برای سرمایه گذاران بازنشسته بهبود بخشد و به آنها پرداخت.

این وزارتخانه همچنین از ذینفعان شنید که قوانین 2020 و سردرگمی سرمایه گذار در مورد قوانین تأثیر سردی بر ادغام مناسب عوامل ESG در تصمیمات سرمایه گذاری دارد. برخی از ذینفعان همچنین ابراز نگرانی كردند كه طبق مقررات ویژه ای در قوانین 2020 ، بودجه به عنوان گزینه های سرمایه گذاری پیش فرض واجد شرایط (QDIA) صرفاً به این دلیل كه آنها صریحاً تغییرات آب و هوایی یا سایر عوامل ESG را در نظر می گرفتند ، حتی اگر بودجه براساس توجه محتاطانه باشد ، رفتار نمی شود. ویژگی های مالی آنها به تنهایی.

دستورات اجرایی رئیس جمهور بایدن

دستورالعمل اجرایی (E. O.) 13990 ، "محافظت از بهداشت عمومی و محیط زیست و بازگرداندن علم برای مقابله با بحران آب و هوا" ، که در 20 ژانویه 2021 به امضا رسید ، آژانس های فدرال را راهنمایی کرد تا آیین نامه هایی را بررسی کنند که:

1. بین 20 ژانویه 2017 و 20 ژانویه ، 2021 ، منتشر شد ، صادر شد یا به تصویب رسید
2. با سیاست های مندرج در ترتیب ، ممکن است با موانعی متناقض باشد یا ممکن است متناقض باشد. این سیاست ها شامل بهبود سلامت عمومی ، محافظت از محیط زیست ما و تقویت مقاومت در برابر تأثیرات تغییرات آب و هوا بود.(5)

بخش 2 از E. O. 13990 اظهار داشت كه برای هرگونه اقدامات مشخص شده ، رئیس آژانس مربوطه ، در صورت لزوم و سازگار با قانون قابل اجرا ، تعلیق ، تجدید نظر یا بازگرداندن اقدامات آژانس را در نظر می گیرد.

E. O. 14030 ، "ریسک مالی مرتبط با آب و هوا" ، که در تاریخ 20 مه 2021 به امضا رسید ، سیاست هایی را برای کاهش ریسک مالی مرتبط با آب و هوا و همچنین اقدامات برای کمک به امنیت مالی خانواده ها ، مشاغل و کارگران از مرتبط با آب و هوا ارائه داد. ریسک مالی که ممکن است پس انداز زندگی و حقوق بازنشستگی کارگران و خانواده های آمریکا را تهدید کند.(6) بخش 4 دستور به این اداره دستور داد تا انتشار را برای اخطار و اظهار نظر در مورد قانون پیشنهادی برای تعلیق ، تجدید نظر یا لغو قوانین 2020 در نظر بگیرد.

وزارت بررسی کار از قوانین و سیاست های اجرایی 2020

در 10 مارس 2021 ، وزارتخانه اعلام کرد که در حال بررسی قوانین 2020 است و بیانیه سیاست اجرایی تحت ERISA صادر کرده است.(7) بیانیه اعلام کرد ، تا زمان انتشار راهنمایی های بیشتر ، وزارتخانه قوانین 2020 را اجرا نمی کند یا در غیر این صورت اقدامات اجرایی را علیه هرگونه صمیمیت برنامه بر اساس عدم رعایت آن قوانین نهایی با توجه به یک سرمایه گذاری دنبال می کند ، از جمله یکQDIA ، یک دوره سرمایه گذاری اقدام یا اعمال حقوق سهامداران.

اعلامیه 2021 حاکمیت پیشنهادی

در 14 اکتبر 2021 ، این اداره اعلامیه ای از قانون سازی پیشنهادی (NPRM) را برای اصلاح آیین نامه "وظایف سرمایه گذاری" منتشر کرد. هدف NPRM این بود که به نگرانی این اداره مبنی بر اینکه قوانین سال 2020 عدم اطمینان را برای افراد معتبر ERISA در مورد تغییرات آب و هوا و سایر عوامل ESG در تصمیمات سرمایه گذاری ایجاد کرده است.

چنین عدم قطعیت منجر به تأثیر نامطلوب دلسرد کردن افراد معتبر ERISA از چنین ملاحظاتی شد ، حتی در مواردی که این ملاحظات به منافع مالی این طرح کمک کرده است. همچنین این افراد معتقد به اقدامات مربوط به سایر سرمایه گذاران بازار در افزایش ارزش سرمایه گذاری و عملکرد یا بهبود مقاومت در سبد سرمایه گذاری در برابر خطرات و تأثیرات بالقوه مالی مرتبط با تغییرات آب و هوایی و سایر عوامل ESG ، از اقدامات مربوط به سایر سرمایه گذاران در بازار جلوگیری می کنند.

این بخش در طی دوره اظهار نظر 60 روزه تقریباً 900 نظر کتبی و بیش از 20،000 دادخواست دریافت کرد.. NPRM

نمای کلی از قانون نهایی

قانون نهایی توضیح می دهد که چگونه وظایف وفاداری و وفاداری ERISA در انتخاب سرمایه گذاری ها و دوره های سرمایه گذاری اقدام و اعمال حقوق سهامداران مانند رای گیری پروکسی اعمال می شود.

قانون نهایی این اصل اصلی را حفظ می کند که وظایف احتیاط و وفاداری به برنامه های ERISA نیاز دارد تا افراد معتقد به برنامه های مربوط به بازگرداندن ریسک متمرکز شوند و منافع شرکت کنندگان و ذینفعان را تابع نکنند (مانند با قربانی کردن بازده سرمایه گذاری یا گرفتن ریسک سرمایه گذاری اضافی)اهداف غیر مرتبط با ارائه مزایا تحت این طرح.

قانون نهایی همچنین یک اصل اصلی اصلی را تکرار می کند ، این است که وقتی دارایی های یک طرح شامل سهام سهام می شوند ، وظیفه وفاداری برای مدیریت دارایی های برنامه شامل مدیریت حقوق سهامداران مربوط به آن سهام ، مانند حق رای دادن به پروکسی ها است.

I. تغییر در روشن کردن مجاز بودن در نظر گرفتن فاکتورهای ESG

یک تغییر مهم که در قانون نهایی اتخاذ شده است ، افزودن متن نظارتی است که روشن می کند وظیفه محتاط بودن یک وفاداری باید مبتنی بر عواملی باشد که وفاداری به طور منطقی تعیین می کند مربوط به یک ریسک و تجزیه و تحلیل بازده است و چنین عواملی ممکن است شامل اثرات اقتصادی آب و هوا باشدتغییر و سایر ملاحظات ESG در مورد سرمایه گذاری خاص یا سرمایه گذاری اقدام.(9)

ii. تغییر در مقررات جایگزین سرمایه گذاری پیش فرض واجد شرایط

قانون نهایی قوانین ویژه ای را برای QDIA هایی که طبق قوانین 2020 اعمال می شود ، حذف می کند. طبق قانون نهایی ، استانداردهای اعمال شده برای QDIA هیچ تفاوتی با مواردی که برای سایر سرمایه گذاری ها اعمال می شود نیست. هنگام انتخاب QDIA ، یک برنامه وفاداری باید از جمله موارد دیگر ، بر روی ریسک های مربوطه و عوامل بازگرداندن متمرکز شود و منافع شرکت کنندگان و ذینفعان (مانند قربانی کردن بازده سرمایه گذاری یا گرفتن ریسک سرمایه گذاری اضافی) را به اهداف خود اختصاص ندهد. از مزایای تحت برنامه.

مقدمه قانون نهایی تأکید می کند که علاوه بر الزامات تحت آیین نامه "وظایف سرمایه گذاری" ، سایر استانداردها برای QDIA اعمال می شود.(10)

iiiتغییراتی برای روشن کردن کاربرد وظیفه وفاداری

تست Tiebreaker

تغییر مهم دیگر در قوانین سال 2020 ، فرمول نهایی قانون "Tiebreaker" است که به وفاداران این امکان را می دهد تا در برخی شرایط ، مزایای وثیقه را به عنوان کراوات در نظر بگیرند.

قوانین سال 2020 مستلزم آن بود که سرمایه گذاری های رقابتی از نظر اقتصادی قابل تشخیص نباشند قبل از این که وفاداران بتوانند به عوامل وثیقه برای شکستن کراوات روی آورند. همچنین این یک مستندات ویژه را برای استفاده از عوامل وثیقه تحمیل کرد.

قانون نهایی آن مقررات را با استانداردی جایگزین می کند که در عوض ، وفاداری را ملزم می کند که به طور محتاطانه نتیجه بگیرند که سرمایه گذاری های رقابتی یا دوره های سرمایه گذاری اقدام به همان اندازه در افق زمانی مناسب به منافع مالی این طرح خدمت می کنند. در چنین مواردی ، وفاداری از انتخاب دوره سرمایه گذاری یا سرمایه گذاری بر اساس مزایای وثیقه ممنوع نیست ، به این معنی که مزایایی غیر از بازده سرمایه گذاری است.

قانون نهایی همچنین الزام اسناد ویژه ای را حذف می کند که مفسران ذکر شده بارهای غیر ضروری را برای اعمال تهیه Tiebreaker ایجاد کرده و به اشتباه به برخی از افراد معتقد پیشنهاد می کنند که باید از در نظر گرفتن عوامل ESG احتیاط کنند ، حتی اگر این عوامل از نظر مالی با تصمیم سرمایه گذاری مرتبط باشند. با این حال ، قانون نهایی این اصل دیرینه را حفظ می کند که وام دهنده ممکن است بازده کاهش یافته یا خطرات بیشتری را برای تأمین مزایای وثیقه نپذیرد.(11)

گزینه های سرمایه گذاری در برنامه های حساب شخصی شرکت کننده به کارگردانی

قانون نهایی یک ماده جدید را اضافه می کند که روشنفکر ها وظیفه وفاداری خود را فقط به این دلیل که ترجیحات غیر مالی شرکت کنندگان را هنگام ساخت منو از گزینه های سرمایه گذاری محتاطانه برای برنامه های حساب شخصی شرکت کننده در نظر می گیرند ، نقض نمی کنند.

این افزودنی به پیشنهادات مفسران پاسخ می دهد که اگر در صورت تمایل به ترجیحات شرکت کنندگان منجر به مشارکت بیشتر و میزان تعویق بالاتر شود ، می تواند منجر به امنیت بازنشستگی بیشتر شود. بنابراین ، با توجه به اینکه آیا یک گزینه سرمایه گذاری با ترجیحات شرکت کنندگان هماهنگ است می تواند برای پیشبرد اهداف این طرح مرتبط باشد.(12)

IVمقررات مربوط به حقوق سهامداران از جمله رای گیری پروکسی

مانند قوانین سال 2020 ، قانون نهایی یک رویکرد مبتنی بر اصول را برای حاکم بر اعمال حقوق سهامداران اتخاذ می کند. قانون نهایی این اصل اصلی را حفظ می کند که وقتی دارایی های یک طرح شامل سهام سهام هستند ، وظیفه وفاداری برای مدیریت دارایی های برنامه شامل مدیریت حقوق سهامداران مربوط به آن سهام ، مانند حق رای دادن به پروکسی ها است. مانند NPRM ، قانون نهایی سه تغییر قابل توجه در ارائه قوانین 2020 در مورد تمرینات حقوق سهامداران ، از جمله رای گیری پروکسی ایجاد می کند.

اول ، قانون نهایی بیانیه در بند (ه) (2) (ب) از قوانین 2020 را حذف می کند که "وظیفه وفاداری برای مدیریت حقوق سهامداران متعهد به سهام سهام نیاز به رأی هر پروکسی یا اعمال هر یک از هر یک از پروکسی ها نداردسهامدار حق. "قانون نهایی این ماده را از بین می برد ، زیرا ممکن است اشتباه خوانده شود که نشان می دهد که افراد معتبر باید نسبت به اعمال حقوق خود به عنوان سهامداران بی تفاوت باشند ، حتی اگر هزینه حداقل باشد.

دوم ، قانون نهایی دو نمونه "بندر ایمن" را برای سیاست های رای گیری پروکسی که طبق بند (ه) (3) (i) (الف) و (ب) قوانین 2020 مجاز است ، حذف می کند. یکی از این بندرهای ایمن ، اجازه می دهد تا منابع رأی دهی را به انواع پیشنهادهایی که وفاداری تعیین کرده است ، به طور قابل ملاحظه ای با فعالیت های تجاری صادرکننده ارتباط داشته باشد یا انتظار می رود تأثیر مادی بر ارزش سرمایه گذاری داشته باشد. بندرگاه امن دیگر اجازه می دهد سیاست خودداری از رأی دادن به پیشنهادات یا انواع پیشنهادها در صورتی که برگزاری برنامه در یک صادرکننده واحد نسبت به کل دارایی های سرمایه گذاری این طرح زیر یک آستانه کمی باشد.

در کنار هم ، وزارتخانه معتقد است که بندرهای ایمن به عنوان یک دوره عادی ، ممتنع را تشویق می کنند. این اداره معتقد نیست که این آیین نامه به دلیل اهمیت مدیریت محتاطانه حقوق سهامداران در افزایش ارزش دارایی های برنامه یا محافظت از دارایی های برنامه در برابر ریسک ، باید به عنوان دوره عادی ، ممتنع را تشویق کند. به همین دلیل ، این اداره از این نظر این نظر را دارد که این بندرهای ایمن به اندازه کافی از منافع برنامه ها و شرکت کنندگان و ذینفعان محافظت نمی کنند.

سوم ، قانون نهایی الزامات خاص را در قوانین 2020 در زمینه حفظ سوابق مربوط به فعالیت های رای گیری پروکسی (بند (ه) (2) (ب) (ه) قانون رای گیری پروکسی 2020) و نظارت بر تعهدات هنگام استفاده از مدیران سرمایه گذاری یا رای گیری پروکسی از بین می برد. شرکت ها (بند (ه) (2) (iii) قانون رای گیری پروکسی 2020). نگهداری از سوابق به عنوان رفتار با رای گیری پروکسی و سایر تمرینات حقوق سهامداران متفاوت از سایر فعالیت های وفاداری درک شد. از این نظر ، این خطر ایجاد سوء تصور را ایجاد می کند که رای گیری پروکسی و سایر تمرینات حقوق سهامداران از آن استفاده می شود یا نسبت به سایر فعالیت های وفاداری تعهدات وفاداری بیشتری را انجام می دهند.

تاریخ های مؤثر و کاربردی

قانون نهایی 60 روز پس از انتشار در ثبت فدرال قابل اجرا خواهد بود. این قانون همچنین در آن تاریخ قابل اجرا خواهد بود، به استثنای اعمال تاخیری تا یک سال پس از انتشار، برای برخی مقررات رای گیری نیابتی تا به امانتداران و مدیران سرمایه گذاری فرصت بیشتری برای بررسی سیاست ها و دستورالعمل های رای نیابتی و ایجاد هرگونه تغییر لازم داده شود.

اطلاعات تماس

برای سؤال در مورد قانون نهایی، با دفتر مقررات و تفسیرهای EBSA به شماره 8500-693-202 تماس بگیرید.

پانویسها و منابع

1. 85 فدرال رزروReg. 72846.
2. در ابتدا در سال 1979 منتشر شد و در حال حاضر در 29 CFR 2550. 404a-1 کدگذاری شده است.
3. 85 فدرال رزروReg. 81658.
4. کدگذاری شده در 29 CFR 2550. 404a-1.
5. موجود در www. whitehouse. gov/briefing-room/presidential-actions/2021/01/20/executive-order-protecting-public-health-and-environment-and-restoring-science-to-tackle-climate-crisis.
6. موجود در www. whitehouse. gov/briefing-room/presidential-actions/2021/05/20/executive-order-on-climate-related-financial-risk.
7. بیانیه وزارت کار ایالات متحده در رابطه با اجرای قوانین نهایی خود در مورد سرمایه گذاری های ESG و رای نیابتی توسط طرح های مزایای کارکنان (10 مارس 2021)، موجود در www. dol. gov/sites/dolgov/files/ebsa/laws-and-regulations/laws/erisa/اظهار-بر-اجرای-قوانین-نهایی-در-سرمایه گذاری-و-رای گیری-وکالتی. pdf.
8. نظرات به NPRM در www. dol. gov/agencies/ebsa/laws-and-regulations/rules-and-regulations/public-Idea/1210-AC03 موجود است.
9. 29 CFR 2550. 404a-1(b)(4) را ببینید.
10. 29 CFR 2550. 404a-5 را ببینید.
11. به 29 CFR 2550. 404a-1(c)(2) مراجعه کنید.
12. به 29 CFR 2550. 404a-1(c)(3) مراجعه کنید.