تجزیه و تحلیل فنی و سرمایه گذاران انفرادی

ما می دانیم که سرمایه گذاران انفرادی که از تجزیه و تحلیل فنی و گزینه های تجاری استفاده می کنند ، اغلب تصمیمات پرتفوی ضعیفی می گیرند و در نتیجه بازده چشمگیری نسبت به سایر سرمایه گذاران به دست می آیند. داده هایی که این ادعا بر اساس آن ساخته شده است شامل سوابق معامله و پاسخ های نظرسنجی با نمونه از مشتریان کارگزاری تخفیف هلندی برای دوره 2000-2006 است. به طور کلی ، نتایج ما نشان می دهد که سرمایه گذاران انفرادی که با استفاده از تجزیه و تحلیل فنی گزارش می دهند ، به طور نامتناسب مستعد ابتلا به گمانه زنی در مورد پیشرفت های کوتاه مدت بازار سهام هستند زیرا هدف اصلی سرمایه گذاری خود ، دارای اوراق بهادار متمرکز تر هستند که با نرخ بالاتری تغییر می کنند ، کمتر تمایل دارندشرط بندی در معکوس ها ، قرار گرفتن در معرض خطر را انتخاب کنید که نسبت بالاتری از ریسک غیرمستقیم به ریسک کل ، درگیر شدن در معاملات بیشتر و کسب بازده پایین تر را انتخاب کنید.

معرفی

تقاطع بین ادبیات مربوط به سرمایه گذاران فردی و ادبیات در مورد تجزیه و تحلیل فنی پراکنده است. در نتیجه ، دانش در مورد استفاده سرمایه گذاران فردی از تجزیه و تحلیل فنی محدود شده است. در مقاله حاضر ، ما نتایج یک مطالعه جدید را ارائه می دهیم که درک ما در مورد چگونگی استفاده از تجزیه و تحلیل فنی بر اوراق بهادار سرمایه گذاران فردی تأثیر می گذارد.

ادبیات موجود در مورد تجزیه و تحلیل فنی به طور موثری تجربه سرمایه گذاران فردی را نادیده می گیرد. درعوض ، بر اثربخشی آن تأکید می کند ، دوره زمانی که استفاده از آن با سود تجارت غیر طبیعی همراه است و بازارهایی که چنین سود غیر طبیعی به دست آمده است. 1 در اظهارنظر درباره سرمایه گذاران انفرادی که به عنوان یک استثنا خدمت می کند ، نیلی (1997) استفاده سودآور از تجزیه و تحلیل فنی برای تجارت در بازارهای ارزی را توصیف می کند ، اما موارد زیر را بیان می کند: "تجارت فنی برای افراد بسیار مفید است ، که با آنها روبرو می شوند. هزینه های معاملات بالاتر و باید هزینه فرصت زمان لازم را برای تبدیل شدن به یک متخصص در حدس و گمان ارزی و ادامه کار روزانه در بازار در نظر بگیرید ... علاوه بر هزینه های معاملات بالاتر ، سرمایه گذاران انفرادی پیروی از قوانین فنی نیز باید ریسک را بپذیرندکه چنین استراتژی مستلزم آن است. "(ص 31). ما توجه می کنیم که Neely هیچ مدرک تجربی برای حمایت از اظهارات وی در مورد استفاده سرمایه گذاران فردی از تجزیه و تحلیل فنی ارائه نمی دهد.

بیشتر آنچه در مورد استفاده واقعی از تجزیه و تحلیل فنی توسط سرمایه گذاران انفرادی شناخته شده است ، ناشی از مطالعه سرمایه گذاران ایالات متحده توسط Lewellen و همکاران است.(1980) (LLS) ، 2 و مبتنی بر سوابق معامله و پاسخ های نظرسنجی همسان از دوره 1964-1970 است. مطابق با اظهارات نیلی ، یافته های این مطالعه نشان می دهد که تجزیه و تحلیل فنی عملکرد اوراق بهادار سرمایه گذاران را به شدت کاهش می دهد. LLS گزارش می دهد که سرمایه گذاران که بیشترین تجارت را انجام می دهند ، از تجزیه و تحلیل فنی به درجه نامتناسب استفاده می کنند و سایر سرمایه گذاران را با 4. 1 ٪ در سال به صورت تنظیم ریسک تحت فشار قرار می دهند. این نتیجه از نظر اقتصادی مهم است: LL ها می دانند که 27 ٪ از سرمایه گذاران در نمونه خود از تجزیه و تحلیل فنی استفاده می کنند.

نتایج LLS در مورد تجزیه و تحلیل فنی که هر دو برای سرمایه گذاران فردی پرهزینه است و هم از نظر اقتصادی در دهه 1960 از نظر اقتصادی اهمیت داشتند. اما آیا این نتایج نسبت به زمان و مکان قوی است؟این یک سؤال مهم است و نقطه شروع تحقیقات ما را تشکیل می دهد.

ادبیات موجود در مورد رفتار سرمایه گذار فردی از آنجا که LLS به طور موثری تجزیه و تحلیل فنی را نادیده گرفته است. ما معتقدیم که این امر به دلیل تفاوت عمده در نوع داده های LLS مورد استفاده در مطالعه آنها و داده های مورد استفاده در مطالعات جدیدتر توسط نویسندگان دیگر است. LLS داده های معامله خود را با داده های نظرسنجی همسان ترکیب می کند که در آن سرمایه گذاران استراتژی های مورد استفاده خود را (مانند تجزیه و تحلیل فنی) ، اهداف سرمایه گذاری آنها حفظ می کنند (مانند دستیابی به سود سرمایه کوتاه مدت) و سایر اطلاعات مرتبط. در مقابل ، داده های مورد استفاده در مطالعات جدیدتر ، مانند موارد Odean ، 1998a ، Odean ، 1999 و Barber and Odean ، 2000 ، Barber and Odean ، 2008) ، فقط شامل معاملات سطح حساب می شوند ، نه اطلاعات نظرسنجی. 3

در این مقاله ، ما گزارش می دهیم که یافته های کلیدی LLS (1980) به زمان و مکان قوی است و علاوه بر این توسط تصمیمات سرمایه گذاران در مورد غلظت نمونه کارها ، گردش مالی و معاملات گزینه ها هدایت می شود. مطالعه ما از داده های هلند استفاده می کند که دوره 2000-2006 را پوشش می دهد و از یک کارگزار تخفیف در جایی است که سرمایه گذاران به صورت آنلاین تجارت می کنند. این داده ها شامل سوابق معامله و پاسخ های نظرسنجی همسان ، همان ساختار مورد استفاده LLS است. 4

LL ها اصطلاح "غلتک بالا" را برای توصیف سرمایه گذاران با گردش بالا اعمال می کنند و غلتک های بالا را با استفاده از تحلیل فنی به عنوان یک استراتژی و دستیابی به سود سرمایه کوتاه مدت به عنوان یک هدف مرتبط می کنند. نکته قابل توجه ، LL ها هیچ تلاشی برای جداسازی اثرات جداگانه تجزیه و تحلیل فنی ، تمرکز بر دستیابی به سود سرمایه کوتاه مدت و گردش مالی بالا ندارند. در مقابل ، ما انجام می دهیم ، و معتقدیم که ما اولین مقاله ای است که تأثیر استفاده از سرمایه گذاران فردی از تجزیه و تحلیل فنی بر غلظت ، گردش مالی ، استفاده از مشتقات ، شرط بندی بر روی وارونگی ها ، ریسک پذیری و بازده را جدا می کند. یافته های جدید ما سهم عمده مقاله فعلی را تشکیل می دهد.

ما می دانیم که سرمایه گذاران که از استفاده از آنالیز فنی گزارش می دهند ، نسبت به سایر سرمایه گذاران دارای پرتفوی متمرکز تر هستند و نسبت های بالاتری از خطر غیر سیستماتیک نسبت به ریسک کل دارند. آنها همچنین بیشتر از سایر سرمایه گذاران ، به ویژه در مورد گزینه ها ، تجارت می کنند. در نتیجه این الگوهای رفتاری ، سرمایه گذاران از تجزیه و تحلیل فنی نسبت به سایر سرمایه گذاران بازده خام و تنظیم شده با ریسک کمتری کسب می کنند. بزرگی از نظر اقتصادی مهم است: کنترل غلظت و گردش مالی ، هزینه حاشیه مرتبط با تجزیه و تحلیل فنی تقریباً 50 نقطه پایه بازده خام در هر ماه است. گردش مالی مرتبط با تجزیه و تحلیل فنی 20 امتیاز پایه دیگر در هر ماه هزینه را اضافه می کند. غلظت 2 نقطه پایه اضافی را اضافه می کند.

یک یافته اصلی از مطالعه ما مربوط به سرمایه گذاران است که هر دو گزینه تجارت را مکرر دارند و از تجزیه و تحلیل فنی استفاده می کنند. برای "غلتک های مشتق بالا" ، هزینه حاشیه تحلیل فنی از انتخاب پرتفوی ضعیف 140 امتیاز پایه است ، نه 50 امتیاز پایه ای که ما برای نمونه کامل سرمایه گذاران می یابیم ، با گردش مالی به تجزیه و تحلیل فنی اضافه می شود و 29 نقطه پایه اضافی را اضافه می کندهزینه. نکته مهم ، ما می دانیم که در خارج از گروه غلطک های مشتق بالا ، متوسط هزینه استفاده از تجزیه و تحلیل فنی اندک است و از نظر آماری معنی دار نیست.

مقاله ما سه کمک به ادبیات مالی رفتاری در مورد سرمایه گذاران انفرادی دارد. اول ، ما می دانیم که انتخاب سرمایه گذاران در داده های ما با استفاده از تجزیه و تحلیل فنی با رفتار افراد در مطالعات تجربی که از نمودارهای قیمت استفاده می کنند سازگار است. دوم ، ما می دانیم که صفات رفتاری سرمایه گذاران با استفاده از تحلیل فنی مشابه مواردی است که ادبیات به خوش بینی بیش از حد و بیش از حد پیوند می دهد. سوم ، ما می دانیم که غلطک های مشتق بالا که از تجزیه و تحلیل فنی استفاده می کنند و حدس و گمان هایی دارند زیرا هدف اصلی سرمایه گذاری آنها همان ویژگی های رفتاری را به عنوان سرمایه گذاران که از سهام قرعه کشی حمایت می کنند ، نشان می دهند.

مقاله بصورت زیر مرتب شده است. بخش 2 ادبیاتی را که برای تهیه فرضیه ها استفاده می کنیم ، توصیف می کند ، که در بخش 3 بیان کردیم. بخش 4 داده ها و روش های ما را معرفی می کند. بخش 5 نتایج را گزارش می کند. بخش 6 در مورد برخی از موضوعات گسترده تر بحث می کند. بخش 7 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

ادبیات: ترجیحات ، تعصبات داوری و تصمیمات نمونه کارها

در این بخش ادبیات رفتاری که بر اساس آن فرضیه های خود را پایه گذاری می کنیم ، شرح می دهد. ما این ادبیات را با توجه به تمرکز تقسیم می کنیم: (1) حدس و گمان 5 به عنوان یک هدف ؛(2) تعصبات داوری که ناشی از استفاده از تحلیل فنی است. و (3) شیوه ای که حدس و گمان به عنوان یک تعصب عینی و داوری غلظت ، گردش مالی و مشخصات بازده ریسک را تحت تأثیر قرار می دهد.

فرضیه

در این بخش ، ما به ادبیات رفتاری شرح داده شده در بخش 2 می پردازیم تا فرضیه هایی راجع به تأثیر استفاده سرمایه گذاران فردی از تجزیه و تحلیل فنی بر غلظت نمونه کارها ، گردش مالی ، سرمایه گذاری حرکت ، ریسک و بازده به دست آوریم.

فرضیه اول ما مربوط به غلظت نمونه کارها است. به یاد بیاورید که افراد غیر آزمایشی در آزمایش قیمت نمودار De Bondt (1993) پیش بینی های نقطه ای را که بسیار شدید بود ، پیش بینی های بازه ای را انجام داد که خیلی باریک بودند. از نظر مرتبط

سوابق کارگزاری

داده های کارگزاری دارای موقعیت های افتتاح مشتری و سوابق معامله هستند. سابقه معمولی شامل شماره شناسایی مشتری ، یک شاخص خرید/فروش ، نوع دارایی معامله شده ، ارزش معامله ناخالص و هزینه های معامله است. برای استحکام ، ما حساب های خردسالان را حذف می کنیم (سن

داده های بررسی

در سال 2006 ، شرکت کارگزاری نظرسنجی را در بین کلیه مشتریان خود انجام داد و از 6565 سرمایه گذار پاسخ دریافت کرد. ما نبودیم

نتایج

ما فرضیه های خود را با گزارش نتایج رگرسیون که توضیح می دهد تمرکز پرتفوی، گردش سهام و مشتقات، قرار گرفتن در معرض ضریب حرکت از مدل چهار عاملی Carhart (1997)، ریسک (انحراف استاندارد بازده ناخالص و خالص، و R2 تعدیل شده Carhart) آزمایش می کنیم. رگرسیون)، 25

علیت

یک یافته اصلی در این مقاله این است که تأثیر تحلیل تکنیکال بر بازده در زیر گروه غلتک های مشتق بالا متمرکز است. این سوال را در نظر بگیرید که آیا تحلیل تکنیکال و نورد مشتق بالا رابطه علّی دارند یا خیر. برای بررسی این سوال، دو مجموعه از احتمالات شرطی مرتبط با نمونه خود را با هم مقایسه می کنیم.

مجموعه اول شامل احتمال استفاده از تحلیل تکنیکال مشروط به غلتک مشتق بالا و مشروط به غیر بالا بودن است.

نتیجه

از زمان کار اصلی LLS (1974، 1976، 1977، 1978a،b، 1980)، که داده های دهه 1960 را تجزیه و تحلیل می کرد، مطالعه در مورد اینکه چگونه تحلیل تکنیکی بر سرمایه گذاران فردی تأثیر می گذارد، در ادبیات مالی توجه کمی را به خود جلب کرده است. با این حال، چشم انداز سرمایه گذاری از آن زمان به طور چشمگیری تغییر کرده است، به خصوص با ظهور تجارت آنلاین از طریق دلالی تخفیف. با تجزیه و تحلیل داده های سرمایه گذاران هلندی در طول دوره 2000-2006 که از یک کارگزار تخفیف آنلاین استفاده می کردند، متوجه می شویم که فنی

منابع (65)

• M. P. تیلور و همکاران