درآمد غیر عملیاتی پنهان در درآمد عملیاتی-تعدیل NOPAT

این گزارش یکی از سری هایی است که ما برای تبدیل داده های GAAP به درآمد اقتصادی انجام می دهیم.

درآمد گزارش شده کل داستان سود یک شرکت را بیان نمی کند. آنها مبتنی بر قوانین حسابداری هستند که برای سرمایه گذاران بدهی طراحی شده اند ، نه سرمایه گذاران عدالت ، و توسط شرکت ها برای مدیریت درآمد دستکاری می شوند. فقط درآمدهای اقتصادی یک اندازه گیری کامل و غیرقابل تحمل از سودآوری را ارائه می دهد.

تبدیل داده های GAAP به درآمد اقتصادی باید بخشی از روند کوشش هر سرمایه گذار باشد. انجام تجزیه و تحلیل دقیق پاورقی ها و MD& A بخشی از انجام مسئولیت های وفاداری است.

ما برای یک دهه گذشته هر سال در 5،500 10 10 کیلوگرم در 5،500 10 کیلوگرم انجام داده ایم.

موارد غیر عملیاتی در درآمد عملیاتی دستاوردهای غیرمعمونی است که در صورت درآمد ظاهر نمی شوند زیرا در سایر موارد خط قرار دارند. بدون تحقیقات دقیق پاورقی ها ، سرمایه گذاران هرگز نمی دانند که این کالاهای درآمدی غیر تکراری با افزایش مصنوعی درآمد عملیاتی ، تعداد GAAP را تحریف می کنند. نمونه هایی از درآمد غیرقانونی پنهان عبارتند از: دستاوردهای دارایی های برنامه ، سود فروش دارایی ، درآمد حاصل از شهرک های قانونی و سود حاصل از ادغام املاک.

مدل های ما این اعوجاج را حذف می کنند تا سود مکرر ، اصلی ، خالص عملیاتی یک شرکت را پس از مالیات نشان دهد: NOPAT.

JPMorgan Chase (JPM) نمونه خوبی از تأثیر تورم درآمد پنهان غیرقانونی است. این شرکت در صفحه 73 از 350+ صفحه JPM 2012 فرم 10-K دفن شده است ، این شرکت فاش می کند که 1. 1 میلیارد دلار از تسویه حساب ورشکستگی واشنگتن متقابل به دست آورد. حذف این درآمد غیر تکراری ، به همراه بسیاری از تنظیمات دیگر ، NOPAT 2012 JPM را 18. 9 میلیارد دلار نشان داد ، حدود 1 میلیارد دلار کمتر از درآمد GAAP.

شکل 1 پنج شرکت با بزرگترین (ارزش ناخالص و به عنوان درصد درآمد) درآمد غیر عملیاتی را که از NOPAT برای سال 2012 تعدیل شده است ، نشان می دهد.

شکل 1: بزرگترین متخلفین برای درآمد غیر عملیاتی که در درآمد عملیاتی در سال 2012 پنهان شده است

منابع: سازه های جدید ، LLC و پرونده های شرکت

ده شرکت در شکل 1 تنها متخلفان نیستند. در آخرین سال مالی ، سازه های جدید 1،803 هزینه غیر عملیاتی پنهان در درآمد عملیاتی را پیدا کردند. بانک اطلاعاتی ما شامل بیش از 9،569 هزینه غیر عملیاتی است که ما از درآمد عملیاتی گزارش شده برای ارزش تعدیل کل بیش از 160 میلیارد دلار حذف کرده ایم.

اگرچه حذف درآمد غیر عملیاتی می تواند NOPAT را کاهش دهد ، اما همیشه به این معنی نیست که سهام شرکت دارای رتبه نامطلوب خواهد بود. به عنوان مثال ، چهار مورد از پنج شرکت در شکل 1 با بالاترین سطح ناخالص تنظیمات دارای رتبه 3 ستاره یا بالاتر است. یک شرکت ، گلدمن ساکس ، حتی یک امتیاز 5 ستاره بسیار جذاب کسب کرد. و علی رغم حذف مقادیر زیادی درآمد ، هر پنج شرکت هنوز در سال 2012 NOPAT مثبت داشتند.

با این حال ، در موارد دیگر ، هزینه های غیر عملیاتی می توانند به طور مصنوعی درآمد گزارش شده را باد کرده و سهام را مانند ارزش بهتری نسبت به آنچه که واقعاً است ، جلوه دهد. مورد در مورد: شرکت الکساندر (ALX) ، در هر دو بخش از شکل 1 ، در کل 600 میلیون دلار (یا 3045 ٪ از درآمد اقتصادی خود) در درآمد غیر عملیاتی در سال 2012 به دلیل سود در فروش ملک داشت. از آنجا که ALX یک REIT است ، ما معمولاً آن درآمد را در NOPAT شامل می کنیم ، اما این فروش بسیار بزرگتر از عملیات عادی آن بود که ما فروش را به عنوان یک کالای غیر قابل تکرار طبقه بندی کردیم. حذف این درآمد غیرمعمول ، NOPAT اسکندر را به 121 میلیون دلار در مقابل درآمد خالص GAAP غیرمعمول آن 674 میلیون دلار در سال 2012 کاهش داد.

درآمد خالص GAAP ALX در سال 2012 نزدیک به 750 ٪ رشد داشته است ، در حالی که NOPAT آن 7 ٪ کاهش یافته است. سرمایه گذاران که فقط به درآمد گزارش شده می پردازند ، ممکن است ALX را به عنوان یک سهام بسیار کم ارزش بدانند. در حقیقت ، قیمت سهم ALX از~301. 72 دلار دلالت بر این دارد که این شرکت در طی 11 سال آینده 9 ٪ سالانه پیچیده می شود. آن را با نرخ رشد سالانه 1 ٪ ALX برای NOPAT طی هفت سال گذشته مقایسه کنید ، و مشخص می شود که ALX کمی خوش بینانه ارزش دارد.

بدون تجزیه و تحلیل دقیق پاورقی ها و MD& A ، سرمایه گذاران تصویر کاملی از ALX و سودآوری عملیاتی آن را دریافت نمی کنند. کوشش پرداخت می کند.

سام مک برید و آندره روویلارد در این گزارش نقش داشتند.

افشای اطلاعات: دیوید مربی ، سام مک برید و آندره رولارد هیچ جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، بخش یا موضوع خاص دریافت نمی کنند.