مزایای بالقوه و خطرات کلیدی داراییهای رمزنگاری شده مرجع فیات

قیمت دارایی های رمزنگاری شده مانند بیت کوین بسیار متغیر است (نمودار 1). این امر باعث می شود که این دارایی های رمزنگاری برای انجام تمام وظایف پول، یعنی استفاده به عنوان وسیله پرداخت، ذخیره ارزش و واحد حساب، دشوار باشد. برای پرداختن به این موضوع، دارایی های رمزنگاری شده که به یک ارز فیات ملی یا سایر دارایی ها اشاره می کنند، پدیدار شده اند. 1 این نوع از دارایی های رمزنگاری معمولاً به عنوان استیبل کوین شناخته می شوند، زیرا هدف آنها حفظ یک به یک دارایی مرجع است. با این حال، این اصطلاح کاملاً دقیق نیست زیرا این نوع دارایی های رمزنگاری می توانند به طور قابل توجهی از پیوند خود منحرف شوند یا آن را به طور کامل از دست بدهند، و بنابراین ثابت می شود که همانطور که در بهار 2022 رخ داد، ناپایدار هستند (نمودار 2). اکثر دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات (مانند تتر، USD Coin و Binance USD) با نگه داشتن ذخیره ای از دارایی های مالی سنتی (مانند پول نقد یا اوراق قرضه دولتی، که به پول ملی مرجع منتقل می شوند) پیوند خود را حفظ می کنند. این ذخیره برابر با ارزش دارایی رمزنگاری شده در گردش است. 2

نمودار 1: قیمت های دارایی های رمزنگاری شده بسیار نوسان تر از ارزهای ثابت و دارایی های سنتی مانند سهام است.

نمودار 2: در ماه مه 2022، دارایی رمزنگاری الگوریتمی مرجع TerraUSD پس از از دست دادن اعتماد سرمایه گذاران به توانایی خود برای بازخرید وجوه خود، به شدت از میخ خود منحرف شد.

در حال حاضر، این دارایی های رمزنگاری شده ارجاع شده به فیات عمدتاً به عنوان وسیله پرداخت در پلتفرم های معاملاتی رمزنگاری مورد استفاده قرار می گیرند و نقشی مشابه ارز فیات دارند. با توجه به افزایش علاقه به دارایی های رمزنگاری شده، ارزش بازار جهانی دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات بین آغاز سال 2020 تا اواسط سال 2022 بیش از 30 برابر شد و به 161 میلیارد دلار آمریکا رسید (نمودار 3).

از آنجایی که این دارایی های رمزنگاری شده ارجاع شده به فیات، پتانسیل انجام بسیاری از کارکردهای پول را دارند، خانوارها و کسب وکارها می توانند به طور گسترده تری از آن ها به عنوان وسیله ای برای پرداخت کالاها و خدمات استفاده کنند. 3 اگر به خوبی طراحی و تنظیم شوند، این دارایی های رمزنگاری می توانند کارایی و کارایی داشته باشند. رقابت بیشتر برای خدمات پرداخت، به ویژه در اقتصاد دیجیتالی تر. با این حال، بدون پادمان، آنها می توانند خطرات قابل توجهی را برای ثبات سیستم مالی ایجاد کنند. ما به طور مختصر نهادها و فعالیت های کلیدی درگیر در ایجاد، توزیع و استفاده از این دارایی های رمزنگاری شده را بررسی می کنیم، سپس برخی از مزایای بالقوه و خطرات کلیدی آن ها برای ثبات مالی را بررسی می کنیم.

نمودار 3: سرمایه گذاری در بازار جهانی برای رمزنگاری های ارجاع شده فیات برابر است با بیش از یک چهارم سپرده های تقاضای کانادا

ایجاد و توزیع

شبکه ای از نهادها ، فعالیت ها و فناوری ها از ایجاد ، توزیع و استفاده از هر رمزنگاری مرجع فیات پشتیبانی می کند. چنین شبکه ای توسط صادرکننده تعیین می شود و به طور معمول از آن به عنوان یک ترتیب یاد می شود. بسته به طراحی آن ، یک ترتیب می تواند شامل یک یا بسیاری از نهادها باشد که ممکن است مرتبط باشند یا کاملاً غیرمجاز باشند. این امر به دلیل فناوری لجر توزیع شده (DLT) امکان پذیر است که رمزنگاری ها ساخته شده و در آن پخش می شوند. DLT ها سیستمهای نگهدارنده ضبط زمانی هستند که سوابق و عملیات آنها در بین چندین شرکت کننده (یعنی پایگاه داده های غیرمتمرکز) به جای یک مقام مرکزی (یعنی پایگاه داده های متمرکز) به اشتراک گذاشته می شود. سیستم های blockchain یک نوع متداول از دفترچه توزیع شده است ، و برخی از این موارد-مانند اتریوم ، که بر روی آن تتر و برخی دیگر از رمزنگاری های ارجاع شده با فیات ساخته شده اند-عمومی هستند ، به این معنی که هر کسی می تواند بدون اجازه یا دانش سایر شرکت کنندگان در آنها شرکت کند. با توجه به این ویژگی ها و همچنین سایر موارد ، blockchains می تواند انتقال مالکیت را انجام و ضبط کند و بنابراین پتانسیل استفاده به عنوان یک سیستم پرداخت را دارد.

با این حال ، از آنجا که رمزنگاری های ارجاع شده فیات به ارز فیات متصل شده و از ذخیره دارایی های مالی سنتی استفاده می کنند ، این ترتیب شامل فعالیت های "زنجیره ای" (در blockchain) و "خارج از زنجیره" (خارج از blockchain) است.

ایجاد

برای ایجاد یک رمزنگاری مرجع فیات ، صادرکننده فعالیت های داخل و خارج از زنجیره را انجام می دهد (شکل 1). در زنجیره ، صادرکننده blockchain (ها) را انتخاب می کند ، کدی را می نویسد که واحدهای رمزنگاری های ارجاع شده فیات (یعنی نشانه ها) را ایجاد می کند و مدیریت نشانه ها را مدیریت می کند. خارج از زنجیره ، صادرکننده همچنین سیاست سرمایه گذاری را برای دارایی های ذخیره تعیین می کند و معمولاً اشخاص ثالث را درگیر می کند ، مانند یک مدیر دارایی برای مدیریت ذخیره و یک متولی برای نگه داشتن آن. سیستم مالی سنتی.

هنگامی که صادرکننده CryptoAsset را به Fiat ارجاع داد ، می تواند آن را برای استفاده در تجارت یا پرداخت از طریق blockchain یا سیستم دیگری توزیع کند. نقش مداوم صادرکننده تا زمان رستگاری محدود است ، که معکوس روند ایجاد و توزیع است.

شکل 1: ایجاد رمزنگاری های ارجاع شده فیات به فعالیت های داخل و خارج از زنجیره نیاز دارد

شکل 1: ایجاد رمزنگاری های ارجاع شده فیات به فعالیت های داخل و خارج از زنجیره نیاز دارد

ناشران اغلب دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات خود را مستقیماً در دسترس عموم قرار نمی دهند. در عوض، آن ها معمولاً با واسطه هایی مانند پلتفرم های معاملاتی دارایی های دیجیتال و کیف پول های نگهبانی کار می کنند. این واسطه ها مبالغ زیادی از این دارایی ها را خریداری می کنند تا سپس آن ها را توزیع کنند (شکل 2). در نتیجه، کاربران نهایی معمولاً از طریق این واسطه ها، توکن های دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات را خریداری، ذخیره و انتقال می دهند. واسطه ها همچنین خدمات نگهبانی و تراکنش های خارج از زنجیره را ارائه می کنند که به جای بلاک چین، بر اساس دفتر کل خودشان تسویه می شوند، زیرا دفتر کل آنها اغلب هزینه کمتری دارد.

اگر کاربران نهایی بخواهند توکن های خود را نگه دارند و تراکنش های زنجیره ای انجام دهند، می توانند درخواست انتقال را به واسطه خود ارسال کنند، که سپس توکن ها را از طریق بلاک چین به کیف پول شخصی شان منتقل می کند. شرکت کنندگان در بلاک چین، انتقال را با پرداخت هزینه پردازش می کنند.

شکل 2: صادرکنندگان معمولا دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات خود را از طریق واسطه هایی مانند صرافی ها توزیع می کنند که آنها را به کاربران نهایی خارج از بلاک چین می فروشند.

شکل 2: صادرکنندگان معمولا دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات خود را از طریق واسطه هایی مانند صرافی ها توزیع می کنند که آنها را به کاربران نهایی خارج از بلاک چین می فروشند.

A: حساب مبادله وجوه کاربر نهایی با ارز فیات

اختیاری: کاربر نهایی می تواند توکن ها را از صرافی به یک کیف پول شخصی روی زنجیره منتقل کند

ب: کاربر نهایی توکن ها را از صرافی خریداری می کند

1. صرافی وجوهی را به متولی ناشر می فرستد، او به ناشر اطلاع می دهد که وجوه را دریافت کرده است.

ناشران اغلب دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات خود را مستقیماً در دسترس عموم قرار نمی دهند. در عوض، آن ها معمولاً با واسطه هایی مانند پلتفرم های معاملاتی دارایی های دیجیتال و کیف پول های نگهبانی کار می کنند. این واسطه ها مبالغ زیادی از این دارایی ها را خریداری می کنند تا سپس آن ها را توزیع کنند (شکل 2). در نتیجه، کاربران نهایی معمولاً از طریق این واسطه ها، توکن های دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات را خریداری، ذخیره و انتقال می دهند. واسطه ها همچنین خدمات نگهبانی و تراکنش های خارج از زنجیره را ارائه می کنند که به جای بلاک چین، بر اساس دفتر کل خودشان تسویه می شوند، زیرا دفتر کل آنها اغلب هزینه کمتری دارد.

اگر کاربران نهایی بخواهند توکن های خود را نگه دارند و تراکنش های زنجیره ای انجام دهند، می توانند درخواست انتقال را به واسطه خود ارسال کنند، که سپس توکن ها را از طریق بلاک چین به کیف پول شخصی شان منتقل می کند. شرکت کنندگان در بلاک چین، انتقال را با پرداخت هزینه پردازش می کنند.

شکل 2: صادرکنندگان معمولا دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات خود را از طریق واسطه هایی مانند صرافی ها توزیع می کنند که آنها را به کاربران نهایی خارج از بلاک چین می فروشند.

شکل 2: صادرکنندگان معمولا دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات خود را از طریق واسطه هایی مانند صرافی ها توزیع می کنند که آنها را به کاربران نهایی خارج از بلاک چین می فروشند.

A: حساب مبادله وجوه کاربر نهایی با ارز فیات

اختیاری: کاربر نهایی می تواند توکن ها را از صرافی به یک کیف پول شخصی روی زنجیره منتقل کند

ب: کاربر نهایی توکن ها را از صرافی خریداری می کند

1. صرافی وجوهی را به متولی ناشر می فرستد، او به ناشر اطلاع می دهد که وجوه را دریافت کرده است.

در حال حاضر، دارایی های رمزنگاری شده مرجع فیات، نقش برجسته ای به عنوان واسطه مبادله و ذخیره سازی ارزش در بسیاری از صرافی های بزرگ رمزنگاری متمرکز و همچنین در پلت فرم های مالی غیرمتمرکز (DeFi) ایفا می کنند. ۷ استفاده از این دارایی ها به جای ارز فیات در اکوسیستم کریپتو ارائه می کند. چند مزیت بالقوه، از جمله ارائه خدمات مالی مبتنی بر DLT.

همچنین برای صرافی ها احتمالاً ارزان تر و کارآمدتر است تا نقدینگی خود را در دارایی های رمزنگاری مرجع فیات به جای ارزهای فیات مدیریت کنند زیرا:

تراکنش های بلاک چین می توانند سریع تر از تراکنش های ارزهای فیات انجام شوند

بلاک چین ها به طور مداوم کار می کنند، در حالی که بسیاری از سیستم های پرداخت فیات محدود به ساعات کاری بانکی هستند

برخی از صرافی ها ممکن است روابط بانکی مورد نیاز برای حمایت از برخی ارزهای فیات را نداشته باشند

در نتیجه، تعداد جفت های معاملاتی کریپتو-کریپتو بیشتر از جفت های کریپتو-فیات است. این باعث ایجاد عمق بازار بیشتر و اسپردهای پیشنهادی-خریدی کوچکتر برای جفت های معاملاتی کریپتو-کریپتو نسبت به جفت های کریپتو-فیات، به ویژه برای جفت های محبوب تر مانند تتر- بیت کوین می شود. علاوه بر این، نگهداری پول در دارایی های رمزنگاری شده با مرجع فیات ممکن است به سرمایه گذاران انعطاف پذیری بیشتری ارائه دهد، زیرا نقل و انتقالات بین صرافی های متمرکز و کیف پول های دیجیتال را می توان بدون خروج از محیط کریپتو انجام داد.

در نتیجه، تعداد جفت های معاملاتی کریپتو-کریپتو بیشتر از جفت های کریپتو-فیات است. این باعث ایجاد عمق بازار بیشتر و اسپردهای پیشنهادی-خریدی کوچکتر برای جفت های معاملاتی کریپتو-کریپتو نسبت به جفت های کریپتو-فیات، به ویژه برای جفت های محبوب تر مانند تتر- بیت کوین می شود. علاوه بر این، نگهداری پول در دارایی های رمزنگاری شده با مرجع فیات ممکن است به سرمایه گذاران انعطاف پذیری بیشتری ارائه دهد، زیرا نقل و انتقالات بین صرافی های متمرکز و کیف پول های دیجیتال را می توان بدون خروج از محیط کریپتو انجام داد.

هیئت ثبات مالی (FSB) همچنین خاطرنشان کرده است که عدم تمرکز خدمات مالی می تواند نیاز به واسطه های سنتی ، به عنوان مثال ، برای نگه داشتن رکورد را از بین ببرد. این می تواند طیف وسیعی از معاملات ، از جمله در امور مالی و بازارهای سرمایه ، کارآمدتر باشد (FSB 2019). FSB ، با هماهنگی کمیته پرداخت و زیرساخت های بازار (CPMI) و دیگران ، در حال بررسی این موضوع است که آیا و چگونه یک ترتیب رمزنگاری جهانی به خوبی طراحی شده با فیات می تواند پرداخت های مرزی را افزایش دهد (FSB 2021). پیش بینی می شود این کار تا پایان سال 2022 به پایان برسد.

طرفداران ادعا می کنند که این مزایای بالقوه ناشی از فناوری اساسی است که این دارایی ها را همیشه در دسترس قرار می دهد ، تقسیم و بدون مرز آسان است و به طور بالقوه امکان پرداخت راحت تر و کارآمدتری را فراهم می کند. با این حال ، چنین مزایایی تاکنون تا حد زیادی نظری بوده است.

خطرات کلیدی برای ثبات مالی

رمزنگاری های ارجاع شده فیات خطرات را برای دارندگان ، سیستم مالی و اقتصاد ایجاد می کنند. ما در مورد چند خطرات اساسی ، چه در حال حاضر و چه در حال ظهور ، بحث می کنیم که برای ثبات مالی از اهمیت ویژه ای برخوردار هستند.

خطر را اجرا کنید

در صورتی که دارندگان رمزنگاری های ارجاع شده با فیات دیگر اعتقاد ندارند که می توانند نشانه های خود را به طور هم زمان با ارز مرجع بازخرید کنند ، می توان یک اجرای را ایجاد کرد. در حال حاضر در این رمزنگاری ها امسال اتفاق افتاده است . 9 پس از اجرای یک اجرا ، دارندگان عجله می کنند که پول خود را بازپرداخت کنند ، که صادرکننده را وادار می کند تا دارایی های ذخیره را به سرعت و در نتیجه با تخفیف بفروشد. این به نوبه خود باعث ایجاد انگیزه بیشتر می شود و باعث ایجاد مارپیچ قیمت نزولی می شود. بسیاری از عوامل ممکن می توانند در ریسک پیش بینی کنند. مثلا:

اگر دارایی های ذخیره در یک دوره استرس در قیمت کاهش یابد یا در یک دوره استرس غیرقانونی شود ، ممکن است صادرکننده نتواند نشانه ها را به موقع یا با ارزش تر بازخرید کند و باعث اجرای آن شود.

فقدان افشای کافی - به عنوان مثال ، در مورد ترکیب دارایی های ذخیره ، چه دارایی های ذخیره به طور مناسب از آن محافظت می شوند و اینکه آیا در هنگام کاهش دارایی ها در زیر آستانه نقدینگی ، دارایی یا هزینه های رستگاری تحمیل می شود.

اگر این نوع رمزنگاری ها به طور گسترده اتخاذ شده و به اندازه کافی با آن ادغام شوند ، می تواند ثبات سیستم مالی سنتی ، از جمله اکوسیستم پرداخت را تهدید کند.

خطر مسری

از سال 2016 ، رمزنگاری های ارجاع شده فیات سهم فزاینده ای از حجم معاملات Cryptoasset را به خود اختصاص داده اند و اکنون حدود 50 ٪ از کل را تشکیل می دهند (نمودار 4). رمزنگاری های ارجاع شده فیات نقش مهمی در بازارهای رمزنگاری ، هم در مبادلات متمرکز (به عنوان مثال ، Coinbase ، Binance) و در سیستم عامل های DEFI بازی می کنند. با این حال ، اگر اجرای این دارایی ها وجود داشته باشد ، این حضور بیشتر می تواند باعث ایجاد اختلال در بازارهای رمزنگاری و خدمات وابسته به آنها شود.

دارایی های مالی سنتی در ذخایر و همچنین مشارکت سرمایه گذاران و بانک های سنتی نهادی در هر دو Cryptoasset و بازارهای مالی سنتی ، ارتباط بین این بازارها ایجاد می کنند. چنین پیوندهایی می توانند در مورد رمزنگاری های ارجاع شده با فیات به سیستم مالی سنتی ، به ویژه از طریق فروش آتش نشانی دارایی های ذخیره ، با افزایش اندازه این ذخایر ، گسترش یابد. علاوه بر این ، فروش آتش سوزی کاغذهای تجاری و گواهینامه های سپرده های بانکی می تواند منجر به استرس در بازارهای تأمین مالی شود ، که می تواند باعث ایجاد نقدینگی برای موسسات مالی شود که برای بودجه کوتاه مدت به این بازارها متکی هستند. محدودیت های بودجه برای بانک ها به نوبه خود می تواند تأثیرات گسترده تری بر سیستم مالی و اقتصاد واقعی داشته باشد.

آشفتگی در بازارهای Cryptoasset در سال 2022 نشان دهنده اتصال به هم پیوسته و ناشی از آن در اکوسیستم رمزنگاری است. برخی از بنگاهها پس از تشکیل سایر بنگاهها برای ورشکستگی ، مجبور به تعلیق تجارت و برداشت صندوق مشتری شدند. خوشبختانه ، پیوندها به سیستم مالی سنتی بسیار محدود بود اما در آینده می توانست رشد کند.

نمودار 4: تقریبا نیمی از معاملات انجام شده در بازارهای Cryptoasset شامل رمزنگاری های ارجاع شده فیات است

• خطر غلظت
• یکی دیگر از ریسک های مربوط به سیستم مالی ، ریسک غلظت است ، از نظر تسلط تعداد کمی از رمزنگاری های مرجع فیات در بازار و تعداد کمی از نهادها که غلظت زیادی از این رمزنگاری ها را دارند. در حال حاضر سه رمزنگاری برتر فیات دارای 90 ٪ از کل بازار رمزنگاری شده با فیات است. Tether ، Coin USD و Binance USD به ترتیب 44 ٪ ، 33 ٪ و 13 ٪ از بازار را تشکیل می دهند . 10 به طور مشابه ، 1 ٪ برتر سرمایه گذاران تقریباً 90 ٪ یا بیشتر از کل عرضه رمزنگاری های اصلی ارجاع شده فیات را در خود جای داده اند (نمودار 5) . 11 ماهیت بسیار متمرکز این بازارها و دارایی ها دلالت بر تأثیرات بزرگ دارد اگر احزاب اصلی تحت تأثیر حملات سایبری یا از دست دادن اعتماد به نفس قرار بگیرند.
• نمودار 5: 1 ٪ برتر سرمایه گذاران حدود 90 ٪ از بزرگترین رمزنگاری های ارجاع شده فیات را در اختیار دارند

خطرات حفاظت از مصرف کننده و سرمایه گذار

به دلیل عدم تنظیم و افشای کافی ، مصرف کنندگان و سرمایه گذاران رمزنگاری های ارجاع شده فیات ممکن است در معرض خطر کلاهبرداری یا کلاهبرداری سرمایه گذاری باشند. به عنوان مثال ، بدون حمایت از مصرف کننده و مقررات مربوط به رفتار در بازار ، این دارندگان ممکن است از حقوق و مسئولیت های خود آگاه نباشند. علاوه بر این ، ممکن است مصرف کنندگان و سرمایه گذاران اعتقاد داشته باشند که این رمزنگاری ها بدون ریسک هستند. به عنوان مثال ، نادرست استابلوکین می تواند این تصور را ایجاد کند که قیمت از PEG خود ، چه در زمان های عادی و چه در حوادث استرس ، از PEG خود منحرف نخواهد شد. ادعا می کند که این رمزنگاری ها از دارایی های ذخیره برخوردار هستند ، می تواند دارندگان را به این باور برساند که ادعای ایمن در مورد دارایی های ذخیره و بدون محدودیت رستگاری دارند. اگر رمزنگاری های ارجاع شده فیات به طور گسترده اتخاذ شوند ، این خطرات می تواند پیامدهایی برای ثبات مالی داشته باشد.

خطرات دیگر

علاوه بر خطرات فوق ، رمزنگاری های ارجاع شده با فیات خطرات بسیاری را ارائه می دهند که مشابه مواردی است که توسط انواع دیگر رمزنگاری مطرح می شود. اینها ممکن است:

خطرات جدید عملیاتی و حاکمیتی ، از جمله استفاده از فناوری های جدید مانند DLT

در صورتی که ترتیبات غیرمتمرکز باشد و از یک بلاک چین عمومی استفاده کند، خطرات پاسخگویی بدون هیچ نهاد یا اشخاصی مسئول مدیریت ریسک جامع و سرتاسری نیست.

خطرات امنیت ملی و جرایم مالی

پذیرش گسترده تر این دارایی ها همچنین می تواند با هدایت وجوه از سپرده های بانکی خرده فروشی پایدار به سپرده های عمده فروشی، تغییرات ساختاری در بخش مالی کانادا ایجاد کند. چنین انحرافی به طور بالقوه هزینه های وام را افزایش می دهد. اینکه آیا این خطرات در عمل تحقق می یابند به عوامل بسیاری بستگی دارد که به تحقیقات بیشتر نیاز دارند.

• پاسخ نظارتی
• با توجه به مزایای بالقوه و خطرات ناشی از دارایی های دیجیتال ارجاع شده به فیات، مقامات در حوزه های قضایی اصلی در حال توسعه و اجرای رویکردهای نظارتی هستند. این مقامات یک هدف دوگانه برای ترویج نوآوری و در عین حال کاهش خطرات دارند. FSB و نهادهای تنظیم استاندارد بین المللی نیز دستورالعمل های خاصی را منتشر کرده اند، از جمله:

توصیه هایی برای تنظیم، نظارت و نظارت بر ترتیبات، دارایی های رمزنگاری و بازارهای جهانی پایدار (FSB 2020 و 2022)

کاربرد اصول زیرساخت های بازار مالی در ترتیبات استیبل کوین (CPMI-سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار 2021)

برخورد محتاطانه با قرار گرفتن بانک ها در معرض دارایی های رمزنگاری شده و استیبل کوین ها (کمیته بازل در نظارت بانکی 2022)

اقدامات ضد پولشویی و مقابله با تامین مالی تروریسم (گروه ویژه اقدام مالی 2021 و 2022)

یک دارایی رمزنگاری شده با ارجاع فیات که به خوبی طراحی شده و ریسک ها را به خوبی مدیریت می کند، باید دارای ذخیره ای از دارایی های نقد با کیفیت بالا باشد که به ارز مرجع و جدا از وجوه خود ناشر است (هیئت ثبات مالی 2022). علاوه بر این، دارندگان این دارایی ها باید از حق قانونی بازخرید آن ها در هر زمان، مشروط به هرگونه محدودیت بازخرید آشکارا افشا شده برخوردار باشند.

توصیه مرکزی FSB برای پیروی از اصل "فعالیت یکسان، همان خطر، مقررات مشابه" پشت توسعه رویکردهای نظارتی ملی است. در عمل، این نشان می دهد که صادرکنندگان دارایی های رمزنگاری شده ارجاع شده به فیات باید به طور محتاطانه تنظیم شوند و نیازهای سرمایه و نقدینگی را برآورده کنند، با توجه به اینکه آنها به اندازه بانک های تجاری در معرض خطر هستند (هیئت ثبات مالی 2022). برخی از حوزه های قضایی این الزامات احتیاطی را برای ناشران از طریق رژیم های بانکی یا پرداخت فعلی خود اعمال می کنند یا در نظر می گیرند، در حالی که برخی دیگر در حال توسعه رژیم های نظارتی سفارشی جدید هستند. اکثر حوزه های قضایی در حال تنظیم یا پیشنهاد تنظیم مبادلات دارایی های دیجیتال و پلتفرم های معاملاتی تحت رژیم های اوراق بهادار و ارائه دهندگان کیف پول تحت رژیم های پول الکترونیکی یا پرداخت خرده فروشی هستند. این رژیم ها همان سطح حفاظتی را برای مصرف کنندگان و سرمایه گذاران دارایی های رمزپایه ارائه می کنند که برای مصرف کنندگان و سرمایه گذاران در سیستم مالی سنتی انجام می دهند.

مقامات ملی در مراحل مختلف توسعه و اجرای رویکردهای نظارتی خود هستند. این کار ضروری است زیرا اکثر رژیم های نظارتی موجود، در کانادا و خارج از کشور، در حال حاضر برای هدف مناسب نیستند. آنها برای ویژگی های منحصربه فرد دارایی های رمزنگاری مرجع فیات و شبکه های موجودیت ها و فعالیت های دخیل در ایجاد، توزیع و استفاده از آنها طراحی نشده اند. برای مثال، ماهیت فرامرزی و آنلاین این دارایی ها و فعالیت های مرتبط می تواند عدم اطمینان قانونی در مورد نحوه اعمال برخی رژیم های موجود ایجاد کند و اقدامات اجرایی را چالش برانگیز کند. استفاده از DLT می تواند اجرای آن را پیچیده تر کند، زیرا شناسایی افراد برای مسئولیت پذیری در قبال برخی فعالیت ها را دشوار می سازد. با توجه به این ویژگی های منحصربه فرد، رژیم های نظارتی مبتنی بر فعالیت (یعنی رژیم هایی که مقررات برای فعالیت اعمال می شود، صرف نظر از نوع نهادی که آن را انجام می دهد) مناسب تر هستند. با این حال، برخی از چارچوب های نظارتی موجود در کانادا و سایر حوزه های قضایی مبتنی بر نهاد هستند (یعنی فقط برای انواع خاصی از نهادها، مانند بانک ها اعمال می شوند)، که چالش هایی را ایجاد می کنند.

در زمان نوشتن ، ژاپن و اتحادیه اروپا در حال نهایی شدن چارچوب های نظارتی خود هستند ، که انتظار می رود به ترتیب در سال های 2023 و 2024 به اجرا درآمد (Amaya 2022 ؛ شورای اتحادیه اروپا 2022). در همین حال ، چارچوب سنگاپور در حال حاضر وجود دارد (اقتدار پولی سنگاپور 2022). انگلستان ، ایالات متحده و هنگ کنگ نیز چارچوب های نظارتی را پیشنهاد کرده اند (HM Treasury 2021 ؛ وزارت خزانه داری 2021 ؛ اداره پولی هنگ کنگ 2022).

در کانادا ، مدیران اوراق بهادار کانادا (CSA) چارچوبی را برای تنظیم و نظارت بر سیستم عامل های تجارت Cryptoasset منتشر کرده اند (CSA 2020). همچنین ، چنین رمزنگاری ها ارزهای مجازی تحت رژیم تأمین مالی ضد مین و ضد تروریستی کانادا (درآمد جرم [پولشویی] و قانون تأمین مالی تروریستی) در نظر گرفته می شوند. مشاغلی که به ارزهای مجازی می پردازند - مانند ارائه خدمات مبادله یا انتقال ارزش - مشاغل خدمات پولی تحت این رژیم در نظر گرفته می شوند و در معرض الزامات مربوط به انطباق و گزارش هستند. در اوایل سال جاری در بودجه خود در سال 2022 ، دولت فدرال یک بررسی قانونگذاری بخش مالی را با محوریت دیجیتالی شدن پول (وزارت دارایی کانادا 2022) اعلام کرد. در مرحله اول ، تمرکز روی ارزهای دیجیتالی از جمله رمزنگاری خواهد بود. اخیراً ، مطابق با راهنمایی های کمیته نظارت بانکی بازل ، دفتر سرپرست مؤسسات مالی (OSFI) از رویکرد موقت در معرض قرار گرفتن در معرض بانک ها و بیمه گذاران به رمزنگاری ها خبر داده است (OSFI 2022A). رویکرد موقت الزامات نظارتی را تعیین می کند که بانک ها و بیمه گذاران برای برگزاری رمزنگاری باید برآورده شوند. این Cryptoassets را به دو گروه طبقه بندی می کند و سرمایه گذاری مربوطه و درمان نقدینگی هر گروه و همچنین محدودیت ها را تشریح می کند. OSFI همچنین نقشه راه نوآوری دیجیتال را پیشنهاد کرده است ، که برنامه کار خود را از جمله تدوین مقررات محتاطانه برای تنظیمات رمزنگاری شده با فیات (OSFI 2022B) ارائه می دهد.

نتیجه

رمزنگاری های ارجاع شده فیات در سالهای اخیر شاهد رشد چشمگیر بوده اند. از آنجا که این نوع رمزنگاری ها پتانسیل انجام بسیاری از کارکردهای پول را دارند ، می توانند به طور گسترده تر برای پرداخت کالاها و خدمات روزمره استفاده شوند. رمزنگاری های ارجاع شده با فیات می توانند به دلیل ویژگی های فناوری رمان که در آن ساخته شده اند ، پرداخت ها را سریعتر و کارآمدتر کند. با این حال ، آنها همچنین می توانند خطرات ثبات مالی را ایجاد کنند که برخی از آنها در آشفتگی بازار ماه مه و نوامبر 2022 نشان داده شده است و نیاز به تنظیم و نظارت کافی را برجسته می کند. کار در داخل کشور و بین المللی در حال انجام است تا یک چارچوب نظارتی قوی برای کاهش خطرات این نوع رمزنگاری ها برای دارندگان ، سیستم مالی و اقتصاد ایجاد کند. یک رویکرد نظارتی به موقع و جامع در کانادا تضمین می کند که رمزنگاری های ارجاع شده با فیات می توانند بدون ایجاد خطرات غیر ضروری ، مزایای بالقوه ای را ارائه دهند.

نهادهای پایان

1. اکثریت قریب به اتفاق این رمزنگاری ها به یک ارز ملی اشاره می کنند. با این حال ، یک مرجع نسبت کمی دیگر دارایی های سنتی مانند کالاها ، از جمله طلا. در حال حاضر ، بیش از 99 ٪ از این رمزنگاری ها به دلار آمریکا اشاره می کنند. [←]

• 2. برخی از رمزنگاری های ارجاع شده با فیات ، هدف خود را با استفاده از ذخیره سایر رمزنگاری ها (به عنوان مثال ، DAI) یا الگوریتم های از پیش برنامه ریزی شده (به عنوان مثال ، Terrausd و Ampl) حفظ می کنند. برای جزئیات بیشتر به مک دونالد و ژائو (2022) مراجعه کنید. [←]
• 3. به کارگروه رئیس جمهور در زمینه انتشار بازارهای مالی ، شرکت بیمه سپرده فدرال و دفتر کنترل کننده ارز 2021 مراجعه کنید. [←]
• 4- اگر صادرکننده خود یک موسسه مالی باشد ، می تواند یا هر دو نقش مدیر دارایی و متولی را انجام دهد. [←]

5- کیف پول حضانت به عنوان اشخاص ثالث مورد اعتماد عمل می کند و مدیریت مالکیت (کلیدهای خصوصی) را به نمایندگی از دارنده توکن انجام می دهد. مالکیت سودمند یا سایر حقوق دارایی های موجود در کیف پول های نگهبان ، روی blockchain ثبت نمی شود بلکه بر روی یک دفترچه جداگانه که توسط ارائه دهنده کیف پول نگهداری می شود ، ثبت نمی شود. [←]

6. صادرکنندگان همچنین غالباً دارای حداقل مبلغ معاملات و فرآیندهای ثبت نام و تأیید طولانی هستند ، علاوه بر هزینه های معامله بلاکچین بالا برای مبالغ معاملات کوچک. این باعث می شود خرید مستقیم از صادرکنندگان برای سرمایه گذاران خرده فروشی غیر جذاب باشد. [←]

7. Defi مجموعه ای از محصولات و خدمات مالی جایگزین است که بر روی فناوری لجر توزیع شده ساخته شده است. Defi از خدمات مالی سنتی مانند تهیه وام و بیمه تقلید می کند. [←]

• 8. برای مثال، پلتفرم جهانی بایننس، بزرگترین صرافی ارزهای دیجیتال، از تجارت با دلار آمریکا پشتیبانی نمی کند.[←]
• 9. در ماه مه 2022، TerraUSD، یک دارایی رمزنگاری الگوریتمی مرجع فیات که برای حفظ پیوند خود به فعالیت آربیتراژ بین آن و توکن اصلی بلاک چین خود متکی بود، پس از برداشت های گسترده که به دلیل از دست دادن اعتماد ایجاد شد، دچار سقوط قیمت شد. در نوامبر 2022، دومین صرافی بزرگ دارایی های دیجیتال FTX پس از افشای فعالیت های مشکوک بین آن و صندوق تامینی وابسته به آن، Alameda Research، اعلام ورشکستگی کرد. هر دو رویداد منجر به فروش گسترده بازار دارایی های رمزنگاری شده، چندین ارائه دهنده خدمات کریپتو برای ورشکستگی شدند و بزرگترین دارایی رمزنگاری مرجع، Tether، برای مدت کوتاهی پیوند خود را از دست داد.[←]
• 10. از 13 سپتامبر 2022، توسط CoinMarketCap گزارش شده است.[←]
• 11. این آمار بر اساس موجودی های غیر صفر است و واسطه هایی مانند صرافی های رمزنگاری مستثنی هستند.[←]

12. دارایی های رمزنگاری برجسته با ارجاع فیات مانند تتر و کوین USD ادعا می کنند که امکان بازخرید مستقیم و «فوری» یک به یک دلار آمریکا را، مشروط به محدودیت های خاص، می دهند. با این حال، حقوق بازخرید، از جمله محدودیت ها، همیشه به خوبی تعریف یا مستند نشده اند، و همچنین نهاد مسئول برای انجام بازخرید همیشه به وضوح مشخص نشده است.[←]

منابع

Amaya، T. 2022. "سه دیدگاه سیاست اصلی برای تنظیم کننده های مالی در رابطه با دارایی های رمزنگاری شده." بازدیدها: مجله یوروفی، 7 سپتامبر.

آرنر دی، آر. اور و جی. فراست. 2020. "Stablecoins: خطرات، پتانسیل و مقررات."کارنامه بانک تسویه بین المللی شماره 905.

کمیته بازل در مورد نظارت بانکی2022. سند مشورتی: دومین مشاوره در مورد برخورد محتاطانه مواجهه با دارایی های رمزنگاری شده. بازل: بانک تسویه حساب های بین المللی، ژوئن.

کاتالینی، سی و جی. ماساری. 2021. "Stablecoins and the Future of Money."هاروارد بیزینس ریویو، 10 آگوست.

کمیته پرداخت ها و زیرساخت های بازار و سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار. 2021. "کاربرد اصول زیرساخت های بازار مالی در ترتیبات استیبل کوین."اوراق CPMI شماره 198.

شورای اتحادیه اروپا2022. "مالی دیجیتال: توافقنامه در مورد مقررات دارایی های رمزنگاری اروپا (MiCA) منعقد شد."بیانیه مطبوعاتی، 30 ژوئن.

1. وزارت دارایی کانادا2022. بودجه 2022، فصل 9.
2. کارگروه اقدام مالی. 2021. راهنمایی به روز شده برای یک رویکرد مبتنی بر ریسک: دارایی های مجازی و ارائه دهندگان خدمات دارایی مجازی. پاریس: FATF ، 28 اکتبر.
3. کارگروه اقدام مالی. 2022. به روزرسانی هدفمند در مورد اجرای استانداردهای FATF در دارایی های مجازی و ارائه دهندگان خدمات دارایی مجازی. پاریس: FATF ، 30 ژوئن.
4. هیئت ثبات مالی. 2019. فن آوری های مالی غیر متمرکز: گزارش در مورد ثبات مالی ، پیامدهای نظارتی و حاکمیتی. بازل: FSB ، 6 ژوئن.
5. هیئت ثبات مالی. 2021. نقشه راه G20 برای افزایش پرداخت های مرزی: اولین گزارش پیشرفت تلفیقی. بازل: FSB ، 13 اکتبر.
6. هیئت ثبات مالی. 2022. مرور توصیه های سطح بالا FSB از آیین نامه ، نظارت و نظارت بر ترتیبات "Global Stablecoin": گزارش مشاوره. بازل: FSB ، 11 اکتبر.
7. هوم خزانه داری. 2021. رویکرد نظارتی انگلستان به رمزنگاری ها و stablecoins: مشاوره و خواستار شواهد. لندن ، 7 ژانویه.
8. مرجع پولی هنگ کنگ. 2022. "مقاله بحث در مورد Crypto-دارایی ها و Stablecoins."ژانویه.
9. لی ، A. 2021. "پول قابل برنامه ریزی چیست؟"یادداشت های فدرالواشنگتن: هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال ، 23 ژوئن.
10. Levi ، S. D. و A. B. Lipton. 2018. "مقدمه ای برای قراردادهای هوشمند و محدودیت های بالقوه و ذاتی آنها."مجمع دانشکده حقوق هاروارد در مورد مدیریت شرکت ، 26 مه.
11. MacDonald ، C. و L. Zhao. 2022. "Stablecoins و خطرات آنها در برابر ثبات مالی."مقاله بحث کارکنان بانک کانادا شماره 2022-20.
12. Milkau ، U. 2018. "ظهور پرداخت های دستگاه: راه صحیح برای پرداخت؟"مجله استراتژی و سیستم های پرداخت 12 (4): 293-303.

اقتدار پولی سنگاپور. 2022. قانون خدمات پرداخت 2019 "سوالات متداول".

دفتر سرپرست مؤسسات مالی. 2022a."تمهیدات موقت برای سرمایه نظارتی و درمان نقدینگی قرار گرفتن در معرض Cryptoasset."مشورتی ، اتاوا ، 18 اوت.

دفتر سرپرست مؤسسات مالی. 2022b."نقشه راه کوتاه و متوسط OSFI برای یک منظره دیجیتال در حال تحول پیشنهاد شده است."مشاوره عمومی ، اتاوا ، 16 نوامبر.

کارگروه رئیس جمهور در زمینه انتشار بازارهای مالی ، شرکت بیمه سپرده فدرال و دفتر کنترل کننده ارز. 2021. گزارش در مورد stablecoins. واشنگتن ، D. C: وزارت خزانه داری ایالات متحده ، 1 نوامبر.

درآمد حاصل از جرم (پولشویی) و قانون تأمین مالی تروریسم ، S. C. 2000 ، c. 17.

سلب مسئولیت

یادداشت های تحلیلی کارکنان بانک کانادا مقالات کوتاهی است که بر موضوعات موضعی مربوط به زمینه اقتصادی و مالی فعلی متمرکز است ، که به طور مستقل از شورای حاکم بانک تولید می شود. این کار ممکن است ارتدوکسی حاکم بر سیاست را پشتیبانی یا به چالش بکشد. بنابراین ، نظرات بیان شده در این یادداشت صرفاً از نویسندگان است و ممکن است با دیدگاه رسمی بانک کانادا متفاوت باشد. هیچ مسئولیتی برای آنها نباید به بانک نسبت داده شود.