نحوه محاسبه جریان نقدی رایگان و معنی آن (16:37)

در این درس، معنی «جریان نقدی رایگان» (FCF) را خواهید آموخت، چرا معیار مهمی در تجزیه و تحلیل و ارزش گذاری شرکت ها است، چگونه FCF مثبت در مقابل منفی را تفسیر کنید، و اعداد مختلف در طول زمان به چه معنا هستند با استفاده از محاسبات. برای Target، Best Buy، و Zendesk.

مرورگر شما از ویدیوی HTML پشتیبانی نمی کند.

• خلاصه آموزش
• فایل ها و منابع
• دوره پرمیوم

نحوه محاسبه جریان نقدی رایگان و معنی آن

اگر سه صورت مالی، از جمله صورت جریان نقدی را دارید، تعیین "جریان نقدی" شرکت باید آسان باشد: فقط "تغییر خالص در وجه نقد" را از پایین صورت جریان نقدی بردارید، درست است؟

اشتباه!

مشکل این است که شرکت ها می توانند پول نقد خود را به روش های مختلف خرج و دریافت کنند، و همه این روش ها "الزامی" و "تکراری" نیستند.

به عنوان مثال، اگر شرکتی بدهی یا حقوق صاحبان سهام صادر کند، هر دو فعالیت جریان نقدی آن را افزایش می دهند اما هیچکدام لزوماً برای ادامه فعالیت کسب وکار «الزامی» نیستند.

یک شرکت می تواند پول نقد را صرف خرید سرمایه گذاری های مالی، انتشار سود سهام یا خرید مجدد سهام کند، اما تمام این فعالیت ها نیز "اختیاری" هستند.

بنابراین، برای برآورد جریان نقدی اختیاری شرکت، به تعریف دقیق تری نیاز داریم.

«جریان نقدی اختیاری» به معنای «جریان نقدی پس از پرداخت هزینه هایی که شرکت برای اداره کسب وکارش نیاز دارد و اجتناب از تعطیل شدن توسط طرف های خارجی مانند وام دهندگان و دولت» است.

ما می توانیم این معیار را به روش های مختلفی تعریف کنیم، اما یکی از موارد ساده، جریان نقدی رایگان است:

• جریان نقدی رایگان = جریان نقدی حاصل از عملیات (CFO) - مخارج سرمایه (CapEx)

انواع دیگری از جریان نقدی رایگان وجود دارد که در ادامه این دوره و سایر راهنماهای مکتوب به بررسی آنها می پردازیم.

اما این تعریف اولیه خوب است زیرا:

• همه چیز در بخش "فعالیت های عملیاتی" یک شرکت برای کسب و کار آن مورد نیاز است - کسب درآمد خالص، پرداخت برای موجودی، جمع آوری مطالبات و غیره.
• اما تقریباً هر آیتم خطی در فعالیت های سرمایه گذاری و تأمین مالی «اختیاری» است، به جز هزینه های سرمایه.

CapEx یک مورد ضروری است زیرا شرکت ها به ساختمان ها، کارخانه ها و تجهیزات برای اسکان کارکنان، تولید محصولات و فروش آنها به مشتریان نیاز دارند.

حتی شرکت هایی که خدمات یا نرم افزار می فروشند به ساختمان ها و تجهیزات رایانه ای نیاز دارند و هزینه کردن برای هر دوی آنها CapEx در نظر گرفته می شود.

جریان نقدی رایگان به ما امکان می دهد به سرعت و به راحتی توانایی یک شرکت را برای ایجاد جریان نقدی از تجارت خود، از جمله هزینه خدمات بدهی و سایر منابع مالی بلندمدت ارزیابی کنیم.

نحوه محاسبه جریان نقدی رایگان تحت IFRS و سایر سیستم های حسابداری

یک نکته مهم - به ویژه تحت IFRS - این است که این تعریف فرض می کند که جریان نقدی از عملیات، هزینه خالص بهره، سود سهام ترجیحی، مالیات و تمام هزینه های اجاره را کسر می کند.

بنابراین، اگر شرکتی که در حال تجزیه و تحلیل هستید، یک بخش CFO دارد که این کار را انجام نمی دهد، باید آن را برای اهداف مقایسه تنظیم کنید.

به عنوان مثال، تحت IFRS، شما باید اضافه کردن استهلاک اجاره را در CFO حذف کنید زیرا این یک "هزینه غیر نقدی" واقعی نیست.

شرکت همچنان تمام هزینه اجاره را به صورت نقدی پرداخت می کند. تقسیم آن به عناصر بهره و استهلاک آن را تغییر نمی دهد.

در اینجا یک مثال برای Vivendi آورده شده است:

همچنین، اگر CFO شامل موارد زیادی در بخش تعدیل های غیر نقدی علاوه بر D& A و مالیات های معوق باشد، ممکن است بخواهید آنها را حذف کنید تا فرمول استاندارد شود.

«نحوه محاسبه جریان نقدی رایگان» موضوع/فرمول بسیار ساده ای به نظر می رسد و عمدتاً تحت GAAP ایالات متحده به همین سادگی است.

با این حال، به دلیل تغییراتی که در حسابداری اجاره در سال 2019 ایجاد شد، محاسبه اغلب برای شرکت های غیر آمریکایی پیچیده تر است.

نحوه محاسبه جریان نقدی رایگان: مقایسه برای Best Buy و Zendesk

در اینجا مقایسه ای سریع از جریان نقدی رایگان برای Best Buy (یک خرده فروش مستقر در ایالات متحده) و Zendesk (یک شرکت نرم افزاری مستقر در ایالات متحده) آورده شده است:

برای بهترین خرید، تفسیر به شرح زیر است:

FCF مثبت و رو به رشد است، که خوب است، و به نظر نمی رسد این شرکت با قطع مصنوعی CapEx یا تغییر سرمایه در گردش خود برای تقویت FCF خود، «بازی هایی» می کند.

در واقع، تغییر در سرمایه در گردش ("تغییر در دارایی ها و بدهی های عملیاتی") در سال 3 منفی شد، اما FCF به هر حال افزایش یافت.

درآمد نیز هر سال در حال افزایش است، بنابراین به نظر می رسد Best Buy یک تجارت سالم دارد که FCF آن بر اساس رشد در آن کسب و کار اصلی است.

برای Zendesk، FCF نیز مثبت و رو به رشد است، اما بسیار سریعتر از رشد درآمد آن در دو سال.

یک دلیل این است که تغییرات در دارایی ها و بدهی های عملیاتی در سال 3 بسیار کمتر مثبت است، بنابراین FCF کمتر از آن تقویت می شود.

البته در اینجا یک پرچم قرمز دیگر نیز وجود دارد: درآمد خالص Zendesk بسیار منفی است، در حالی که FCF آن مثبت است.

به اظهارات آن نگاه کنید، و به سرعت می توانید دلیل آن را بگویید:

به طور کلی، شما می خواهید یک FCF مثبت و رو به رشد را ببینید.

اگر FCF منفی باشد ، این بدان معناست که شرکت به خودی خود یک تجارت پایدار را اداره نمی کند - برای ماندن در خارج از کشور به تأمین مالی خارجی متکی است!

این برای دوره های کوتاه ، مانند چند سال اول وجود یک استارتاپ خوب است ، اما اگر یک شرکت به مدت یک دهه مانند آن بماند ، سؤالات جدی ایجاد می کند.

اگر FCF منفی است ، اولین قدم این است که بپرسید ، "چرا؟آیا موقت است یا دائمی؟آیا با بزرگ شدن شرکت ضررها کاهش می یابد؟ "

اگر FCF با بزرگ شدن شرکت منفی تر می شود ، دوری کنید.

اگر FCF مثبت است ، باید بپرسید ، "چرا؟"قبل از اینکه فرض کنید این یک چیز خوب است.

• آیا FCF این شرکت در حال رشد است زیرا بیشتر بازار را ضبط می کند ، بیشتر می فروشد و به دلیل مقیاس اقتصادی به حاشیه های بالاتر می رسد؟این خوبه.
• آیا FCF این شرکت به دلیل کاهش هزینه خلاق در حال رشد است ، یا به دلیل کاهش هزینه های سالانه Capex خود؟این خیلی خوب نیست
• آیا FCF این شرکت با وجود کاهش فروش در حال رشد است ، زیرا این بازی با سرمایه در گردش یا با Capex و استهلاک بازی می کند؟این خوب نیست.

در زندگی واقعی ، شما از جریان نقدی آزاد در تجزیه و تحلیل تخفیف نقدی (DCF) برای شرکت های ارزشمند استفاده می کنید ، و همچنین در تجزیه و تحلیل خرید اهرم (LBO) برای ارزیابی کسب و فروش یک شرکت.

شما انجام می دهیدنهلزوماً از نوع جریان نقدی آزاد (CFO - CAPEX) که در اینجا شرح داده شده است استفاده کنید ، اما شما از تغییرات آن استفاده می کنید.

برای اطلاعات بیشتر در مورد نحوه محاسبه جریان نقدی آزاد ، لطفاً به آموزش جریان نقدی بدون نقص ما مراجعه کنید.