صندوق های تامینی که به طور مداوم سودآور است ، همچنان به اثبات رسیده است

یک بررسی جامع جهانی مدیرانی را که در بازار گاو نر همگام بوده اند ، در حالی که در زمان نزولی بهتر است ، مشخص می کند.

تصویر توسط ریا اینتل

در طی پنج سال گذشته تا سال 2021 ، 50 صندوق پرچین برتر بازده خالص سالانه تولید شده را ایجاد کردند که S& P 500 را با چند درصد درصد کاهش می داد ، اما این کار را با ریسک قابل توجهی کمتر انجام داد. و مانند نسخه 2020 ، هنگامی که Covid-19 در ابتدا مورد ضرب و شتم قرار گرفت ، انتشار این نظرسنجی امسال دوباره با یک واقعه لرزه ای برخورد می کند-یک شوک ژئوپلیتیکی پیچیده شده در افزایش تورم و افزایش نرخ بهره. اما همانطور که این گروه دو سال پیش نشان داد ، محصول وجوه امسال بیش از 7 درصد از بازار را در سه ماهه اول سال 2022 فراتر می برد.

نتایج نظرسنجی

Barclayhedge گزارش داد که طی پنج سال گذشته تا سال 2021 ، میانگین صندوق پرچین در جهان خود سود خالص سالانه 7. 2 درصد ، با نسبت شارپ 0. 86 و همبستگی بازار 0. 90 را به دست آورد. نکته دوم حاکی از این است که مدیر متوسط مدیر برای سرمایه گذاری در اوراق بهادار که S& P 500 را جابجا می کند.

50 صندوق برتر به طور جمعی دستاوردهای سالانه را که بیش از دو برابر میانگین صنعت در طی 5 سال گذشته (15. 5 درصد) بود ، بازگرداند ، و فقط 3 درصد از بازار گاو نر را پشت سر گذاشت. با توجه به سرعت با S& P 500 ، 50 نفر برتر این کار را با ریسک قابل توجهی کمتر و همبستگی پایین بازار انجام دادند.

بین سالهای 2017 و 2021 ، انحراف استاندارد از 50 تیم برتر زیر 11 سال بود ، در حالی که S& P 500 بیش از 15 سال بود. میانگین بدترین نتیجه 50 در همان زمان 10. 7 درصد بود ، در حالی که بازار تقریباً دو برابر این رقم بود. جای تعجب نیست که نسبت 5 ساله شارپ 5 ساله برتر 1. 75 بیش از 60 امتیاز پایه بالاتر از بازار بود.

یکی از دلایل مهم این که تخصیص دهندگان مایل به پرداخت هزینه صندوق های محافظت هستند ، وعده دریافت بازده جذاب است که تا حد زیادی با بازار ارتباط ندارد. در طی پنج سال گذشته ، همبستگی بازار 50 نفر برتر فقط 0. 32 بود که به طور کلی تأیید می کند که این مدیران بازده را تا حد زیادی بر اساس عقل خودشان تحویل می دهند.

چندین یافته متقاعدکننده دیگر: میانگین سنی 50 نفر برتر 13. 5 سال است - تقریباً سه برابر امید به زندگی متوسط صندوق، و آنها تقریباً همان بازده خالص سالانه را از زمان آغاز به کار داشته اند که در پنج سال گذشته داشته اند: 13. 6. درصدبه همان اندازه مهم، این نرخ بازده دوباره با ریسک بسیار کمتری نسبت به بازار به دست آمد. و دو سوم از صندوق های موجود در فهرست امسال نیز در نظرسنجی سال 2021 شرکت کردند و ثبات مدیران در 50 فهرست برتر را بیشتر نشان داد.

روش شناسی

هدف از این نظرسنجی شناسایی صندوق هایی است که به طور مداوم عملکرد قانع کننده ای را طی حداقل پنج سال، تا سال 2021 ارائه می دهند. بیش از 20 نقطه داده متمایز را ارائه می کند که به ایجاد تصویر واضح تری از کیفیت بازده، ردیابی نوسانات، کاهش سرمایه،نسبت های شارپ و همبستگی های بازار در دوره های مختلف، تا زمان شروع هر صندوق.

تحقیقات برای نظرسنجی امسال در اوایل فوریه آغاز شد و شامل جستجو در پایگاه های اطلاعاتی مختلف (از جمله BarclayHedge و Preqin) و غربال کردن داده های هزاران صندوق برای صندوق های استراتژی گسترده با عملکرد برتر بود که حداقل 300 میلیون دلار را مدیریت می کنند. هدف این است که به دنبال مدیرانی باشید که سودهای ثابتی را با نوسانات کم تا متوسط، بدون حمایت یا بادهای مخالفی که از سوی بخش، کشور یا قرار گرفتن در معرض تخصصی خاص، مانند کالاها، نرخ های بهره و ارز خارجی ناشی می شود، ارائه کنند.

مدیران داده ها را مستقیماً به هر پایگاه داده وارد می کنند. با این حال، ممکن است با خطاهایی مواجه شویم، از جمله داده های مربوط به طبقه بنیانگذاران (که با کارمزدهای بسیار پایین برمی گردند)، اعدادی که پس از ارسال بازنگری شده اند، و طبقه بندی نادرست صندوق که به اشتباه شامل وجوه UCITS و قانون 40 می شود.

برای رفع چنین نگرانی هایی، با هر صندوق برای تایید صحت تمام نقاط بحرانی تماس گرفته شد و تقریباً همه آنها پاسخ دادند.

متمایزترین فیلترهای نظرسنجی، موانع عملکرد سالانه هستند. اینها حداقل بازده مطلق را تضمین می کنند و ارزش نظرسنجی را در شناسایی مدیرانی که بدون توجه به فعالیت بازار به طور مداوم عمل می کنند، افزایش می دهد.

موانع عملکرد 2021 تأثیر قابل توجهی در لیست امسال داشت و چندین بودجه بسیار رتبه بندی شده را که چند ساله این نظرسنجی را انجام داده بود ، از بین برد. اینها شامل مغازه های سهامدار کادیان ، ببر جهانی و ببر کاب وودسون به همراه سرمایه گذاران کلان سرمایه و آلپوادیین بود. سهامدار Sosin Partners Longy Longy ، صندوق برتر در دو نظرسنجی گذشته ، در سال گذشته تنها چند درصد امتیاز کسب کرد و نتوانست این کاهش را کسب کند. در نیمه اول سال 2022 ، این صندوق 65 درصد کاهش یافت.

رهبران

به استثنای مدیر کلان جهانی Haidar Jupiter و Millstreet Credit (که هر دو رتبه عالی خود را از سال گذشته حفظ کردند) ، 10 صندوق برتر امسال ، بر اساس بالاترین بازده سالانه 5 ساله ، استراتژی های سهام بود. همه آنها بازده بیش از 20 درصد در سال در آن دوره را تحویل دادند و در صدر سود سالانه بازار 18. 5 درصد قرار گرفتند.

دو صندوق سهامدار که با اجتناب از شرکت های بزرگ و نام تجاری ، 10 نفر برتر را به دست آورد ، مدیر فعال Legion Partners (شماره 6) و G2 سرمایه گذاری (شماره 7) هستند ، که همچنین بر روی بنگاه های کوچکتر متمرکز است ، گاهی اوقات قبل از آنهابیا به بازارهر دو صندوق بازده سالانه پنج ساله را بالاتر از 21 درصد ایجاد کردند.

امسال اولین باری بود که Skye Global فقط به اندازه کافی پیر بود که مورد توجه قرار گرفت. در ژوئیه سال 2016 راه اندازی شد ، رتبه برتر را به دست آورد. سهام بلند/کوتاه سهام جیمی استرن در طی پنج سال گذشته بازده سالانه نزدیک به 50 درصد را تولید کرد ، و به طور گسترده از مدیر سهامدار برتر ، North Peak Capital ، که با ایجاد سود سالانه سالانه ، جایگاه دوم خود را از سال گذشته حفظ کردبیش از 34 درصد

Skye Global از اظهار نظر در مورد این نظرسنجی خودداری کرد. اما طبق پرونده های نظارتی ، این صندوق تجزیه و تحلیل های کمی ، چرخه ای ، کیفی و کلان را با موفقیت چشمگیر ترکیب می کند. در کمتر از شش سال ، 5 میلیارد دلار جمع آوری کرده و نرم بسته است.

بازده های بزرگ از سمتهای اصلی ، که بیشتر توسط اهرم تقویت می شود ، احتمالاً بسیاری از دستاوردهای قابل توجه صندوق را به خود اختصاص داده است. با توجه به ارائه آن ، این صندوق اهرم ناخالص را بین 50 تا 300 درصد و اهرم خالص از 0 تا 120 درصد هدف قرار می دهد.

قبل از شروع Skye Global ، استرن با تمرکز بر بخش های مصرف کننده ، صنعتی و مراقبت های بهداشتی ، یک تحلیلگر سهام در نقطه سوم دن لوئب بود. اولین بازی او به عنوان یک تحلیلگر تحقیق در مورد سهام در سرمایه ماوریک لی آینسلی کار می کرد.

یکی از ویژگی های متداول که این نظرسنجی در طول سال ها مشاهده کرده است این است که وجوه تولید بازده فوق العاده ای بالاتر از میانگین که اغلب در طول دوره های فروش شدید بازار سخت می افتند. غلظت و اهرم اغلب عوامل اصلی رانندگی افزایش و ریزش شدید هستند.

تاکنون در سال 2022 ، تعدادی از مدیران سهامدار نخبه (که این نظرسنجی را انجام نداده اند) به هم نزدیک شده اند ، به ویژه شرکت های نوظهور BlackRock ، ماوریک و Tiger Global. در مقابل ، 50 نفر برتر در سه ماهه اول نزدیک به 2. 5 درصد کسب کردند.

Skye Global برای سال تا مارس کمتر از 6 درصد کاهش یافته است. با این حال ، گزارش های بعدی نشان داد که این صندوق تا ماه آوریل 24 درصد از دست داده است ، نشان می دهد که Skye Global با افزایش نوسانات ناشی از افزایش نرخ بهره و خطرات ژئوپلیتیکی که باعث کاهش سرعت رشد و ارسال ارزش های خالص در جنوب می شود ، صدمه دیده است.

[مثل این مقاله؟در خبرنامه سه هفته ای سه بار در خبرنامه RIA Intel مشترک شوید.]

استراتژی ها

BarclayHedge عملکرد 20 استراتژی مختلف ، اعم از سهام عدالت و اعتبار محافظت شده ، گرفته تا رویدادهای محور و داوری های مختلف ، تا اعتبار ساختاری را ردیابی می کند. بن کرافورد ، رئیس تحقیقات در بارکلایه ، توضیح می دهد: "در حالی که این داده ها حس گسترده ای از نحوه عملکرد استراتژی های فردی با گذشت زمان را ارائه می دهند."

در حالی که با نگاهی به یک سال بازده نیز می تواند گمراه کننده باشد ، 2021 وسعت فوق العاده ای از عملکرد استراتژی را نشان داد - نزدیک به 20 درصد امتیاز.

این نگاه گسترده یک تغییر شگفت انگیز را نشان داد. در سال 2019 و 2020 ، صندوق های سهامدار ، به ویژه سهام عدالت ، استراتژی های برتر بودند. و جای تعجب نیست که با افزایش بازار در سال 2021 ، سهام عدالت در سه سال گذشته بهترین عملکرد خود را با دستاوردهای خالص بیش از 17 درصد تبدیل کرد. اما اوراق بهادار پریشانی در سال 2021 جایگاه برتر را به دست آورد و سودهای بیش از 20 درصد را بدست آورد. برای دهه پایان سال 2019 ، پریشانی یکی از ضعیف ترین استراتژی های عملکرد بود و بازده های کم رقمی را ثبت می کرد.

همه گیر و فروپاشی متعاقب آن در نرخ بهره باعث ایجاد این استراتژی شد ، زیرا شرکت های مبارز توانستند از سیل نقدینگی بهره مند شوند. این استراتژی در سال 2020 بیش از 13 درصد و بیش از 20 درصد در سال 2021 به دست آورد.

همچنین از پول ارزان و فراوان بهره مند شد ، چندین استراتژی اعتباری ساختاری وجود داشت. تعهدات بدهی وثیقه سومین استراتژی برتر بود که 16. 3 درصد به دست آورد و اوراق بهادار تحت حمایت دارایی بیش از 13 درصد بازگشت.

با این حال ، اوراق بهادار تحت حمایت وام ، به همراه سایر وسایل نقلیه مربوط به بدهی ، تلاش می کردند و فقط 3. 4 درصد در سال 2021 تحویل می دهند. اعتبار داوری طولانی/کوتاه ، با درآمد ثابت ، فقط اعتبار و با درآمد ثابت در پایین قسمت پایین. سال گذشته ، با بازده هایی که به سختی در سیاه بود ، لیست کنید.

50 صندوق برتر نشان می دهد که پراکندگی عملکرد در استراتژی های فردی چقدر می تواند باشد. مانند نظرسنجی سال گذشته ، حقوق صاحبان سهام استراتژی پیشرو بود ، که 15 نفر از 50 نفر برتر را تشکیل می داد. آنها به طور جمعی 22. 5 درصد در سال طی 5 سال گذشته تا سال 2021 بازگشتند ، بیشتر از سه برابر بازگشت استراتژی.

مجریان پیشرو در برابر سهام ، پایتخت فوق الذکر Skye Global و North Peak پایتخت بودند. هر دو به ترتیب در ژوئیه 2016 و آگوست 2015 به طور نسبتاً اخیر راه اندازی شدند. و هر دو از طریق سرمایه گذاری های متمرکز در منابع کلیدی بسیار خوب سود می برند.

جرمی کان ، مدیر همکار ، "کاربردی از دقت کافی به سبک خصوصی در ساخت یک سبد متمرکز 10-12 مشاغل پویا که با قیمت های جذاب تجارت می کنند ، عملکرد صندوق 1. 3 میلیارد دلاری North Peak را توضیح می دهد."این صندوق به طور معمول شرکت هایی را که بین 1 میلیارد دلار تا 10 میلیارد دلار ایجاد می کنند ، که جریان پول نقد آزاد قوی و بازده بالا در سرمایه سرمایه گذاری شده را هدف قرار می دهند ، هدف قرار می دهد.

چند استراتژی دومین بودجه در جمع 50 نفر برتر را داشت. بازده سالانه پنج ساله این ده صندوق بیش از 12 درصد بود و سه برابر سود متوسط استراتژی بود.

با استفاده از 33. 2 میلیارد دلار ، Citadel Wellington (شماره 13) بزرگترین گروه بود و بازده سالانه 18 درصد از ابتدای سال 2017 را تولید می کرد.، همه بر اساس روش رتبه بندی فعلی.)

تبدیل شدن به دومین عملکرد برتر ، 7 میلیارد دلار شرکای استراتژیک Schonfeld (شماره 21) با سود سالانه 14. 3 درصد بود. و استراتژی های بازگشت مطلق Boothbay 1. 2 میلیارد دلاری (شماره 22) با سود سالانه 13. 9 درصد ، سومین بازده را به دست آورد.

بودجه طولانی/کوتاه اعتبار بازده سالانه کمتر از 3. 5 درصد در طی پنج سال گذشته را تولید می کند. با این حال ، این استراتژی سومین تعداد بودجه در این نظرسنجی را داشت: پنج. در مجموع ، آنها بیش از سه برابر بازده استراتژی ، با سود 12. 4 درصد از سال 2017.

بالاترین عملکرد Millstreet اعتبار (شماره 8) است. صندوق 814 میلیون دلاری هر چهار سال گذشته این نظرسنجی را انجام داده است و بازده سالانه 5 ساله 20. 7 درصد را ارسال می کند. Gemcorp I مستقر در لندن (شماره 27) ، با مدیریت 576 میلیون دلار ، 12. 3 درصد سود حاصل کرد. و معاملات فرصت اوراق قرضه CRC مستقر در نیویورک (شماره 32) ، 526 میلیون دلار ، سود 11. 3 درصد را به دست آورد.

دو صندوق ارزش نسبی غیرمعمول با درآمد ثابت برای اولین بار این نظرسنجی را انجام دادند. فرصت های اعتباری Whitehaven (شماره 26) در اعتبارات مختلف شهرداری در سراسر کشور ، از پروژه محلی و تعهدات عمومی گرفته تا اقتدار و مقاله سطح دولتی سرمایه گذاری می کند. بدهی Enko Africa (شماره 18) در طیف گسترده ای از بدهی حاکمیت قاره ، سابق آفریقا سرمایه گذاری می کند. هر دو صندوق از استفاده از معاملات ارزش نسبی - هدف قرار دادن سوءاستفاده موقت بین اوراق قرضه قابل مقایسه ای که مدیران انتظار دارند - سود می برند - برای تولید سود در ضمن کنترل ریسک.

در طی پنج سال گذشته تا سال 2021 ، وایت هاون 12. 5 درصد بازده سالانه خالص تولید کرده است. Enko با بازده سالانه بیش از 16. 7 درصد بهتر عمل کرده است. و هر دو بازده صندوق با S& P 500 ارتباط نداشتند. جالب خواهد بود که ببینیم چگونه این صندوق ها در یک محیط افزایش نرخ بهره حرکت می کنند. تاکنون تا ژوئن ، وایتهاوون برای سال به طور کسری در سیاه پوست بود و تا ماه مه ، انکو 10. 4 درصد کاهش یافت.

با گذشت سالها ، این نظرسنجی اغلب نشان می دهد که مدیران کوچکتر بخش بزرگی از 50 نفر برتر را تشکیل می دهند. بررسی سال گذشته شامل 29 بودجه بود که کمتر از 1 میلیارد دلار مدیریت می کردند. امسال ، این تعداد به 23 نفر کاهش یافت. گفته می شود ، هشت مورد از 11 صندوق برتر زیر 900 میلیون دلار مدیریت شده است. در حالی که بسیاری از تخصیص دهنده های اصلی ممکن است با بودجه های بزرگ ، با تیم های تحقیق و مدیریت خوب خود ، برای جلوگیری از ریسک اصلی خود بپردازند ، Jérôme Berset ، رئیس گزینه های جایگزین 181 میلیارد دلاری EFG Inteational ، همچنین می بیند که در جستجوی بودجه های کوچکتر است.

برست توضیح می دهد: "چنین مدیرانی با سوابق آهنگ اثبات شده بیش از پنج سال ،" می توانند مزایای خاصی را نسبت به برادران بزرگتر خود ارائه دهند. "آنها می توانند به بخش بسیار بیشتری از عدالت و اعتبار جهانی-از مگا درپوش تا میکرو درپوش-دسترسی پیدا کنند و سرمایه گذاری های آنها به اندازه وجوه بزرگتر کمتر تأثیر می گذارد. برست خاطرنشان می کند: "و با داشتن دارایی های آنها که اغلب از موقعیت های اصلی بازار متمایز است ، [عملکرد] برخی از بودجه های کوچکتر تمایل به بتا در بازار کمتری دارد."

در حالی که چندین صندوق بزرگ ، از جمله Tiger Global و Element Capital ، لیست امسال را کاهش داد ، بررسی 2022 هنوز هم میزبان برخی از مغازه های بسیار بزرگ است. آنها به افزایش متوسط اندازه صندوق از 3. 1 میلیارد دلار در سال گذشته به 3. 4 میلیارد دلار کمک کرده اند. نوزده صندوق بین 1 تا 5 میلیارد دلار و هشت صندوق دیگر بیش از 5 میلیارد دلار دارایی دارند.

Citadel که از پایان سال گذشته نزدیک به 44 میلیارد دلار درآمد داشت ، دارای سه بودجه در این لیست است که ولینگتون (شماره 13) و تاکتیکی (شماره 19) هر دو 20 مجری برتر. شرکای استراتژیک 7 میلیارد دلاری شونفلد (شماره 21) و 3. 9 میلیارد دلار سهام اساسی (شماره 33) آن را تنها مدیر دیگری با لیست های متعدد قرار می دهد. D. E. کامپوزیت نزدیک به 20 میلیارد دلاری شاو (شماره 23) و 17. 7 میلیارد دلار هزاره (شماره 28) مجریان بلند مدت محکم هستند. همین مورد برای 8. 8 میلیارد دلار خلیج هادسون (شماره 36) ، 6. 3 میلیارد دلار فرصت ویژه Drawbridge (شماره 39) ، 19. 8 میلیارد دلار Tudor BVI Global (شماره 49) و 6. 2 میلیارد دلار Segantii (شماره 45) پیش می رود.

دلایل مختلف توضیح در مورد افزایش وجوه در مورد نظرسنجی:

شش مورد از بزرگترین وجوه خودروهای چند استراتژی هستند که به سیستم عامل های چند مدیر در خانه قابل ارتقا هستند ، که به آنها امکان می دهد به طور مداوم تخصیص سرمایه گذار جدید را جذب کنند.

داده های مربوط به برخی از صندوق های بزرگتر که امسال در دسترس نبوده است.

برخی از مدیران بسیار موفق ، پنج سال خود را در سال 2021 به تصویب رساندند و آنها را برای ورود به بررسی امسال واجد شرایط کردند ، از جمله 5 میلیارد دلار برتر Skye Global و 3. 9 میلیارد دلار سهام اساسی Schonfeld. وت

برخی از مدیران کوچکتر بسیار موفق به دلیل قدردانی و علاقه بیشتر به سرمایه گذار بزرگتر می شوند. به عنوان مثال ، در رده دوم North Peak Capital ، صندوق خود را از 823 میلیون دلار در پایان سال 2020 به 1. 3 میلیارد دلار تا دسامبر 2021 گسترش داد.

خطرات و فرصت ها

افزایش شدید نوسانات و عدم اطمینان - موضوع مشترکی که از طریق مصاحبه های مدیر و تخصیصی موضوعات می شود - پاسخ های شکاف دار ایجاد کرده است.

بسیاری از آنها به طور فزاینده ای محتاط بوده اند ، که با کاهش عمومی اهرم و قرار گرفتن در معرض خالص مشهود است. اما با یادآوری F. Scott Fitzgerald ، "آزمایش یک هوش درجه یک ، توانایی نگه داشتن دو ایده مخالف در همان زمان و هنوز هم توانایی عملکرد را حفظ می کند ،" برخی از مدیران باهوش از اختلال سود می برندبا افزایش نرخ بهره و قیمت کالاها و کاهش شاخص های سهام و اوراق قرضه.

مورد در مورد 44 میلیارد دلار گروه صندوق پرچین Citadel است. سه بودجه پیشرو آن ، همه در 50 تیم برتر ، در محله های اول قوی قرار گرفته اند ، در حالی که S& P 500 4. 6 درصد از دست داده است. ولینگتون چند استراتژی نزدیک به 5 درصد افزایش یافته است ، تاکتیکی کمی از سهام عدالت بیش از 6 درصد صعود کرده است ، و درآمد ثابت جهانی با محوریت دستاوردهای نزدیک به 10 درصد-همه در حالی که بنیانگذار این شرکت کاملاً از خطرات پیش رو آگاه است.

کن گریفین Citadel فکر می کند که رکود اقتصادی اجتناب ناپذیر است ، که ناشی از تورم بالا و نیاز به افزایش نرخ بهره است. وی توضیح می دهد که انجام این کار به ارزش خالص فعلی سهام رشد ، که ارزش گذاری آنها به طور قابل توجهی بر پول ارزان پیش بینی شده بود ، کاهش می یابد. گریفین می گوید: "با مثبت شدن نرخ بهره واقعی ،" سود شرکت ها نیز کاهش می یابد و این در نهایت منجر به کاهش هزینه و اخراج می شود که در نهایت اقتصاد را کند می کند و منجر به رکود اقتصادی می شود. "در این محیط ، او سهام ارزش را بهتر از رشد می بیند.

اگر در واقع رشد ایالات متحده رخ دهد ، دیوید کلی ، رئیس استراتژیست جهانی در مدیریت دارایی J. P. مورگان ، فکر می کند که یک رکود اقتصادی احتمالاً بسیار خفیف تر از مواردی است که توسط بحران مالی و همه گیر آورده شده است. کلی اظهار داشت: "این احتمالاً به اندازه کافی عمیق خواهد بود که فشارهای تورم را برطرف کند و باعث کاهش شغلی شود."با گذشت زمان ، رشد از سر گرفته می شود ، حاشیه ها بهبود می یابند و بازارها دوباره برمی گردند. "

اما پل تودور جونز فکر می کند که ما برای اوقات چالش برانگیزتر هستیم ، "جایی که حفظ سرمایه ساده مهمترین چیزی است که می توانیم برای آن تلاش کنیم."جونز به وضوح در حال کاهش خطرناک همزمان در سهام و اوراق قرضه است - چیزی که قبلاً هرگز ندیده است.

از دهه 1960 ، با توجه به گروه Man Man Man Manager 151 میلیارد دلاری ، "44 نمونه جداگانه از شاخص S& P 500 در پنج هفته یا چند هفته متوالی تحمل شده است. از سال 1973 ، خزانه داری ایالات متحده 31 بار از دست رفته حداقل 5 هفته به طول انجامید. انسان در یادداشت اخیر اظهار داشت: "با این حال ، این فروش های طولانی مدت ،" هرگز همزمان نشده بود-تا آغاز ماه مه. "

این تراز ناامید کننده نیز برای Jérôme Berset EFG بسیار مهم است. وی توضیح می دهد: "این روندها ،" به ما می گویند که بازارهای ما برای کاهش سرعت رشد می کنند در حالی که بانک های مرکزی انتخاب کمی دارند جز اینکه سیاست های پولی را برای شکستن مارپیچ تورم فعلی محکم کنند. "

برست فکر می کند که برخورد این روندهای مخالف باعث ایجاد پراکندگی قابل توجهی خواهد شد. برست توضیح می دهد: "حفر عمیق تر به بخش ها ، صنایع و شرکت های انفرادی می توانند داستان دیگری را بیان کنند - برخی بدتر ، برخی دیگر بهتر.""چنین تمایز فرصت های احمقانه ای را ایجاد می کند که سرمایه گذاری منفعل قادر به انتخاب آن نخواهد بود."

با فکر کردن این بیش از این است که بازارها با فشارهای مختلف تنظیم شوند ، برست معتقد است: "ما در حال ورود به یک نقطه تورم ناشی از COVID ، جنگ و افزایش نرخ بهره هستیم [که] به طور جمعی اثربخشی سرمایه گذاری منفعل ETF را در شاخص های طولانی مدت و اوراق قرضه به چالش می کشد.. "

تأثیر جنگ

از زمان حمله روسیه به اوکراین در 24 فوریه ، سرمایه گذاران با این سؤال اساسی روبرو شده اند که چگونه می توانند به جنگی پاسخ دهند که اروپا و ایالات متحده را احاطه کرده است ، این همان چیزی است که این گزارش را در چارچوب بررسی سالانه صندوق پرچین بررسی می کند.

اقتصاددان دانمارکی ، لارس کریستنسن ، نگران کننده ترین تصویر کلان را که در دهه های مختلف شاهد آن است ، توصیف می کند. ما شاهد برخورد وقایع هستیم که هر یک از آنها به خودی خود مسئله اصلی است. تورم همه گیر و رو به افزایش ، بانکهای مرکزی پشت منحنی ، قفل های گسترده Covid چین ، و جنگ اوکراین به طور جمعی باعث تنش های ژئوپلیتیکی و عدم اطمینان اقتصادی شده است که از زمان هیتلر صدراعظم آلمان دیده نمی شود. "

عوارض غم انگیز انسانی جنگ روزانه افزایش می یابد ، با ویژگی های ناامنی غذایی ، قحطی ، بی ثباتی ملل ، مهاجرت جمعی و سایر موارد وحشتناک که باعث می شود تعداد مرگ و میر در فراتر از جان های گمشده در اوکراین باشد.

در میان بسیاری از اثرات ضرب و شتم جنگ ، این نکات واضح است:

بازارهای مالی مورد هجوم قرار می گیرند. برای بیش از یک دهه ، بازارها با ایمان به اینكه فدرال رزرو "قرار داده شده" سهام خود را به درستی نگه می دارد ، چندین رویداد عظیم را از بین بردند. اما این بار نیست. معیار S& P 500 تا اواسط ماه ژوئیه بیش از 20 درصد برای سال کاهش یافته است. و شاخص های MSCI EAFE و جهان هر دو از نظر دلار بیش از 21 درصد کاهش دارند.

عواقب جهانی قابل توجه و بلند مدت خواهد بود. پیامدهای این حمله به احتمال زیاد سالها در سراسر اقتصادها و بازارها در سراسر جهان ، پراکندگی اغراق آمیز و ایجاد تعداد زیادی از خطرات و فرصت های احتمالی و غیرقابل پیش بینی ایجاد می شود.

تأثیرات اقتصادی جنگ می تواند همه گیر را تحت الشعاع قرار دهد. تحریم هایی که علیه روسیه اعمال می شود ، و تغییر مجدد مداوم اتحادها و فعالیت های تجاری که ناشی از تهاجم است ، احتمالاً جنگ را به یک واقعه تغییر بازی حتی بیشتر از همه گیر Covid-19 تبدیل می کند. ترکیبی از همه گیر و جنگ ممکن است صورت فلکی اقتصادی را که در آن جهانی سازی و سرمایه گذاری پیکربندی شده است ، تعریف کند - و این باعث می شود تورم نیز بررسی شود.

غرب تاکنون بازارها را از توهین جنگ همه جانبه نجات داده است. اما اشتباه نکنید: ما در حال جنگ جهانی هستیم. و غرب ممکن است به زودی مجبور شود با روسیه برای بازگشایی حمل و نقل دانه اوکراین و جلوگیری از قحطی گسترده روبرو شود. اگر این اتفاق بیفتد ، ما در آبهای غیرمترقبه خواهیم بود.

برست استدلال می کند که این امر باعث می شود که گزینه دیگری برای گزینه های قوی که می توانند با "شناسایی موقعیت هایی که از تغییر چشم انداز کلان اقتصادی هم در منطقه و هم در سطح جهان بهره مند می شوند ، در هر دو سهام و اوراق قرضه حرکت کنند.

به همین منظور ، او CTA های منظم و مدیران کلان اختیاری را در کنار بازار خنثی ، رویداد محور ، ارزش نسبی و استراتژی های پریشانی ترکیب می کند تا بتواند در هنگام ارائه بازده مطلق ، به آنها بهتر برسد.

به گفته Nathanaël Benzaken ، رئیس گزینه های Amundi مستقر در پاریس ، که 2 تریلیون یورویی دارد ، پراکندگی در سطح جهانی تر نیز با واگرایی سیاست های پولی افزایش می یابد. وی نظارت بر 20 میلیارد یورو صندوق های تامینی دارد.

اگرچه تورم در حال حاضر در اروپا و ایالات متحده در حال افزایش است ، اما بنزاکن فکر می کند که تأثیر جنگ ، همراه با رشد کندتر اروپا ، منجر به پاسخ های پولی متمایز توسط بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو می شود. در حالی که او معتقد است اروپا و ایالات متحده افزایش نرخ بهره پایدار را تجربه خواهند کرد ، اما او همچنین احساس می کند که بین بانک مرکزی اروپا و رفتار فدرال رزرو ارتباط برقرار خواهد شد. با توجه به نرخ تسهیلات سپرده گذاری ECB در حال حاضر با 0. 50 درصد منفی ، او نرخ یک شبه را برای مثبت شدن امسال به نظر نمی رسد.

برای کمک به بازده های ناشناخته در این محیط به طور فزاینده ای چالش برانگیز ، Benzaken نیز به CTA و مدیران کلان جهانی اختیاری متکی است. و برای بهره برداری از پراکندگی در حال رشد ، او همچنین موقعیت های ویژه ، داوری ادغام ، اعتبار و مدیران ارزش نسبی را هدف قرار می دهد.

پاسخ نامشخص بانک مرکزی اروپا به تورم "تأیید است که جنگ بهبودی بیشتر اروپا را به تأخیر انداخته است" ، طبق گفته فیلیپو کاسگراند ، رئیس راه حل های سرمایه گذاری بیمه ، با 2. 5 میلیارد یورو سرمایه گذاری صندوق های محافظت در 585 میلیارد یورو دارایی عمومی و دارایی عمومی ومدیریت ثروت. وی معتقد است که پس از بخش فعلی فیلترهای اخبار منفی از طریق سهام قاره ، اروپا ممکن است به یک مقصد سرمایه گذاری قانع کننده تبدیل شود.

اما تا آن زمان ، Casagrande پول جدیدی را به ایالات متحده هدایت می کند: "در حالی که ایالات متحده از نیروهای منفی جهانی مصون نیست ، اما به نظر می رسد که این کشور بهترین موقعیت را برای آب و هوا در آشفتگی فعلی قرار می دهد ، به خصوص که اقتصاد آن قبلاً در حال تجمع بودقبل از شروع جنگ ، تا حد زیادی مستقل از انرژی است و به مراتب بیشتر از نبردها حذف می شود. "

[توجه: در اوایل ماه ژوئن ، پس از انجام این مصاحبه ها ، رئیس جمهور بانک مرکزی اروپا کریستین لاگارد با پیشنهاد یک موضع پولی تهاجمی تر ، بازارها را شگفت زده کرد. وی اعلام کرد که نرخ های نزدیک به مدت 75 bps می تواند افزایش یابد. این می تواند 50 bps بیشتر از آنچه پیش بینی شده بود باشد.]

مدیرعامل BlackRock یک عامل سیستمی دیگر را می بیند که باعث افزایش تورم و نرخ بهره می شود. لری فینک معتقد است که حمله روسیه به اوکراین ممکن است باعث "پایان دادن به جهانی شدن ما در طول سه دهه گذشته" شود. او می ترسد این امر باعث شود بسیاری از جوامع و افراد احساس انزوا و به دنبال درونی کنند و "قطبش و رفتار افراطی را که امروز در جامعه می بینیم" تشدید می کند.

Casagrande Generali همچنین باعث افزایش حرکت به سمت تخلیه شدن می شود. او می ترسد که این امر نه تنها باعث افزایش قیمت ها شود ، بلکه در نهایت می تواند ما را به سمت بیش از حد در اواخر دهه 1960 و 1970 سوق دهد. اگر اقتصاد در این راستا روند داشته باشد ، کاساگراند می گوید که این امر اساساً تجزیه و تحلیل و انتخاب سرمایه گذاری را تغییر می دهد.

در حالی که ما هنوز در آنجا نیستیم ، Casagrande همچنان در معرض خطر خود قرار می گیرد. او همبستگی کم و منفی را با بازارهای سهام و اوراق بهادار از طریق رویداد محور ، اعتبار طولانی/کوتاه ، تجارت نوسانات و مدیران خنثی بازار هدف قرار می دهد.

Cédric Dingens ، رئیس راه حل های سرمایه گذاری و سرمایه گذاری های جایگزین در CHF11 میلیارد شرکای NS مستقر در سوئیس ، می بیند که هر ماده ای از جهانی شدن به عنوان یک خطر عمده برای دومین اقتصاد بزرگ جهان دور می شود. وی گفت: "این مهمتر از تأثیرات منفی سیاست صفر فاکتور چین است ، احتمال تحریم های مربوط به جنگ به سرزمین اصلی و تصمیم رهبری برای حذف شرکت ها از صرافی های خارجی ، که باعث کاهش بیشتر نقدینگی و افزایش عدم اطمینان در مورد چینی ها می شود. آزمایش ، "او توضیح می دهد. دینگنس قرار گرفتن در معرض منطقه را کاهش داده است. وی می گوید: "ما قبل از اینکه منابع بیشتری را به کشور بپردازیم ، باید شفافیت بیشتری را دوباره بدست آوریم."

اقتصاددان دانمارکی ، لارس کریستنسن ، کمی حیرت انگیزتر است و معتقد است که این جنگ در واقع استدلال را برای جهانی سازی ایجاد می کند. کریستینسن می گوید: "اگر جهان اینقدر یکپارچه نبوده است ،" سپس توانایی ما برای پاسخ دادن به چنین بحران محدود می شد. این جنگ در واقع نشان می دهد که جدا کردن از تجارت جهانی چقدر خطرناک خواهد بود زیرا این امر در برخورد با یک بحران از اهرم خودداری می کند. "

او همچنین فکر می کند که تهاجم بی معنی روسیه ، نیاز شرکت ها و ملت ها را برای تمرکز دقیق تر بر حاکمیت ، به ویژه در مواردی که مربوط به سرمایه گذاری های بین المللی است ، برجسته کرده است. او معتقد است که این آگاهی بیشتر باید منجر به تصمیم گیری و اتحادهای ژئوپلیتیکی زیرکانه تر شود و به دولت های خوش خیم تر پاداش دهد.

تاکنون در سال 2022

همانطور که تخصیص دهندگان امیدوار بودند ، بودجه برتر در پنج ماه اول سال جاری استراتژی های پیروی از روند بوده است. این موارد شامل مشاوران تجارت جهانی کلان و متنوع است که در حال جابجایی بر روی حرکت شدید نرخ بهره ، شاخص های اوراق قرضه و سهام ، کالاها و نرخ ارز است.

Barclayhedge گزارش می دهد که تا ماه مه ، کلان جهانی و CTA به ترتیب 8. 5 درصد و 8 درصد صعود کرده اند. چندین صندوق کلان جهانی در 50 نفر برتر ، قوی ترین بازده را در سه ماهه اول ایجاد کرده اند. جان استریت پایتخت (شماره 29) تقریباً 9. 5 درصد افزایش داشت ، در حالی که درآمد ثابت Citadel Global (شماره 34) ، که اعدام وی به طور قابل توجهی به تماس های کلان جهانی متکی است ، نزدیک به 10 درصد افزایش یافت.

اما این امر عملکرد بی نظیر کیهانی Haidar Jupiter بوده است ، که در طی سه ماه اول سال نزدیک به 150 درصد دستاوردهای خود را پیدا کرده است ، احتمالاً با توربوشارژ این روند قوی با اهرم قابل توجهی.(صندوق از اظهار نظر برای این گزارش خودداری کرد.)

وجوه بازار در حال ظهور با 11 درصد از بدترین وضعیت برخوردار شد. با این حال ، این دو صندوق از این تعداد در جمع 50 نفر برتر در سه ماهه اول بهتر مدیریت شدند. Fenghe با محوریت آسیا (شماره 16) 7. 6 درصد کاهش یافته است ، در حالی که Waha Mena (شماره 15) بیش از 4 درصد به دست آورد. حتی صندوق بدهی بازارهای مرزی Enko آفریقا ضررهای 3. 6 درصد را محدود کرد.

تفکر فعلی

Voss Capital (شماره 9) از زمان راه اندازی بیش از یک دهه قبل ، 20 درصد بازده سالانه ایجاد کرده است. مدیر سهام عدالت ، تراویس کوک خطرات ناشی از تورم بالا ، افزایش نرخ بهره ، مشکلات زنجیره تأمین و جنگ را تصدیق می کند. اما گرفتن او خوش خیم تر از سایر PMS است.

او ترجیح می دهد سرمایه گذاری هنگامی که فدرال رزرو دیگر با کاهش نرخ بهره مداخله نخواهد کرد. کوک می گوید ، این سهام به طور فزاینده ای بیشتر از شایستگی های خود قیمت می شود ، "ایجاد یک محیط واقعی در بازار با افزایش نوسانات افزایش سهام از پایین به بالا."

مدیر به دلیل "واکنش بیش از حد بازار نسبت به افزایش نرخ بهره ، به ویژه با توجه به اینکه چقدر کم شروع به کار می کنند ، فرصت های جذاب را در سهام ارزش و رشد انتخاب می کند. او هنوز هم سطح بالایی از سودآوری ، اهرم نسبتاً پایین و جریان نقدی آزاد را می بیند و فکر می کند که انتظارات سرمایه گذار با توجه به وضعیت سالم مصرف کنندگان و اقتصاد بسیار زیاد است.

Night Owl (شماره 5) ، که از سال 1994 به دست آمده و بازده سالانه بیش از 14 درصد ایجاد کرده است ، با افزایش پول نقد به استرس رو به رشد مالی پاسخ می دهد.

CIO و نخست وزیر جان کیم به طور قابل توجهی از بازار نه با تغییر قرار گرفتن در معرض خالص و اهرم ، بلکه با خارج شدن از بسیاری از سهام در هنگام ریسک سیستمیک بالا ، از این بازار بسیار بهتر عمل کرده اند. این به صندوق سهام عدالت وی کمک کرده است که به طور مداوم از بازارها در هنگام پایین آمدن بهتر عمل کند.

وی در طول ارتفاع رکود بزرگ به 80 درصد پول نقد رفت. و در پایان ماه مه ، نیمی از کتاب او به صورت نقدی بود. تفکر فعلی وی: "سیاست فدرال رزرو ، به دنبال کاهش تقاضا ، درآمد و چند برابر را که خیلی زیاد بود کاهش می دهد."هنگامی که کیم پاداش های بازپرداخت ریسک بهتر و انتظارات درآمد کمتری را مشاهده می کند ، او شروع به کار مجدد پول در هر دو موقعیت قبلی و فرصت های جدید می کند.

در حالی که سهام رشد بسیار با قیمت بیشترین میزان را در نیمه اول سال 2022 به فروش رسانده است ، قناری بعدی بعدی در مینشفت اوراق قرضه ناخواسته است. پس از سالها پشتیبانی از نرخ بهره بسیار پایین و کاهش کمی ، که دارای گسترش جمعی هستند ، اکنون خطر پیوند با درجه سرمایه گذاری در حال حاضر نشان داده شده است.

جفری گروی ، شریک سرمایه Millstreet ، که صندوق اعتباری رتبه هشتم آن از زمان راه اندازی بیش از یک دهه قبل بازده سالانه 12. 4 درصد را ایجاد کرده است ، ساختمان استرس را در این فضا که در آن صندوق وی سرمایه گذاری می کند ، می بیند. وی اظهار داشت: "گسترش بین خزانه های 10 ساله و اوراق قرضه ناخواسته حتی پس از افزایش نرخ اولیه فدرال رزرو امسال نسبتاً 375 پوند در ثانیه ثابت نگه داشته بود."اما با توجه به تورم بی امان ، و با افزایش ترس از رکود اقتصادی ، شیوع های خود را به 475 bps سوق داده و احتمالاً بیشتر می شود زیرا شرایط مالی این شرکت های بسیار اهرم بدتر می شود.

Growney مشاهده می کند که نرخ پیش فرض در حال حاضر از 1. 5 درصد بسیار پایین به 2 درصد افزایش یافته است ، و اگر در نهایت از میانگین سکولار 5 درصد پیشی بگیرند ، تعجب نمی کند."با توجه به شماره های CPI ژوئن که هیچ گونه تورم در سراسر هیئت مدیره را نشان نمی دهد ،" Growney انتظار دارد "همه چیز می تواند بسیار زشت شود زیرا ما تا پایان سال به سمت رکود می رویم."

این در شاخص اوراق قرضه شرکتهای با بازده بالا S& P مشهود است ، که بیش از 10 درصد در کمی بیشتر از پنج ماه در سال 2022 از دست داده است. سرمایه گذاران ممکن است تا پایان سال 2022 به دنبال کاهش 20 درصدی باشند.

Millstreet تاکنون حاوی قتل عام بوده است-در واقع برای سال تا ماه مه 1. 6 درصد افزایش یافته است-با سرمایه گذاری تنها در موقعیت های اول در بنگاه های دارای دارایی های سخت و مطالبات قابل دریافت ، جلوگیری از تعهدات میثاق ، خرید مدت زمان کوتاه و کاهش قرار گرفتن در معرض خالص از آن60 تا 50 درصد. این صندوق همچنین با کوتاه کردن بدهی شرکت های ضعیف تر در همان صنایعی که در آن مدت طولانی در معرض دید قرار دارد ، محافظت می کند.

با بالغ شدن بدهی ، این صندوق در حال افزایش پول نقد ، کاهش خطر فعلی استهلاک سرمایه و چشم انداز فرصت های جذاب تر به عنوان این بخش از چرخه بازار است.

طرف دیگر خطر

از بین تمام شوک های عمده ای که بر اقتصادها و بازارها تأثیر می گذارد ، چندین مورد احتمالاً برای مدتی در کنار ما خواهند ماند و خطرات شدیدتری را نسبت به زمانی تصور می کردند که تصور می شود.

برون سپاری توسط ملل ثروتمند برای ارزان تر اقتصادهای خارجی یک برد برنده بود که منافع کشورهای مختلف را تراز می کرد و چشم انداز صلح و گسترش جوامع آزاد تر را افزایش می داد ، مگر اینکه اینطور نبود. مفهوم تحویل فقط به موقع هزینه های بهتر با درآمدها مطابقت دارد ، مگر در مواردی که زنجیره های عرضه خراب شوند. صنعتی شدن به طرز چشمگیری کیفیت استانداردهای زندگی را افزایش داده است ، اما همچنین الگوهای آب و هوایی ویرانگر را نیز تولید می کند. نرخ بهره تعادل پایین باعث شده است تا اقتصادهای بزرگ توسعه یافته رشد کنند ، تا زمانی که نتوانند. و ظهور اقتدارگرایی ، که تصور می شد هم در خارج از کشور و هم در اینجا قابل ردیابی است ، نیست.

هیچ کس نمی داند کدام چالش ها ممکن است تغییر اساسی ایجاد کند و مواردی که در نهایت خود اصلاح می شوند. اما هیچ کس نباید باور کند که برخورد اینقدر تروما ، که بخش عمده ای از آن در طی سالها و ده ها سال ایجاد شده است ، می تواند به ترتیب کوتاه یا بدون درد و تنظیمات عمده برطرف شود. بازارها فشارسنجهای ناقص از محیط اقتصادی هستند ، اما تغییر را جذب می کنند و منعکس می کنند. نحوه پاسخگویی سرمایه گذاران به چنین تغییرات اساسی ، عملکرد آینده را آگاه می کند.

اریک اولفلدر یک روزنامه نگار برنده جایزه است که نزدیک به دو دهه است که صندوق های پرچین برتر را بررسی کرده است. این نوزدهمین گزارش سالانه صندوق جهانی پرچین و دومین نسخه متوالی است که توسط شرکت وی ، گزارش سرمایه گذاری جهانی منتشر شده است.

در خبرنامه سه هفته ای سه بار در خبرنامه RIA Intel مشترک شوید و این انتشارات را در توییتر و LinkedIn دنبال کنید.